סוף הערכות עידן הצפה? שיטה ייחודית למשקיעים לקביעת ערך ההפעלה

הדור החדש יחסית של היזמים כנראה הכיר רק את עידן "הכסף הקל", תקופה שגם הפכה את המשקיעים לתחרותיים יותר, פחות קפדניים בתהליכי קבלת ההחלטות שלהם, ויותר מיהרו לסגור עסקאות. כל זה עבור חלק מהאקשן של העשור האחרון בערך. הכל בשביל הבטחה שעכשיו נראה שקשה לקיים.

הזמנים משתנים והמשקיעים הבינו כעת כי ירידה בנזילות בשוק מצריכה אסטרטגיה חדשה ושונה להערכת השקעות.

עֲנָק Capital Partners, שהודיעה זה עתה על קרן גלובלית חדשה של 100 מיליון דולר, טוען שהמציאות המשתנה במהירות יכולה להיות גם הזדמנות. מכיוון שנכסים נזילים הם אמצעי הגנה חשוב במיוחד, הם מבססים את ההשקעות שלהם על גורם מפתח זה.

"אסטרטגיית עסקאות מאפשרת לנו להפיק תועלת מתנודתיות בשוק. מחזיקי העניין שמים פרמיה על נזילות הנגישה בקלות ולא על רווחים 12 שנים בהמשך מעסקת מיזוגים ורכישות גרועה", אומר המנכ"ל בן טופור. "אנו עוקבים אחר אלפי נקודות נתונים הנוגעות לכל אחד מבעלי המניות בחברות שאנו רואים בהן; שלצד הידע על מבנה המניות והעדפות הפירוק של החברות, מאפשרים לנו לחזות ולחזות מצבים משניים מהר יותר מאחרים".

באמצעות התוכנית המשנית שלה, מתכננת הקרן לתת מענה לצורך בנזילות של בעלי המניות. עסקאות משניות משמשות כלי חשוב ליישור מחדש ואיזון בסיסי בעלי המניות.

לדברי טופור, הדינמיקה הנוכחית מובילה משקיעים שונים להפעיל לחץ על המנכ"ל וצוות המייסדים ומובילה למכירות בטרם עת. עסקאות משניות, הוא מתעקש, מאפשרות, כעת יותר מתמיד, ליישר בין אינטרסים מנוגדים אלה.

הקרן צפויה לבצע בין 10 ל-15 עסקאות, בהשקעה של עד 15 מיליון דולר לעסקה. היא מתמקדת בעיקר בחברות תוכנה ואינטרנט שמעלות סבב סדרה B ומעלה, ויש לה קריטריוני השקעה פיננסיים קפדניים הכוללים רק חברות שיש להן לפחות 10 מיליון דולר במכירות ולפחות 80% צמיחה שנתית. "אנחנו מאוד סלקטיביים לגבי החברות שאנחנו חוברים איתן, ולכן בוחנים אמות מידה פיננסיות שקשה להסתיר".

אחת ההשקעות הבולטות של טיטאן היא השקעה של 14 מיליון דולר של הון ראשוני ומשני כאחד. ב-Verbit.AI, חברת הטכנולוגיה הצומחת ביותר בישראל.

"הסוד בהון סיכון", אומר טופור, "הוא הגישה. בניית גמישות ושילוב של השקעות בכלי חברה וקרן הן מכפיל משמעותי בשוק".

בניגוד לקרנות המסורתיות העוסקות בעיקר בצוותי ניהול, הן מטפחות קשרים עם בעלי מניות ושותפים מוגבלים. "אנו מספקים נזילות למשקיעי אנג'לים, קרנות, LPs, מייסדים ועובדים המעוניינים להשיג נכסים נזילים שאינם קשורים לביצועי החברה הבסיסית."

האפקט הרוסי

טופור טוען שהשוק המשני מושפע מאוד מהפוליטיקה שמתחילה באופן בלתי נמנע לעצב מחדש את השוק: "אחת המגמות המעניינות שראינו בחודשים האחרונים שהשפיעה על השוק המשני היא השינויים ברגולציה נגד כמה משקיעי הון סיכון. ממשלת סין מרתיעה כעת השקעות זרות בקרנות ובחברות ולאחרונה שמענו על הסנקציות העולמיות נגד רוסיה. בשל הנסיבות הללו, ראינו עלייה בביקוש לנזילות בהשקעות סיניות ורוסיות".

לאחר שאמר זאת, הוא טוען שבעלי מניות עם קשרים להשקעות רוסיות בוחנים כעת את האפשרויות האסטרטגיות שלהם. "אנחנו גם פוגשים צוותי הנהלה של חברות טכנולוגיה שמעוניינות לצמצם את המעורבות של חלק מהמשקיעים הקשורים לרוסיה. לא היינו עדים לדינמיקה של "מוכרים בכפייה" עד כה", הוא אומר בהתייחסו למצב בו המשקיעים מעוניינים למכור בכל מחיר נתון.

עם הצפה של הערכות מהשנים האחרונות, הקרן מציעה שיש שיטה חדשה למשקיעים לקבוע את הערך הפנימי ואת הערכת השווי הנכונה לכניסה. "יותר מדי קרנות פסיביות ויש להן מדיניות הערכת שווי קפדנית המגבילה את הגמישות שלהן. אנחנו עושים הערכת שווי עדכנית של החברה ולא מסתמכים רק על הסיבוב האחרון. אנחנו זזים מהר מאוד, לוקחים שיא יומיים-שלושה כדי לקבל החלטה ברגע שיש לנו את המידע הדרוש. והכי חשוב, שותפי הקרן מעריכים באופן אישי את החברות והקרנות ואינם מאצילים את המשימות לאנליסטים זוטרים ללא קשרים או ניסיון אישי”. טופור מוסיף, "אנו משתמשים בחברות היסטוריות, עמידות למחזוריות, הניתנות להשוואה ציבורית כדי לנתח חברות בכל תחום מומחיות. אנו מתמקדים בתעשיית התוכנה והאינטרנט שנסחרה היסטורית בין 1-5 מכפילי הכנסה בהתאם לתנופת הצמיחה והרווחיות. כיום הערכות השווי הציבוריות צנחו מפי 12 מההכנסות קדימה לפי 5 או פחות מאז השיאים של אוקטובר 2021. בהמשך", הוא מוסיף, "אנו מצפים שהשוק ימשיך לרדת כדי לספק לנו הזדמנויות רכישה יוצאות דופן בשנה הקרובה".

הם אומרים שלהיות מלאי תקווה פירושו להיות לא בטוח לגבי העתיד, להיות פתוח לאפשרויות ולהיות מסור לשינוי מעומק הלב. כאשר נראה שהעתיד הפיננסי די בלתי צפוי, זו עשויה להיות הזדמנות טובה לחשוב מחדש על אסטרטגיות, להעריך השקעות בצורה שונה ולהגדיר יעדים חדשים. העתיד עשוי להגיע מהר יותר ממה שאתה חושב.