(בלומברג) - המעבר הגלובלי הרחק מכסף קל צפוי להאיץ כאשר הבליץ של רכישת אג"ח מגיפה על ידי בנקים מרכזיים עובר לאחור, ומאיים על זעזוע נוסף לכלכלות העולם ולשווקים הפיננסיים בעולם.
הנקרא ביותר מבלומברג
בלומברג כלכלה מעריכה כי קובעי המדיניות בקבוצת שבע המדינות יכווצו את המאזנים שלהם בכ-410 מיליארד דולר בשאר שנת 2022. זוהי תפנית חדה מהשנה שעברה, אז הוסיפו 2.8 טריליון דולר - מה שמוביל את הרחבה הכוללת ליותר מ-8 טריליון דולר. מאז שהגיע קוביד-19.
הגל הזה של תמיכה כספית עזר לתמוך בכלכלות ומחירי נכסים באמצעות צניחה של מגיפה. הבנקים המרכזיים מושכים את זה לאחור - באיחור, לדעת כמה מבקרים - כאשר האינפלציה מזנקת לשיאים של עשרות שנים. ההשפעה הכפולה של כיווץ מאזנים ושיעורי ריבית גבוהים יותר מסתכמת באתגר חסר תקדים עבור כלכלה עולמית שכבר נפגעה מהפלישה של רוסיה לאוקראינה ומנעילות קוביד החדשות של סין.
בניגוד למחזורי הידוק קודמים כאשר הפדרל ריזרב האמריקני היה לבדו בכיווץ המאזן שלו, הפעם צפויים אחרים לעשות את אותו הדבר.
'הלם גדול'
המדיניות החדשה שלהם, המכונה הידוק כמותי - ההיפך מההקלה הכמותית אליה פנו בנקים מרכזיים במהלך המגיפה והמיתון הגדול - ככל הנראה תגביר את עלויות ההלוואות ותייבש את הנזילות.
כבר עתה, עליית תשואות האג"ח, ירידת מחירי המניות והדולר האמריקאי התחזק מהדקים את התנאים הפיננסיים - עוד לפני שהדחיפה של הפד להעלאת הריבית נכנסה לתנופה.
"זהו הלם פיננסי גדול עבור העולם", אמרה אלישיה גרסיה הררו, הכלכלנית הראשית של אסיה פסיפיק ב-Natixis SA, שעבדה בעבר עבור הבנק המרכזי האירופי וקרן המטבע הבינלאומית. "אתה כבר רואה את ההשלכות של הפחתה בנזילות הדולר מופחתת ובתיסוף הדולר."
הפד צפוי להעלות את הריבית ב-50 נקודות בסיס בפגישת המדיניות שלו ב-3 עד 4 במאי וכמה פעמים לאחר מכן, כאשר הסוחרים יראו הידוק של כ-250 נקודות בסיס מעכשיו ועד סוף השנה. גורמים רשמיים צפויים גם להתחיל לקצץ את המאזן בקצב מקסימלי של 95 מיליארד דולר בחודש, תזוזה מהירה יותר ממה שצפוי רובם בתחילת השנה.
הבנק המרכזי של ארה"ב ישיג זאת על ידי מתן אפשרות לאחזקותיו באג"ח ממשלתיות ובניירות ערך מגובי משכנתאות לפדיון, במקום למכור באופן אקטיבי את הנכסים שקנה. קובעי המדיניות השאירו את האופציה פתוחה שהם עשויים, בשלב מאוחר יותר, למכור אג"ח משכנתא ולחזור לתיק האוצר כולו.
ב-2013, תוכניות המאזן של הפד תפסו את המשקיעים בהפתעה וגרמו לפרק של מהומה פיננסית שנודע כ"התקף זעם מתחדד". הפעם, המדיניות הועברה היטב, בארה"ב ובמקומות אחרים. למנהלי הנכסים היה זמן לתמחר את ההשפעות, מה שאמור להפחית את הסבירות להלם עצוב בשווקים.
ראשון בהיסטוריה
עד כה, הנגר המוצע של הפד הוביל את המשקיעים לדרוש כר לסיכונים של בעלות על אג"ח ארה"ב לטווח ארוך. פרמיה לתקופה - הפיצוי הנוסף שמשקיעים דורשים כדי להחזיק בחוב עם מועד ארוך יותר במקום לגלגל ללא הרף התחייבויות קצרות יותר - נמצא במגמת עלייה.
גורמים רשמיים בפד אמרו כי QE עזר לדכא את התשואות על ידי הורדת פרמיית הטווח, מה שמהווה כר לכלכלה במהלך המיתון של 2020. המשקיעים מצפים ש-QT יעשה הפוך.
קצב ההתנתקות של המאזן של הפד צפוי להיות מהיר בערך פי שניים מאשר ב-2017, כאשר בפעם האחרונה ירד אחזקותיו.
עוצמת התכווצות זו והמסלול הצפוי שלה הם ראשונים בהיסטוריה של המדיניות המוניטרית, לפי מנהל הקרן של Gavekal Research Ltd, דידייה Darcet.
אחרים נעים באותו כיוון:
הבנק המרכזי האירופי אותת שהוא יסיים את ה-QE ברבעון השלישי, ציר זמן שמסובך בגלל הגלישה ממלחמה באוקראינה.
הבנק המרכזי של אנגליה כבר החל לכווץ את המאזן שלו על ידי סיום השקעות חוזרות מוצדקות בפברואר. היא צפויה להעלות את הריבית שוב בחודש מאי, מה שיביא את ריבית המפתח לסף שבו קובעי המדיניות ישקלו מכירות אקטיביות מתיק הנכסים שלהם.
הגלגול הפאסיבי של הבנק של קנדה של המאזן שלו - בוחר שלא לקנות אג"ח חדשות כאשר אלו שבבעלותו יבשילו - צפוי לראות את אחזקותיו בחוב ממשלתי מתכווץ ב-40% במהלך השנתיים הקרובות.
הבנק המרכזי של יפן הוא המצטיין ונשאר נשוי לרכישות נכסים - הוא נאלץ להגדיל אותם בשבועות האחרונים כדי להגן על מדיניות השליטה שלו בתשואות האג"ח. הין נחלש לשפל זה 20 שנה בתהליך.
סין, שנמנעה מ-QE במהלך המשבר, עברה למצב גירוי עם צעדים ממוקדים שמטרתם לספק מימון לעסקים קטנים יותר, מכיוון שהיא נאבקת להכיל את התפרצות הקוביד הגרועה ביותר במדינה מאז 2020. מנהיגי סין הבטיחו ביום שישי להגביר את התמריצים כדי לעודד צמיחה.
המשקיעים חוששים מהלא נודע מכיוון שהנזילות מתנקזת משווקי האג"ח שהוצפו בכסף של הבנק המרכזי לאורך תקופה שנמשכת עד למשבר הפיננסי של 2008. שווקים כמו דיור ומטבעות קריפטו שזינקו בשנים של כסף קל יעמדו בפני מבחן עם הידוק הנזילות.
"כשכל ההידוק של הבנק המרכזי הזה כבר מגיע להאטה, זה באמת יהיה העניין אם הבנקים המרכזיים יובילו אותנו למיתון", אמרה קתי ג'ונס, אסטרטגית רווחים קבועים ב-Charles Schwab ושות', שמנהלת מעל 7 דולר. טריליון בסך הנכסים.
חלקם מצפים את נכסי הסיכון בציפייה.
Robeco Institutional Asset Management קנתה אג"ח קצרות וצמצמה את אחזקותיה בתשואות גבוהות, אשראים ואג"ח בשווקים מתעוררים במטבע קשה, מכיוון שהיא צופה שהכלכלה תאט או אפילו תיכנס למיתון השנה.
מנהלת העושר Brewin Dolphin Ltd הופכת הגנתי יותר מכיוון שהיא מחפשת לצמצם אחזקות מניות כאשר יש עלייה.
אסטרטג סיטיגרופ, מאט קינג, אמר כי תזרימי הנזילות חשובים הרבה יותר, ויש להם מתאם טוב יותר עם מניות, מאשר תשואות ריאליות. הוא מעריך שכל טריליון דולר של QT ישווה לירידה של כ-1% במניות במהלך 10 החודשים הבאים בערך.
'לראות את צבע מתייבש'?
לכריס איגו, מנהל ההשקעות הראשי ב-Axa Investment Managers, זה זמן טוב לקנות אג"ח כגידור בטיחות למקרה שמניות יגיבו רע ל-QT ולריביות גבוהות יותר.
"המניות נוטות להחמיר כשהכלכלה באמת שוקעת, והרווחים נחתכים. לפני זה תעריפים גבוהים יותר", אמר איגו. "בציר הזמן הזה אנחנו עדיין לא שם. אבל הוספת הכנסה קבועה לאט ככל שהתשואות יעלו תיתן בסופו של דבר גידור יעיל יותר בתיק מרובה נכסים כאשר ואם תשואות המניות אכן יהפכו לשליליות יותר".
בנקאים מרכזיים טענו כי כיווץ המאזנים שלהם על ידי מתן אפשרות לאג"ח להתגלגל, במקום מכירתן בפתאומיות, לא אמור להפריע מדי. התהליך תואר פעם על ידי יו"ר הפד דאז ושרת האוצר האמריקאית הנוכחית, ג'נט ילן, כדומה ל"צפייה בצבע מתייבש".
ובכל זאת, השילוב של QT, עליית שיעורים לטווח קצר, דולר חזק, מחירי סחורות גבוהים יותר והתכווצות פיסקלית בארה"ב מציגים את ארה"ב והעולם עם רוח נגד גדולה", אמר ג'ין טננוזו, ראש תחום רווח קבוע בקולומביה Threadneedle Investments.
"זה הרבה מה להתמודד עם הכלכלה," אמר Tannuzzo. "לא צריך מיתון כדי לומר שהצמיחה תהיה די איטית בסוף השנה".
הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק
© 2022 בלומברג LP
מקור: https://finance.yahoo.com/news/end-easy-money-brings-410-200017533.html