לאלון מאסק יש בעיה גדולה יותר מהבוטים בטוויטר: נטל חובות עצום

(בלומברג) - אילון מאסק עשוי להפנות את החרטה של ​​הקונה שלו לבעיית הבוטים של Twitter Inc. אבל בבסיס העסקה עומד שטר חוב של 13 מיליארד דולר שנראה כמו נטל גדול יותר מיום ליום.

הנקרא ביותר מבלומברג

החבילה, שתופפה בחופזה ונחתמה על ידי הבנקים לפני תום חופשת הגראס האהובה של המיליארדר ב-20 באפריל, תשאיר את פלטפורמת המדיה החברתית עם הוצאות ריבית שנתיות שמתקרבות למיליארד דולר, ותעניק לחברה מרווח קטן להחריד לטעויות.

לאנליסטי אשראי מפוכחים, יש לצפות למחשבות שניות על העסקה.

הרכישה תמומן בהלוואה ממונפת ובאג"ח עם תשואה גבוהה. CreditSights מעריכה שזה יגדיל באופן דרמטי את הוצאות הריבית השנתיות של טוויטר לכ-900 מיליון דולר, בעוד בלומברג מודיעין רואה 750 מיליון עד מיליארד דולר.

עם מספרים כאלה, טוויטר נראה מוכן לשרוף מזומנים, מה שמגביר את הלחץ על מאסק לשנות את החברה על ידי מציאת מקורות הכנסה חדשים וצמצום עלויות. זה אפילו המקרה של אנליסטים בוול סטריט שהעריכו רווחי שיא ב-2022, אם כי התחזיות הוורודות הללו עלולות להיסכן אם תחזיות למיתון בארה"ב - מאסק אמר ביום שני שהאחד כבר בעיצומו - יתגשמו.

"זהו רק מבנה הון גרוע להקים בעסק כמו טוויטר שמעולם לא הוכיח את עצמו כרווחי ביותר", אמר ג'ון מקליין, מנהל תיקים ב-Brandywine Global Investment Management. "זו הייתה חברה ציבורית די הרבה זמן ולא נראה שהם באמת הבינו איך לייצר רווחים אטרקטיביים מהצרכן".

מאסק עצמו מטיל ספק לגבי העסקה שלו, ואמר השבוע שהוא לא ימשיך אלא אם טוויטר יוכיח שהבוטים מהווים פחות מ-5% מהמשתמשים שלה.

הסיפור ממשיך

החוב הוא רק אחד משלושת מרכיבי המימון של מאסק. הוא מצא עוד 19 משקיעים במניות שיצטרפו אליו בהתחייבויות של 27.25 מיליארד דולר. והוא לקח הלוואת מרווח של 6.25 מיליארד דולר כנגד מניות טסלה שלו, אבל כרגע הוא מנסה להחליף את זה על ידי הבאת משקיעים מועדפים, שעשויים לכלול את Apollo Global Management Inc. ו-Sixth Street.

בנקאים משכו כל הלילה ועבדו במהלך סוף השבוע של חג הפסחא והפסח, מיהרו לעמוד במועד האחרון של מאסק ב-20 באפריל לבניית חבילת המימון. מה שהם בישלו יקח את טוויטר עמוק יותר לחובות, ויגדיל את עלויות הריבית שלה מ-53.5 מיליון דולר במהלך 12 החודשים האחרונים.

זה נותן למאסק מעט מקום לטעות, אם כי הוא לא בוחן את החוב. כפי שאופייני ברכישה ממונפת, טוויטר תקוע להחזיר אם משהו ישתבש, בעוד מאסק וחבריו המשקיעים במניות יכולים להפסיד רק את המזומנים שהם השקיעו בעסקה.

"המינוף הוא ממש גבוה ותזרים המזומנים החופשי הולך להיות שלילי מחוץ לשער, כך שזה בהחלט מוסיף מרכיב של סיכון לעסקה", אמר ג'ורדן צ'לפין, אנליסט בכיר בחברת מחקרי האשראי CreditSights בראיון. "טוויטר באמת צריך לצמוח לתוך מבנה ההון שלהם ולהגדיל את הרווחים כדי לכסות גם את הוצאות ההון וגם את הוצאות הריבית שלהם."

מבולבלים מהטוויטר LBO של מאסק? הנה מה שמוזר: QuickTake

גובר גם החשש שמא מיתון יכול להיות באופק, מה שיהפוך את זה לתקופה גרועה עוד יותר להעמיס חובות על טוויטר, שכן רוב ההכנסות שלה מגיעות מפרסום. "ברקע מאקרו כלכלי גרוע, הדברים הראשונים שחברות מושכות במונחים של תקציבי שיווק הם הוצאות פרסום", אמר אנליסט בלומברג מודיעין רוברט שיפמן.

בינתיים, מכירת חובות תאגידים נעשתה קשה יותר בשבועות האחרונים. עליית הריביות פגעה בצורה הקשה ביותר באג"ח הזבל, והתשואה הממוצעת, פרוקסי לעלות ההלוואות, עלתה ביותר מנקודת אחוז שלמה מאז שהבנקים הסכימו לעסקת טוויטר לכ-7.6%. גם שוק ההלוואות הממונפות התקרר.

אנליסטים רואים בטוויטר רווחי שיא לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות של 1.67 מיליארד דולר בשנת 2022. טוויטר חזתה כ-925 מיליון דולר של הוצאות הון. נכה את זה ואת הוצאות הריבית המוגדלות של טוויטר מה-Ebitda שלה, והחברה תצרב מזומנים.

אם מאסק יצליח להצמיח את טוויטר, עומס החובות יהפוך לניהול יותר לאורך זמן, והחברה עלולה להגיע לתזרים מזומנים ניטרלי ב-2023 ותזרים מזומנים חיובי ב-2024, אמר צ'לפין. אם מאסק לא יוכל לממש את הבטחותיו לסובב את החברה, עומס החובות עלול להפוך לבעיה.

לטוויטר יש כ-6.3 מיליארד דולר במזומן והשקעות לטווח קצר שיכולים לתמוך בשריפת מזומנים לכמה שנים, אמר שיפמן מבלומברג.

(מוסיפה פסקה 7 על מאסק מטיל ספק בעסקה)

הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק

© 2022 בלומברג LP