כלכלנים אומרים שמוסקבה ופוטין לא ירוקנו את חזה המלחמה בזמן הקרוב

החודשים הקרובים יהיו קריטיים בהבנת האופן שבו כלכלת רוסיה מחזיקה מעמד מול סדרה חדשה של סנקציות, ולכמה זמן היא יכולה להמשיך להזרים כסף למתקפה הצבאית שלה על אוקראינה.

הגירעון התקציבי של רוסיה הגיע בינואר לשיא של 1.8 טריליון רובל רוסי (24.4 מיליון דולר), כאשר ההוצאה גדלה ב-58% מהשנה הקודמת בעוד שההכנסות ירדו ביותר משליש. 

הייצור התעשייתי והמכירות הקמעונאיות בדצמבר ירדו להתכווצויות החמורות ביותר משנה לשנה מאז פרוץ מגיפת קוביד-19 בתחילת 2020, כאשר המכירות הקמעונאיות ירדו ב-10.5% משנה לשנה, בעוד הייצור התעשייתי התכווץ ב-4.3%, לעומת התכווצות של 1.8% בנובמבר. 

רוסיה עדיין לא דיווחה על נתוני צמיחת התמ"ג שלה לדצמבר, שצפויים להיכלל בנתוני שנת 2022 שלמה המיועדים ליום שישי הקרוב.

לפי הבנק העולמי, קרן המטבע הבינלאומית וה-OECD, התמ"ג הרוסי ירד ב-2.2% לפחות בתרחיש הטוב ביותר ב-2022 ובעד 3.9%, וצפוי להצטמצם שוב ב-2023.

עם זאת, גם משרד האוצר הרוסי וגם הבנק המרכזי טוענים שכל זה במסגרת המודלים שלהם. 

מספר נסיבות ייחודיות והיבטים טכניים חשבונאיים מסבירים במידה מסוימת את היקף הגירעון של ינואר, לדברי כריס וויפר, מנכ"ל Macro Advisory הממוקם במוסקבה.

הירידה הגדולה בהכנסות ממסים נבעה בעיקר משינויים במשטר המס שנכנסו בתחילת ינואר, טען האוצר. חברות שילמו בעבר מיסים פעמיים בחודש, אך כעת משלמות תשלום מאוחד אחד ב-28 בכל חודש. 

משרד האוצר הציע שרוב תשלומי המס של ינואר עדיין לא טופלו עד 31 בינואר, ובמקום זאת ייכנסו לנתוני פברואר ומרץ.

וויפר הדגיש גם שינוי בתמרון מס הנפט הרוסי שנכנס לתוקף בינואר וצפוי להתייאש בחודשים הקרובים, בעוד שאופי הקצאת ההוצאה הציבורית הרוסית פירושו שהיא מרוכזת מאוד בסוף השנה, מה שמרחיב את גירעון תקציבי.

כריסטופר גרנוויל, מנהל מחקר פוליטי גלובלי ב-TS Lombard, ציין שני גורמים נוספים המעוותים את נתוני הגירעון העדכניים ביותר.

ראשית, זו הייתה ההדפסה הראשונה מאז נכנס לתוקף האמברגו של המדינות הסנקציות על יבוא נפט גולמי רוסי ב-5 בדצמבר.

"לפני התאריך הזה, אירופה העמיסה את הנפט הגולמי של אוראל, ואז ישר לאפס, אז היה צריך לנתב מחדש את סחר הייצוא הרוסי על הים בן לילה", אמר גרנוויל ל-CNBC. 

"ברור שנעשו הרבה הכנות לניתוב מחדש (רוסיה קונה מכליות, מקבלת יותר גישה לצי 'הצל' או 'האפל' וכו'), אבל המעבר היה חייב להיות מהמורות".

מחיר אוראל בפועל צלל כתוצאה מכך, בממוצע רק 46.8 דולר לחבית במהלך התקופה מאמצע דצמבר עד אמצע ינואר, לפי משרד האוצר הרוסי. זה היה בסיס המס לחלק גדול מהכנסות התקציב הפדרלי של ינואר הקשורות לנפט ולגז, שסבלו גם מהדעיכה של ירידה בהכנסות ברבעון הרביעי מהעלאה למס התמלוגים על גז טבעי.

משרד האוצר גם סימן בינואר תשלומי מקדמה מסיביים עבור רכש המדינה, שהסתכמו פי חמישה מאלו של ינואר 2022.

"למרות שהם לא אומרים מה זה, התשובה ברורה לחלוטין: תשלום מראש למתחם התעשייה הצבאית עבור ייצור נשק למלחמה", אמר גרנוויל.

כמה זמן הרזרבות יכולות להחזיק מעמד?

עבור חודש ינואר בכללותו, המחיר הממוצע של אוראל עלה בחזרה ל-50 דולר לחבית, וגם גרנוויל וגם וויפר אמרו שיהיה חשוב להעריך את ההשפעה על מחיר אוראל והיצוא הרוסי, כמו ההשפעה המלאה של הסבב האחרון של הסנקציות הופכות ברורות יותר.

מדינות הסנקציות הרחיבו את האיסורים לאסור על כלי שיט לשאת מוצרי נפט שמקורם ברוסיה החל מה-5 בפברואר, סוכנות האנרגיה הבינלאומית צופה שהיצוא הרוסי יצנח כשהיא נאבקת למצוא שותפי סחר חלופיים.

מחיר היצוא לנפט גולמי רוסי נתפס כגורם מכריע לכמה מהר תימשך קרן העושר הלאומית של רוסיה, ובעיקר חיץ הרזרבה העיקרי שלה בסך 310 מיליארד יואן סיני (45.5 מיליארד דולר), נכון ל-1 בינואר.

רוסיה הגבירה את מכירות היואן הסיני שלה עם ירידה בהכנסות מאנרגיה, ומתכננת למכור עוד 160.2 מיליארד רובל של מטבע חוץ בין ה-7 בפברואר ל-6 במרץ, כמעט פי שלושה ממכירות ה-FX שלו מהחודש הקודם.

עם זאת, לרוסיה עדיין יש הרבה בטנק, וגרנוויל אמר שהקרמלין יפסיק לדלדל את עתודות היואן שלו הרבה לפני שהם ימוצו לחלוטין, במקום זאת ישתמש באמצעים אחרים.

"הטעם של זה הוא הרעיון שהציגה MinFin למדוד מיסוי נפט על ברנט ולא על אוראל (כלומר העלאה מהותית בנטל המס על תעשיית הנפט הרוסית, שאז צפויה לקזז את המכה על ידי השקעה בלוגיסטיקה לצמצום הגירעון לברנט) או ההצעה של סגן ראש הממשלה הראשון, אנדריי בלוסוב, לפיה חברות גדולות יחטפו עם רווחי 2022 צריכות לתרום 'תרומה מרצון' לתקציב הפדרלי (סולם מודד: Rb200-250bn)", אמר גרנוויל.

מספר דיווחים בשנה שעברה העלו כי מוסקבה תוכל להשקיע בגל נוסף של יואן ועתודות מטבע "ידידותיות" אחרות אם ההכנסות מנפט וגז יאפשרו זאת. עם זאת, בהתחשב במצב התקציבי הנוכחי, ייתכן שהיא לא תוכל לחדש את יתרות המט"ח שלה במשך זמן מה, לדברי אגתה דמאראיס, מנהלת תחזיות עולמית ביחידת המודיעין האקונומיסט.

"סטטיסטיקה היא סודות מדינה בימים אלה ברוסיה, במיוחד בנוגע לעתודות של קרנות העושר הריבוניות - זה מאוד מאוד קשה לדעת מתי זה יקרה, אבל כל מה שאנחנו רואים מהעמדה הפיסקלית הוא שהדברים לא הולכים טוב מאוד, ולכן ברור שרוסיה חייבת למשוך מהעתודות שלה", אמרה ל-CNBC.

"כמו כן, יש לה תוכניות להנפיק חובות, אבל זה יכול להיעשות רק מקומית אז זה כמו מעגל סגור - בנקים רוסים קונים חוב מהמדינה הרוסית וכו' וכו'. זו לא בדיוק הדרך היעילה ביותר לממן את עצמה, וברור שאם משהו נופל אז כל המערכת נופלת".

סבבים מוקדמים של סנקציות בעקבות הפלישה לאוקראינה יצאו להדיח את רוסיה מהמערכת הפיננסית העולמית ולהקפיא נכסים המוחזקים במטבעות מערביים, תוך חסימת השקעות במדינה.

סנקציות לא על 'קריסת' הכלכלה הרוסית

ההרכב הייחודי של הכלכלה הרוסית - במיוחד החלק הנכבד מהתמ"ג שנוצר על ידי מפעלים בבעלות המדינה - הוא סיבה מרכזית לכך שחיי הבית הרוסי והמאמץ המלחמתי נראים, לפחות בערך הנקוב, כבלתי מושפעים יחסית מסנקציות , לפי וויפר.

"המשמעות היא שבעתות קושי, המדינה מסוגלת להכניס כסף למגזרים הממלכתיים, ליצור יציבות וסבסוד ולשמור על התעשיות והשירותים האלה", אמר. 

"זה מספק גורם מייצב לכלכלה, אבל באותה מידה, כמובן, בזמנים טובים או בזמני התאוששות, זה משמש עוגן".

במגזר הפרטי, ציין וויפר, ישנה תנודתיות גדולה בהרבה, כפי שמעידה צניחה לאחרונה בפעילות במגזר ייצור הרכב הרוסי. 

עם זאת, הוא הציע שהיכולת של הממשלה לסבסד תעשיות מפתח במגזר הממלכתי שמרה על אבטלה נמוכה, בעוד ששווקי מסחר מקבילים דרך מדינות כמו הודו וטורקיה הביאו לכך שאורח החיים של אזרחי רוסיה עדיין לא הושפע מהותית.

"אני חושב שזה יותר ויותר תלוי בכמה כסף יש לממשלה להוציא. אם יש לה מספיק כסף לבזבז מתן תמיכות חברתיות ותמיכות מפתח בתעשייה, המצב הזה יכול להימשך זמן רב מאוד", אמר וויפר.

"מצד שני, אם התקציב ייכנס ללחץ ואנחנו יודעים שהממשלה לא יכולה ללוות כסף, שהם יצטרכו להתחיל לקצץ ולבצע בחירות בין הוצאות צבאיות, תמיכות מפתח בתעשייה, תמיכות חברתיות ו זה מה שהמצב עשוי להשתנות, אבל כרגע יש להם מספיק כסף לצבא, לתמיכות מפתח בתעשייה, לסבסוד עבודה ולתוכניות חברתיות".

ככזה, הוא הציע כי יש לחץ מועט על הקרמלין מהכלכלה המקומית או מהאוכלוסייה לשנות מסלול באוקראינה לעת עתה.

גישה מופחתת לטכנולוגיה

דמאראיס, מחבר ספר על ההשפעה העולמית של הסנקציות האמריקניות, חזר והדגיש כי הנזק המשמעותי ביותר לטווח הארוך יגיע מנסיגת הגישה של רוסיה לטכנולוגיה ולמומחיות, שבתורה תגרום לשחיקה הדרגתית של פרת המזומנים הכלכלית העיקרית שלה - מגזר האנרגיה. .

המטרה של התקפת הסנקציות, היא הסבירה, לא הייתה "התמוטטות של הכלכלה הרוסית" או שינוי משטר, אלא השחיקה איטית והדרגתית של יכולתה של רוסיה לנהל מלחמה באוקראינה מנקודת מבט פיננסית וטכנולוגית.

"הפער הטכנולוגי, אותם מגזרים בכלכלה המסתמכים על גישה לטכנולוגיה מערבית בפרט, או מומחיות מערבית, בתחומים רבים בהחלט הולכים להתדרדר והפער בינם לבין שאר העולם הולך להתרחב", אמר וופר. .

ממשלת רוסיה החלה בתוכנית של לוקליזציה והחלפת ייבוא ​​לצד חברות במדינות הידידותיות כביכול, במטרה ליצור בסופו של דבר תשתית טכנולוגית חדשה במהלך השנים הקרובות.

"אפילו האופטימיסטים אומרים שזה כנראה סוף העשור לפני שאפשר לעשות את זה, זה לא פתרון מהיר", הסביר וויפר.

"אני חושב שאפילו שרי ממשלה אומרים שעד שאתה מעמיד הכל במקום עם הכשרה וחינוך, מתקנים וכו', זו תוכנית של חמש שנים לפחות וכנראה שזה יותר כמו שבע או שמונה שנים לפני שאתה יכול להתחיל לספק מעורבות, אם אתה מבין נכון."

דובר משרד האוצר הרוסי לא היה זמין מיד להערה כאשר CNBC יצר קשר.