אמינות ה-ECB לא כל כך חזקה כמו הריבית שעלתה ב-75 bps

ב "צעד גדולמועצת המנהלים של הבנק המרכזי האירופי, החליטה פה אחד להעלות את שלושת הריביות ב-75 נקודות בסיס מוקדם יותר היום.

תגובה לרמות היסטוריות של אינפלציה הצרכן שהגיע ל-9.1% באוגוסט, ה-ECB החל בהעמסת תעריפים מראש. הרשויות המוניטריות קובעות מחדש את ריבית המפתח ל-1.25%, עלייה מ-0.50%, מסגרת ההלוואות השולית ל-1.50% מ-0.75%, ואת ריבית מסגרת הפיקדונות ל-0.75% מ-0%.

האם אתה מחפש חדשות מהירות, טיפים חמים וניתוח שוק?

הרשמה לניוזלטר Invezz, היום.

התעריפים החדשים אמורים להיכנס לתוקף ב-14 בספטמבר 2022. זו תהיה הפעם הראשונה שה-ECB העלה את הריבית ב- 75 bps מאז ינואר 1999 עם תחילת היורו.

עם זאת, הפעם ה-ECB הדגיש והדגיש מחדש את מחויבותו להורדת האינפלציה ל-2% בטווח הבינוני.

לשם כך, ישיבת המדיניות המוניטרית בידיעה שהונפקה לתקשורת הבהיר כי מועצת השלטון תכוון לבלום את הביקוש כדי לרסן את הציפיות לאינפלציה מלעלות.

האינפלציה תימשך

המניעים העיקריים לרמות ההיסטוריות של האינפלציה זינקו מחירי האנרגיה שהגיע ל-38.3% בהשוואה לשנה ו פריטי מזון שעלו ב-10.6% בחודש אוגוסט.

עבור משק בית אירופי ממוצע, כוח הקנייה הולך ומתדרדר במהירות, בעוד שלחצי המחירים מתפשטים על פני הכלכלה.

למרות שצווארי הבקבוק באספקה ​​מתפוגגים, האינפלציה צפויה לעלות ככל שמלחמת רוסיה-אוקראינה ממשיכה להשתולל. מחירי גז טבעי (ENDEX: TGV22) אנכי.

למרות שמועצת השלטון קבעה שהריבית תמשיך לעלות, הפקיד בידיעה שהונפקה לתקשורת ציין שהאינפלציה היא:

... צפוי להישאר מעל היעד שלנו לתקופה ממושכת.

זאת, בין השאר, משום שלעיתים קרובות יש פיגור ניכר בין החלטות המדיניות המוניטרית להשפעות במורד הזרם בכלכלה הריאלית.

למרות הטיול הסופר-סייז מוקדם יותר היום, ב מסבת עתונאים בעקבות ההודעה על המדיניות המוניטרית, כריסטין לגארד, נשיאת ה-ECB אישרה שיהיו עוד העלאות ריבית רבות בהמשך, שכן:

אנחנו ממריצים את הכלכלה אפילו בהעמסה מראש.

לגארד ציין כי ה-ECB יחפש להעלות את הריבית לכל מקום בין 1 ל-4 פגישות נוספות, אם כי לא הוצעה מפת דרכים סופית.

להיפך, היא הדגישה שוב ושוב כי העלאות הריבית יוחלטו על בסיס פגישה לפגישה בהתאם לנתונים המעודכנים ביותר.

מעבר לשליטת ה-ECB?

כפי שנאמר לא פעם, המדיניות המוניטרית היא בעיקר כלי שנועד לכוון את הביקוש, ולא להתמודד עם לחצי המחירים כתוצאה מהפרעות בהיצע.

האינפלציה האירופית מיוחסת בעיקר לבעיות בשרשרת האספקה ​​מאז תחילת הקורונה, הפלישה הרוסית לאוקראינה ו כתוצאה מכך תנודתיות במחירי הגז.

נשיאת ה-ECB הודתה שאין לה את הכוח להאיץ את רפורמת החשמל, או לשכנע את רוסיה להפנות עורף למדיניותה של "סחיטת אנרגיה".

עם זאת, הבנק רואה במדיניות המוניטרית את הכלי המתאים והפרופורציונלי ביותר שעומד לרשותו להתמודדות עם מחירים גבוהים.

תחזיות כלכליות של גוש האירו

תחזיות על ידי צוות הבנק מציעים כי האינפלציה ככל הנראה תובא בקנה אחד עם יעד של 2% בסוף 2024, תוך 2025.  

באופן חיובי ביותר, Consensus Economics צופה כי האינפלציה תגיע ל-1.9% עד סוף 2024, בעוד שסקר החזאים המקצועיים מעריך זאת ב-2.1%.

פחדי מיתון

למרות שההערכות מצביעות על כך שגוש האירו יהיה בעמדה לכך למנוע מיתון למרות העלאות הריבית המואצות, אמון נמוך וירידה בפעילות הכלכלית בכלכלות הגדולות מהווה סיכון ממשי.

כלכלות מרכזיות ברחבי העולם רשמו PMI חסרי ברק, המעיד על מגמה עולמית של התכווצות בפעילות הכלכלית. עלויות ייצור גבוהות עקב עליית מחירי האנרגיה עשויות רק לקדם את ההאטה.

בנוסף, סקרי אמון העסקים והצרכנים בגוש האירו היו מאופקים, בעוד שהמכירות הקמעונאיות הצטמצמו על בסיס חודשי.

סיכונים בגוש האירו

גוש האירו עדיין עשוי לראות סיכונים נוספים למסלולי הצמיחה והאינפלציה שלו. מעל לכל, אי הוודאות סביב מלחמת רוסיה-אוקראינה נמשכת, ועם המחויבות של אירופה לצמצם את התלות הרוסית, מחסור באנרגיה עשוי להביא לעצירה כלכלית.

בהתבסס על כמה הנחות קיצוניות, ה-ECB פרסם גם הוא הרבה יותר אפל תרחיש שלילי, אשר צופה מיתון מלא בשנת 2023 על בסיס א חסימה מוחלטת באספקת האנרגיה הרוסית וחוסר זמינות ממדינות אחרות כמו ארה"ב ונורבגיה.

בשל רוחות נגד עולמיות והידוק כספי, משק בית ממוצע עדיין חשוף למחירי מזון גבוהים ולקיצוב אנרגיה.

אמינות מדיניות

בהתחשב בהיסטוריה המשובצת של הבנק של תחזיות כלכליות, חוסר יכולת להעלות את האינפלציה לאחר המשבר של 2008 וחוסר שליטה על גורמים שהובילו את ההיצע, לגבי הצלחת האסטרטגיה של הבנק המרכזי של אירופה, לגארד הצהיר:

…העתיד יגיד…

המשימה של ה-ECB מסובכת עוד יותר בגלל ההטרוגניות בין המדינות החברות, כמו גם סטייה באג"ח ריבוניות ל-10 שנים של שתי גרמניה (TMBMKDE-10Y) ואיטליה (TMBMKIT-10Y), פוגע בפעילותה השוטפת של המדיניות המוניטרית.

כפי שנדון בסעיף קודם לְחַבֵּר, פערי תשואות האג"ח בין גרמניה לאיטליה הם איתות לבריאות הכלכלית של גוש האירו. השוני הגובר מאותת על ירידה באמון ביציבות הפרויקט האירופי.

בקצרה, התרחבות המרווחים מעידה על כך שהשווקים הפיננסיים אינם רואים עוד במדינות החברות כראויות לאשראי באותה מידה, למעשה, מה שמחליש את מטרת ה-ECB.

בזמן כתיבת שורות אלה, מרווחי תשואות האג"ח הגרמניות והאיטלקיות ל-10 שנים עמדו על 222.4 נקודות בסיס.

אינדיקטור חשוב נוסף לאמינות מוסדית הוא שער החליפין השורר בין האירו לדולר האמריקאי.

במהלך מסבת עתונאיםנראה שהשווקים הפיננסיים לא קיבלו אמון מדבריו של לגארד, ועם הסיכוי למיתון שיכביד על המטבע, EURUSD ירד לשפל של 0.9934 במסחר.  

עם זאת, בזמן כתיבת שורות אלה, האירו התקדם אל מעל לשווי שולי, שכן הוא פרסם התאוששות באמצע הפגישה לאחר שלא הצליח לפרוץ את 2002 קומה של 0.9859.

בתיאור המצב המעורער שבו נמצא האירו מול הדולר, סבסטיאן גאלי, אסטרטג מאקרו בכיר ב-Nordea ציין:

מה שמעניין הוא שה-ECB מתחיל להתמקד באירו כמקור לאינפלציה מיובאת כשקודם לכן התמקד באופן מרומז בפיחות תחרותי... מה שה-ECB צריך זה לשכנע את השוק שהוא רוצה יורו חזק מבלי לספק יותר מדי העלאות ריבית.

ה-ECB צריך גם לתמוך במטבע שלו כדי למנוע את התייקרות הסחורות והשירותים בחו"ל, תוך מזעור הפרעות מהעלאות ריבית כדי למנוע את תחילתו של מיתון.

בהינתן היו"ר פאוול הערות מוקדם יותר היום, הליכה בערוץ הצר הזה עשויה להפוך למאתגרת יותר, כאשר ארצות הברית כמעט בטוחה שתעלה את הריבית בעוד 75 נקודות בסיס בפגישה החודש.

עם זאת, ההתאוששות ב-EURUSD מעל השוויון מרמזת על כך שהשווקים מעכלים את הערותיו של יו"ר הפד ועשויים להיות מודאגים מהאפשרות של מיתון בארה"ב בעקבות שני רבעונים רצופים של צמיחה שלילית.

למידע נוסף על מטבעות, אתה יכול לבקר אצלנו מדריך למתחילים להשקעות במט"ח או לבדוק את 10 הקורסים הטובים ביותר למסחר במט"ח.

אי ודאות לפנינו

אסטרטגיית שיכוך הביקוש של אירופה לבלימת האינפלציה דורשת ככל הנראה שיעורים גבוהים בהרבה.

סביר להניח שהדבר יגרום לקושי רב לאדם הממוצע, וכמעט בוודאות יביא לעלייה באבטלה ולהצטמצמות בכוח ההוצאה לפי שיקול דעת.

הדרך הפוטנציאלית היחידה להאט את העלאות התעריפים תהיה אם עלויות האנרגיה יצטמצמו פתאום, מה שנראה מאוד לא סביר.

מכיוון שרוסיה כבר חוסמת את אספקת האנרגיה, חלק מהנחות הסיכון השליליות של הבנק מתחילות להתבטא, ומאיימות על תרחיש סטגפלציוני בימים הקרובים, במיוחד אם ה-ECB ימשיך לאבד את הברק שלו כבנק מרכזי מוביל.

פיצול פוליטי בחברות מרכזיות כמו איטליה מהווה סיכון לתוכניות ההידוק של הבנק, בעוד שהפער הגבוה בתשואות האג"ח עשוי לאלץ את המוסד לחזור לדווש אם יציבות הקבוצה מאוימת. הפופוליזם הגואה עלול להוביל להידרדרות נוספת בקיימות החוב.

מעניין לציין שה-ECB לא הזכיר את זה שהוקם לאחרונה וזכה לשבחים רבים מכשיר הגנת הילוכים (TPI). כשנשאל על כך, לגארד פשוט הצהיר שאם מתרחש מצב שמצדיק את יישומו:

...אנחנו מוכנים להשתמש ב-TPI, אין שאלה לגבי זה.

כפי שצוין במוקדם יותר לְחַבֵּר:

באופן אופטימי, מועצת השלטון תקווה שעצם קיומו של ה-TPI (בדומה לעסקאות המוניטריות המוקדמות יותר (OMT)) יספיק כדי להרגיע את השווקים ולהפנות את התשואות לרמות ניתנות לניהול.

למרות השיפור ב-EURUSD כיום, הפד הוא עדיין השחקן הדומיננטי בשערים העולמיים ומניע את הכיוון של EURUSD. אם לשפוט לפי האופן שבו השווקים מגיבים להערותיו של פאוול במהלך היממה או היומיים הקרובים, יספק תמונה ברורה יותר של מסלול האירו בטווח הקרוב, וייתן רמזים למה שיש לפגישת ה-ECB הבאה להציע.