(בלומברג) - כאשר בוב מישל חולק את השקפותיו על ההשקעות, כדאי לשים לב כי הוותיק בשוק האג"ח הוכיח את עצמו כבעל דיוק.
הנקרא ביותר מבלומברג
מנהל ההשקעות הראשי ב-JP Morgan Asset Management מזהיר כי הפדרל ריזרב עשוי להמשיך במאבק נגד האינפלציה במחצית השנייה, ולגרום לריבית סופית לרמה של עד 6%. זה נוגד את הקונצנזוס ההולך וגובר כי הריבית תגיע לשיא ביוני.
"זה עדיין סיכוי אחד לשלושה, אבל זה סיכון לגיטימי", אמר מישל בראיון. "ייתכן שהפד לא יעשה מספיק בתחילה כי שוק העבודה הוכיח עמיד יותר. זה דבר אחד שיכול לפרום את השוק, וזה הדאגה הכי גדולה שלי".
האינפלציה הולכת ופוחתת, אם כי היא עדיין הרבה מעל יעד הפד של 2%. המחירים לצרכן עלו ב-6.5% בדצמבר, הקצב האיטי ביותר מזה יותר משנה, מה שמראה שההידוק מדיניות הפד האגרסיבי עובד. התוצאות עמדו בציפיות והשוק צופה כעת שהריבית תעלה על 4.9% ביוני והורדות פוטנציאליות יגיעו בהמשך, לפי נתוני בלומברג.
המקרה הבסיסי של מישל הוא שהפד יעלה את הריבית בפברואר ומרץ לפני השהייה, ומיתון יתחיל בהמשך השנה. אבל הוא גם רואה את האפשרות שקובעי המדיניות יחזרו להעלות ריבית בסוף 2023 כדי לצנן את האינפלציה הגבוהה העיקשת שנדלקה על ידי אבטלה נמוכה, עלייה מתמשכת בשכר ופתיחתה הכלכלית של סין מחדש.
"המשוואה היא: האינפלציה לא יורדת עד שהשכר יורד. השכר לא יורד עד שהאבטלה עולה", אמר. "האבטלה לא עולה אלא אם כן אנחנו במיתון".
נתוני המשרות העדכניים ביותר מראים על האטה בצמיחה בשכר, אך גיוס עובדים חזקים ואבטלה עדיין בשפל היסטורי.
מאז 1988, הפד עבר חמישה מחזורי העלאת ריבית, שהסתיימו במיתון ארבע פעמים, לדברי מישל. היחיד שלא הביא להתכווצות כלכלית היה מחזור 1994-1995 שהסתיים בנחיתה רכה. אבל הוא אמר ש-2023 לא הולכת להיות עוד 1994.
"ההשפעה המאוחרת והמצטברת של כל ההידוק שאנו רואים בסופו של דבר תנגוס ותיצור מיתון", אמר מישל. "זה שאיפה להפליא לחשוב שאנחנו הולכים לברוח מזה".
בדצמבר רכשה מישל נכסי "משך איכות" כמו איגרות חוב ממשלתיות, אשראי בדרגת השקעה וכן ניירות ערך מגובי משכנתאות וניירות ערך מגובי נכסים.
הוא גם מעדיף אג"ח של שווקים מתעוררים במטבעות מקומיים, שלדבריו יכולים בקלות לייצר תשואות דו ספרתיות השנה כשהדולר מגיע לשיא. הבנקים המרכזיים בשווקים הללו הקדימו בהרבה את עמיתיהם בכלכלה המפותחת כמו ארה"ב בהעלאת ריבית.
מישל הזהיר שהתשואות לאג"ח הממשלתיות של יפן ל-10 שנים עשויות לעלות ל-1% מ-0.5% והדולר-ין יירד ל-100 כאשר הבנק המרכזי של יפן יסיים את השליטה בעקומת התשואות שלו. משתתפי שוק שהימרו על תיקון נוסף דחפו את התשואה ל-10 שנים מעבר לתקרה של 0.5% של הבנק המרכזי ביום שישי. זה יהפוך את יפן מ"אמא של כל מקצועות השאיבה" ל"אם של כל החזרה למדינה", אמר.
"אנחנו לא מתכוונים להתגונן מפני הסיכון שהפד עשוי לחזור ולהעלות ריבית בהמשך השנה. אבל, אנחנו הולכים להיות עם ראש פתוח ונקבל שיש סבירות סבירה שזה יכול לקרות ולהיות מוכנים", אמר מישל, שממליץ למכור אג"ח קצרות ואג"ח קונצרניות בדירוג נמוך יותר במקרה של עליית שיעורים.
כנראה משתלם להקשיב להזהרות של מישל. בשנת 2019, מישלה נסעה באופן מפורסם באג"ח ארה"ב, וחזה שהתשואות "הגיעו לאפס" כאשר המדד ל-10 שנים נסחר ב-2%. הוא קצר את הפירות כשהתשואה ירדה כל הדרך ל-0.5% תוך שנה.
קרא עוד: בוב מישל מזהיר שהתשואה ל-10 שנים של משרד האוצר 'בדרך לאפס'
עוד באוקטובר 2021, כאשר רוב הכלכלנים שנשאלו על ידי בלומברג ציפו שהפד יחזיק בריבית קרוב לאפס עד סוף 2022, אמר מישל שהבנק המרכזי נמצא הרבה מאחורי העקומה ויצטרך להילחם באגרסיביות באינפלציה, ולהביא את הריבית ל-4.25% לפחות. . הפד העלה את הריבית שלו לטווח של 4.25% עד 4.5% בסוף 2022.
הוא גם היה בין המשקיעים הראשונים שהדגישו את הסיכון שהבנק המרכזי האירופי יעלה את עלויות הגיוס הרשמיות בשנה שעברה כדי לצנן את האינפלציה - מושג שנחשב מאוד לא סביר עבור הרבה צופים בשוק באותה תקופה. ה-ECB העלה את שיעורי הפיקדונות שלו ארבע פעמים בשנה שעברה, והביא אותם ל-2%.
"אחת הסיבות שהרכבנו את הסיכונים הריאליים האלה היא כדי שנוכל לפקוח עליהם עין, כדי שלא ניתפס לא מוכנים", אמר מישל. "בשנה שעברה כולם שיחקו. בגלל שחשבנו על הסיכונים האלה, אנחנו לא מתעוורים".
-בסיוע מליז קאפו מקורמיק ומייקל מקנזי.
הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק
© 2023 בלומברג LP
מקור: https://finance.yahoo.com/news/don-t-blindsided-cooling-prices-134524056.html