הכנסות מגוונות מחזקות את הרווחים של Voyager Digital

מוקדם יותר השבוע, Voyager Digital, פלטפורמת קריפטו מבוססת ארה"ב, פרסמה את הכנסותיה המלאות ברבעון דצמבר 2021 של 164.8 מיליון דולר. זה עולה בקנה אחד עם האומדן של 165 מיליון דולר שפורסמו מראש ב-5 בינואר ומעלה מ-3.6 מיליון דולר ברבעון של דצמבר 2020. המניה נסחרת כעת במחיר של 10.35 דולר קנדי.

המניה ירדה לטווח של 11 דולר קנדי, ונראה שהמשקיעים מתייחסים כעת לוויאג'ר כאל מניה מונעת מסחר. בהתחשב במקורותיה של החברה וכן באי זיהוי כוחה של הפלטפורמה המתפתחת במהירות שלה, זה צפוי.

האם אתה מחפש חדשות מהירות, טיפים חמים וניתוח שוק?

הרשמה לניוזלטר Invezz, היום.

יותר ממחצית ההכנסות מגיעות מפעולות מסחר

52% מההכנסות של F2Q22 (164.8 מיליון דולר) נבעו מפעילות המסחר של וויאג'ר, ירידה מ-53% ברבעון ה-F1Q22 ומ-58% מהתמהיל ב-F2Q21, שבו תורמים רבים מהווים את המחצית השנייה. 

האנליסט של HC Wainwright, קווין דדה, העיר בדוח מחקר כיצד נוספו בערך 16 מיליון דולר בהכנסות רבעוניות בקצב ריצה רבעוני דרך עסקי שירותי הסוחרים שלה, תוך שהוא מביע אמון על הקריאה האחרונה לייצר 40 מיליון דולר בהכנסות רבעוניות באמצעות תוכנית ההלוואות וההחזקה שלה. בערך 60% מעסקי ההלוואות של וויאג'ר עוברים דרך Alameda Research, חברת הקריפטו הקוונטי המגבה את פלטפורמת המסחר של FTX; יתרת ההלוואות של וויאג'ר נראית מגוונת היטב. 

וויאג'ר מסתמכת על Blockdaemon בהימור, אם כי לאחרונה חתמה על הסכם עם Figment למינוף תשתית ההימורים שלהם. שניהם עוזרים להניב הכנסות מנכסים של 5.9 מיליארד דולר בפלטפורמה של וויאג'ר נכון לסוף השנה, לעומת 4.3 מיליארד דולר בסוף הרבעון של ספטמבר. דדה מצפה שוויאג'ר תתחיל להפעיל צמתים אימות משלה - צמתים פועלים מייצרים תשואה של עד 100 bps יותר - בהרחבת פעולות ההימור הכוללות כעת 11 מטבעות. 

וויאג'ר מציעה כיום 85 מטבעות

ספירת המטבעות בפלטפורמת המסחר התרחבה ל-85 נכון לשיחה השבוע, כאשר עיצובי ההנהלה מתכוונים לספק עד 100 בפלטפורמה. כל מטבע חדש מוסיף להגדלת הזדמנויות ההכנסות, ולרווחיות רבה יותר על מטבעות פחות מוכרים, בהינתן שהמרווחים רחבים יותר על מטבעות בנפח נמוך. למרות שלא הוצעו תאריכים ספציפיים, וויאג'ר ממשיכה להכין את השקת פעולת המסחר שלה באירופה, ככל הנראה החל בצרפת ובדנמרק, מתישהו בשנה הקלנדרית הזו. וויאג'ר גם בטוחה בפתיחת קנדה לפלטפורמה שלה, אך ההתקדמות ברישיון ה-NY Bit לא טופלה. 

דדה ממשיך בדו"ח שלו: "על התוצאות החזקות שפורסמו ועל ההערות המאותתות על עלייה בפעילות המסחר עד כה ברבעון זה, אנו ממשיכים לראות את העסק הרב-ממדי של וויאג'ר מוזנח במחיר המניה הנוכחי, במיוחד בהסתכלות מול הערכות שווי שניתנו לעסקי קריפטו אחרים. החופפים לפעילויות ההחזקה וההלוואות של וויאג'ר. 

אנו מתארים לעצמנו שהגירעון בהערכת השווי נשחק בעקבות הבנה טובה יותר שמגיעה עם תוצאות מדווחות בעקביות. בינתיים, אנו רואים את התזה שלנו מאומתת על תוצאות הרבעון החזקות וממשיכים לקרוא לוויאג'ר את בחירת המניות האהובה עלינו השנה".

ערכי ציפיות
וויאג'ר הוציאה 43 מיליון דולר יותר ממה ש-HC Wainwright הניח בהוצאות SG&A, כאשר הרוב קשור לתגמולים ששולמו ללקוחות, לשיווק ולמכירות. ההוצאה הורידה את הרווח למניה ל-$0.01 ברבעון לעומת האומדן של 0.18$ שלנו, והם חושדים שרמת ההוצאות של וויאג'ר תישאר בטווח הנוכחי אם לא תעלה. לפיכך, הם משאירים את אומדני ההכנסות שלהם ללא שינוי יחסית מהדוח האחרון, אולם הם מספקים רמות גבוהות יותר בעתיד. ההערכות החדשות שלהם ל-FY22 עומדות על 552.4 מיליון דולר ו-(0.14 דולר), השתנו מ-529.5 מיליון דולר ו-0.50 דולר. עבור FY23, המכירות נשארות ללא שינוי ברמה של 752 מיליון דולר, אך הרווח למניה יורד ל-0.61 דולר מ-1.20 דולר. 

דוכני דירוג קנייה עם יעד מחיר של 28 דולר קנדי ​​ללא שינוי. 

HC Wainwright ביסס את יעד המחיר של וויאג'ר על מכפיל P/E של פי 36, והם מאמינים שזה מוצדק בהתחשב בצמיחה של וויאג'ר, שכן המכירות לשנת הכספים 2021 של 175.1 מיליון עלו לעומת המכירות של יוני 2020 של 1.1 מיליון דולר.

התחזיות שלהם משולשות במכירות השנה המסתיימות ביוני 2022, ועלייה של פי 1.4, או 36%, ב-2023 לעומת 2022 - ומבנה שולי תפעול ב-30-50%; לא ברור היכן מסתדר השוליים האלה. היעד שלהם של 28 דולר קנדי, או 22.00 דולר, על 36x P/E ($1=1.27 דולר קנדי ​​נכון ל-15 בפברואר) מוצדק על ידי צמיחת מכירות משוערת ביוני 2022, בצירוף הרווחיות במודל הפיננסי, כאמור. 

וויאג'ר נושאת את כל הסיכון הספקולטיבי שחלקם רואים במטבעות קריפטוגרפיים בתוספת תנודתיות קריפטו, יחד עם החשיפה לסיכון גבוה יותר בחברות קטנות, כגון: גיוסי הון מדללים, היסטוריה תפעולית קצרה, תחרות חמורה ושינויים רגולטוריים. דדה מוסיף כי עסקת המימון של Alameda Research בסך 75 מיליון דולר, שנועדה לנצל הזדמנויות NFT, קושרת את Voyager ל-FTX Exchange הפועלת מחוץ לתחום השיפוט של הרגולטורים הקנדיים והארה"ב כאחד. וויאג'ר עשויה להתמודד עם תקנות גדולות יותר ככל שההיקף הגיאוגרפי של פעילותה מתרחב.