עולם מתפצל - שוקי עבודה חזקים עשויים לאלץ את הפד להעלות את הריבית עוד יותר

סביבת המאקרו מאופיינת, לראשונה מאז תחילת מחזור העלאת הריבית הזה, בהבדלים חדים בין סוגי נכסים, וגם על פני קריאות שונות של מחזור העסקים.

לדוגמה, אינדיקטורים מובילים רבים (ISM, סקר Philly Fed) ירדו באופן חד בחודשיים האחרונים לרמות הקשורות בדרך כלל למיתון, אם כי במסגרת האינדיקטורים הללו, מגזר השירותים נראה בריא הרבה יותר מזה היצרני. במקביל, אינדיקטורים ממוקדי צרכנים כמו מכירות קמעונאיות היו חזקות, ואינדיקטורים כלכליים בפיגור כמו תעסוקה חזקים מאוד בכלכלות המערב.

אין נחיתה

דיסוננס זה מאפשר לפרשנים בעלי דעות 'נחיתה רכה' להרגיש מוצדקים, כמו לאלה בעלי 'נחיתה קשה'. ויש גם אסכולה של 'אין נחיתה' שגורסת שאיננו רואים צניחה בצמיחה וכי הבנקים המרכזיים צריכים לאחר מכן להילחם באינפלציה באגרסיביות.

חילוקי הדעות הללו ניכרים גם בשווקים.

ראשית, נראה ששוק האג"ח נוקט מבט פסימי על התחזית. עקום התשואות (בעיקרו ההבדל בין תשואות אג"ח לטווח ארוך וקצר) הוא הפוך (תשואות לטווח קצר גבוהות יותר מהטווח הארוך), תופעה שהקדימה בדרך כלל מיתון.

בינתיים, הן המניות והן שוקי האשראי עלו בשבועות האחרונים, כאשר סימני שאננות מתגנבים פנימה (שמשקף זאת מדד תיאבון הסיכון שלנו הגיע לרמתו הגבוהה ביותר מאז נובמבר 2021).

השאלה כעת היא כיצד הפערים הללו נפתרים. השקפתנו היא שהרבה תלוי בדביקות האינפלציה - אם האינפלציה תופסת את מגזר השירותים והשכר, אז הבנקים המרכזיים יצטרכו להישען ביתר שאת על שוק העבודה האיתן. אמנם תיתכן גם הקלה מסוימת מירידת מחירי הסחורות (כלומר גז) ומהסיום האפקטיבי של חסימות שרשרת האספקה, נתונים עדכניים מצביעים על כך שהאינפלציה דביקה יותר ממה שרבים חשבו.

בהקשר זה, ישתלם להישאר זהיר במניות - מה שעלול בהחלט להתקרב לרמת 3600 עבור מדד S&P 500.

בנוסף, מזומן הוא בכלל לא מהלך 'הקצאה' רע, במיוחד אם התנודתיות מתגברת.