האם בולארד ירד? כלכלני סטיפל טוענים כי ייתכן שהריבית של קרנות מוזנות יצטרך להגיע ל-8% או אפילו ל-9%.

יממה לאחר הודאת שוק של בכיר בפדרל ריזרב כי ייתכן שהריבית תצטרך להגיע עד ל-7%, האנליסטים הגיעו למסקנה מפתיעה עוד יותר: ש-7% עדיין לא יהיו גבוהים מספיק כדי לנצח במאבק נגד אִינפלַצִיָה.

במצגת שנערכה ביום חמישי בלואיוויל, קי., נשיא הפד של סנט לואיס, ג'יימס בולארד, העריך זאת 5% עד 7% היעד של ריבית הקרנות הפדרליות הוא מה שנדרש כדי להעביר את עלויות ההלוואות לאזור מספיק כדי להאט את הצמיחה הכלכלית ולייצר ירידה משמעותית באינפלציה. בעקבות ההערכות הללו ביום חמישי, המניות בארה"ב סבלו לראשונה גב אל גב הפסדים בעוד שבועיים, מדד ICE דולר ארה"ב
DXY,
+% 0.26
ו תשואות משרד האוצר עלו, וחלקים רבים של עקומת האוצר הבזיקו סימנים מדאיגים לגבי התחזית הכלכלית.

עם זאת, המשקיעים התייחסו לדעותיו של בולארד במעט גרעין מלח. שוק האג"ח התייצב, יחד עם הדולר, בתחילת יום שישי עד להערות של פקיד שני בפד, סוזן קולינס, גרם למכירה אחר הצהריים בחוב ממשלתי. בינתיים, האופטימיות חזרה למניות, עם כל שלושת המדדים העיקריים
הדאו ג'ונס,
+% 0.59

SPX,
+% 0.48
מסיים גבוה יותר ביום שישי. מאחורי הקלעים, כמה כלכלנים מחאו כפיים לבולארד על כנותו, בעוד אנליסטים אחרים אמרו שההערכות שלו לא היו מזעזעות כפי שהאמינו משקיעים וסוחרים. אחד הסיכונים הכי לא מוערכים בשווקים הפיננסיים הוא שהאינפלציה לא מצליחה לרדת בחזרה ל-2% מהר מספיק כדי להקל על הצורך במהלכים אגרסיביים יותר של הפד, אמרו סוחרים, מנהלי כספים וכלכלנים ל-MarketWatch.

לקרוא: השווקים הפיננסיים רצו שוב עם נרטיב 'שיא האינפלציה'. הנה למה זה מסובך.

הכלכלנים של שטיפל, ניקולאוס ושות', לינדזי פיאגזה ולורן הנדרסון, אמרו כי הם חושבים שאפילו ריבית של 7% בקרנות פדרליות עשויה "להמעיט" עד כמה גבוה הריבית של הפד עשויה לעלות. חישובים מראים שקיים צורך אפשרי "בשיעור של קרנות פדרליות שעלול להיות גבוה ב-100-200 נקודות שנייה מהגבול העליון המוצע של [בולארד]", כתבו בהערה. במילים אחרות, שיעור קרנות פדרליות שמגיע בין 8% ל-9%, לעומת הטווח הנוכחי שלו שבין 3.75% ל-4%.

"השיפור האחרון בלחצי האינפלציה שהתהפך מרמות השיא עיוור במובנים מסוימים משקיעים רבים באשר לצורך של הפד להמשיך באגרסיביות בדרך לריבית גבוהה יותר", אמרו. "בעוד שעלייה שנתית של 7.7% ב[מדד המחירים לצרכן] היא שיפור מהקצב השנתי של 8.2% שדווח קודם לכן, אין זה כמעט מה לחגוג או איתות ברור לפד לעבור למדיניות קלה יותר עם טווח יעד של 2%. עדיין הישג רחוק".

כלכלני שטיפל אמרו גם שבולארד מסתמך על ריבית ניטרלית נמוכה מבחינה היסטורית, או רמה תיאורטית שבו מדיניות הפד אינה מעוררת ואינה מגבילה את הצמיחה הכלכלית, כחלק מההנחות שלו.

פיאגזה והנדרסון לא לבד. בהערה לא חתומה, חוקרי UniCredit אמרו כי בעוד ש"7% היה מזעזע לחלוטין" עבור שחקני השוק הפיננסי לשמוע, הרעיון של ריבית של קרנות פד שבסופו של דבר גבוה בהרבה ממה שרוב האנשים מצפים הוא "לא חדש במיוחד".

נכון מיום שישי, סוחרי קרנות הפד צופים בעיקר שיעד הריבית העיקרי של הפד יגיע ל-4.75% ל-5%, או בין 5% ל-5.25%, עד המחצית הראשונה של השנה הבאה. עם זאת, פרשנויות סטנדרטיות של האומדן שנקרא חוק טיילור מצביעות על כך ששיעור ה-Fed-funds צריך להיות בסביבות 10%, על פי חוקרי UniCredit. כלל טיילור מתייחס לכלל האצבע המקובל המשמש כדי לקבוע היכן שיעורי הריבית צריכים להיות ביחס למצב הנוכחי של הכלכלה.

חלקם הטילו ספק בהערכות שנעשו על ידי בולארד, חבר מצביע בוועדת השוק הפתוח הפדרלית השנה, וציינו שקובעי המדיניות השמיט את ההשפעות של הפד. תהליך הידוק כמותי מהערכות התעריפים שלו.

רקס נוטינג: מה בולארד טעה בנוגע לתעריף של 7% קרנות מוזנות (ומדוע התעריף הסופני עשוי להיות קרוב יותר ממה שאתה חושב)

ברגע שתהליך ה-QT נלקח בחשבון, "הטווח הפנימי" של תוצאות פוטנציאליות עבור ריבית ה-Fed-funds "סביר להניח קרוב יותר" ל-4.5%-4.75% עד 6.5%-6.75%, אמרו כלכלני Mizuho Securities, אלכס פלה וסטיבן ריצ'יוטו. עם זאת, "הטווח המלא" של התוצאות הסבירות הוא אפילו רחב יותר, ויכול להיות בין 3.25%-3.5% "בקצה האולטרה-יוני, ובמקרה זה הפד כבר מהדק יתר על המידה," ו-8.25% -8.5% "בקצה האולטרה-ניצי, ובמקרה זה הפד סיים רק בחצי הדרך".

כריס לואו, כלכלן ראשי ב-FHN Financial בניו יורק, כינה את המצגת של בולארד "נפלאה" מכיוון ש"זהו הניסיון הכנה ביותר להעביר את ציפיות הציבור לקרנות מוזנות מסוף לטווח סביר שכל משתתף FOMC הציע עד היום".

"רק זכור, הוא יצא מגדרו כדי להימנע מזעזע את השוק", אמר לואו על בולארד. "האזור שלו נע בין יונה לסביר, לא בין יונה לניצית. הציפיות שלנו עדיין מנוהלות. אנחנו לא יכולים להאשים אותו על כך".