זה היה בדצמבר של 1994. מקסיקו עשתה כפי שמדינות מנוהלות גרוע עושות לעתים קרובות, ופחתה בערך הפסו שלה. פיחות המטבע הוא מעכב כלכלי ברור לכך שהוא גוזל לראשונה מהאזרחים את פירות עבודתם, רק שפירותיו המרים יורגשו שוב באמצעות השקעה מופחתת שמכווצת באופן הגיוני את כמות ואיכות העבודה.
1994 מוזכרת פשוט בגלל וושינגטון פוסט בעל הטור ג'ורג' וויל קיים פגישה עם יו"ר בית הנבחרים החדש, ניוט גינגריץ', בדצמבר אותה שנה, רק כדי שגינגריץ' הביע חשש ממכירת שוק עולמית שנגרמה כתוצאה מחוסר יכולת במקסיקו. וויל הזכיר בשלווה לגינגריץ' שאם "כולם מוכרים" אז בהגדרה "כולם קונים".
האמת של וויל שהובעה לגינגריץ' היא משהו שנשכח באופן שגרתי על ידי עצלני המחשבה המייחסים "בועה" לכל תרחיש שוק המוגדר על ידי התרוממות רוח, או - מתנשף - עליית מחירים. במציאות, אין דבר כזה "בועה". כפי שאני טוען בספר החדש שלי בלבול הכסףנקודת מבט כה לא מחושבת מניחה שוק של קונים בלבד, או יותר מצחוק מצב שוק שבו רק הקונים מודעים ל"בועה" כך ש"הטיפשים הגדולים" שם בחוץ מוכרים לקונים מושכלים לחלוטין שלא מודעים לכך שהם מוכרים נמוך.
כל זה מביא אותנו לפדרל ריזרב. מכיוון שהטור הזה מטיף שנים על גבי שנים, השמועות על כוחו של הפד להניע שווקים מעלה או מטה עם התעסקות בריבית מול בנקים עתיקי יומין הן מוגזמות מאוד. איך אנחנו קודם כל יודעים שזה קשור לאמת מכרעת על כלכלות דינמיות: העתיד בהגדרה לא דומה לעבר, שכן מחשבות מאוחרות קודמות מפילות את הסמכויות הקיימות. התפיסה הטרוגלודית לגבי התערבויות של הפד המניעות את שוקי המניות מניחה שהמשקיעים יעודדו את הבנק המרכזי שיקפיא את ההווה על חשבון עתיד טוב בהרבה. גוגל
למרות מה שלכאורה הוא הצהרה של המובן מאליו, יש דעה מתמשכת בחוץ שהמזימות של הפד הם זרז לתנועות מניות: מאמינים במיוחד שהמניות עולות כאשר הפד מוריד את הריבית. המציאות האמפירית לועגת לחוכמה המקובלת (ראה הפחתות ריבית ענקיות של הפד בשנים 2001, 2008 ו-2020, בין היתר), אבל הדעה נמשכת שמאחר שהמשקיעים מאמינים שהפד חזק, אז זה כן.
זו ההערה המופנית לעתים קרובות כלפי שלך באמת: אולי זה נכון שהכוח של הפד מוגזם, אבל זה לא באמת משנה. משקיעים לחשוב הפד רלוונטי מאוד לשווקים, ולכן הוא כן. בסדר, אבל לא כל כך מהר. ראה לעיל.
אם זה נכון שמשקיעים עוקבים אחר מעשיהם של (תנסו לא לצחוק) אנשים כמו בן ברננקי, ג'נט ילן וג'רום פאוול כדי לקבל רמזים לגבי מתי לקנות מניות, ממי הם קונים מניות? האם המוכרים להם אינם משקיעים? זה חשוב בהתחשב במה ש"כולם יודעים" על משקיעים המאמינים שהפד מסוגל להפעיל ולכבות את השווקים הבוליים באמצעות התעסקות בריבית.
יתרה מזאת, האם באמת עלינו להאמין בהמשך של אסימטריית מידע מדהימה שכזו, לפיה יהיו מוכרים בשפע וחסרי מושג שעדיין להוטים לפרוק מניות לקונים המודעים באופן ייחודי ליכולתו של הפד להעלות את מחירי המניות באמצעות הורדת ריבית? אם "כולם יודעים" שהפד יכול להנדס שווקי שוורים עם הורדות ריבית, אז למה יש בכלל מכירה על רקע הורדות הריבית? אם המתאם ברור, האם נפח המסחר בשוקי המניות לא יתמוטט על רקע הפחתת שערים כאשר משקיעים ידועים אוחזים בחוזקה במניות שלהם?
השאלות הן תזכורת שוב לאמת הבסיסית שהכוח של הפד להזיז את המחיר של כל דבר מוגזם היטב. זה המקרה בראש ובראשונה כי אין דבר כזה שוק של רק מוכרים ובאופן דומה לא של קונים, אבל זה גם נכון דווקא בגלל שיש שווקים. תחשוב על זה.
במציאות, שווקים מעצם היותם שווקים מהווים את התשוקות של השוורים, הדובים והרגש שביניהם. מה שאומר לנו מה נכון: שאין דעה של רוב שהתערבות עיוורת של כלכלנים מרמה שוקי מניות עמוקים ומושכלים להפליא, אבל סביר להניח שיש כמה טיפשים שמאמינים במה שהוא כל כך מגוחך מבחינה אמפירית והגיונית.
מקור: https://www.forbes.com/sites/johntamny/2022/11/06/despite-what-youre-told-there-are-no-bubbles-and-certainly-no-fed-bubbles/