תנודתיות מטבע: סין, יפן ושוויץ

העלייה המהירה של הדולר מול הין היפני וסל של מטבעות מדינות גדולות אחרות הובילה להצעות חדשות שממשלות עשויות להתערב כדי לתמוך במטבעות המקומיים שלהן. המשמעות היא שטוקיו, בייג'ין או ברן יכולות להתחיל לקנות ין, יואן או פרנק משלהן ולמכור דולרים - או להשתמש באחרים התערבותית כלים להגנה על המטבעות הלאומיים שלהם. למשקיעים שאוהבים תנודתיות במטבעות, הנה תחומי עניין; למי שלא, היזהרו.

● עם USDJPY
PY
גובה יותר מ-12 אחוז תוך חמישה שבועות בלבד, דוחף לשיא של 20 שנה, הציפיות להתערבות גדלו

● ה-EURCHFs מתעכבים בשפל המשתווה לקריסת שער החליפין ב-2015 - דוחף את הבנק הלאומי של שוויץ לנסות היפוך

מניפולציה של מטבעות נחשבת לרוב לטריטוריה של מדינות קטנות יותר שיש להן תקווה מועטה להתמודד עם השריר של הירוק או עמיתים נוזליים במיוחד אחרים. מדינות גדולות עשויות להצטרף למשחק, אם עדיין לא עשו זאת.

ידה של סין ביואן

שער חליפין בולט מאוד שבו יש כנראה התערבות משמעותית ומתמשכת הוא הדולר האמריקאי ליואן הסיני (USDC
דולר ארה"ב
NH) צלב. לפני כעשור, סין עשתה צעדים כדי לשחרר את שליטתה על שער החליפין המנוהל בעבר. עם זאת, ככל שהמעבר היה משמעותי ממדיניות שליטה מלאה בשער החליפין לשער שנקבע יותר בשוק, סימני ההיכר של הכיוונים נשארו. עוד באוגוסט 2015, הבנק העממי של סין אמר שהוא פיחת את היואן; מה שראה שהמטבע ירד עד 6% מול הדולר תוך פחות מ-24 שעות. הבנק העממי של סין הפתיע את המשקיעים עם שלושה פיחות רצופים של הרנמינבי היואן (CNY), והורידו יותר מ-3% מערכו.

למרות פחד ה"שערוך מחדש" של בייג'ינג ב-2015, ההערכה המשמעותית של היואן בשנים האחרונות מעידה על כך שאולי המדינה המפורסמת שמרכזה הייצוא הורידה את ידיה מההגה. זה מאוד לא סביר. סביר להניח שהקצוות של 2022 הייתה מעלה את USDCNH באופן משמעותי ככל שהדולר התקדם יותר בשל תחזיות הריבית האיתנות שלו ותחזית הצמיחה שלו. פריצה של 6.40 באפריל לא משנה בהרבה את החשבון. פיחות נוסף של היואן מול הירוק ישקף ככל הנראה את האינטרס של בייג'ינג בחיזוק היצוא הסיני בעקבות הכאב על סגירת קוביד בשנגחאי והזעזוע של המערב על תמיכתה של סין ברוסיה. עם זאת, אל תצפה שה-USDCNH יאיץ את המגמה שלו יותר מדי.

החוויה השוויצרית

לבנק הלאומי השוויצרי (SNB) יש היסטוריה של התערבות ישירה. במשך כשלוש שנים עד 15 בינואר 2015, המטרה העיקרית של ה-SNB הייתה לשמור על שער החליפין EURCHF מעל 1.2000. באותו תאריך, הבנק הלאומי של שוויץ הודיע ​​שהוא אינו מונע יותר מהפרנק השוויצרי להתחזק עוד יותר מול האירו. השוק של שער החליפין הנזיל מאוד "אפור" ללא שווי שוק ברור. כאשר השוק החל לתמחר שוב, EURCHF נסחר נמוך בכמעט 19% מהסגירה הקודמת בסביבות 0.98 לשוק לקח שלוש שנים לחזור לקומה הקודמת. החלל שהותיר בעקבות ההתרסקות הבזק של 2015 לקח יותר משלוש שנים למלא.

כעת, אנו מוצאים שוב את שער החליפין של EURCHF מתחת ל-1.0500 - האזור שבו הצמד נסחר ב-2015 לאחר קריסת המדיניות. חברי הבנק המרכזי ממשיכים להביע אמונה שהפרנק חורג מהיסודות, אבל השוק שם לב מעט. העניין הוא שגם אם ה-SNB היה רוצה להתערב, סביר להניח שתהיה לזה השפעה מוגבלת מול מטבע גדול בהרבה. עד שהאירו יתהפך בצורה רחבה יותר - צפו ב-EURUSD להכוונה כאן - הקפצות עבור EURCHF ימצאו ככל הנראה רוחות נגד לאינטרסים שוריים שמניעים את השוק בחזרה.

הין היפני המתעלף

כיום, ההתמקדות בהתערבות במטבעות מתרכזת בין היפני. המטבע נופל בחזרה לתפקידו רב העשורים כמטבע מימון. בתנאים רגילים, יפן מברכת על מטבע חלש יותר מכיוון שהיא הופכת את הייצוא שלה למושך יותר. עם זאת, בשוק ההיפר-אינפלציה הזה, מטבע זול באופן דרמטי גורם לייבוא ​​להיות הרבה יותר יקר. יפן התערבה בעבר כדי להצמיד ין דוגל. לא סביר ששותפות הסחר הגדולות שלה יסבלו את ההתערבות הגלויה של טוקיו. עם זאת, מאמצים לא מאושרים נוצלו על ידי משרד האוצר בעבר, ואני חושד שזה יגיע שוב. ככל שהין יחצה גבוה יותר, כך יוכיחו מהלכי התערבות התגנבות אינטנסיביים יותר - כלומר תיקונים חדים. כדי להפוך את המגמה במלואה, כנראה שנצטרך לחכות להיפוך בקנה מידה מלא בנכסי סיכון כמו מניות גלובליות. מבלי שה-S&P 500 יפול בגלוי, העריכו את צניחה של USDJPY ו-Yen כ'נסיגה לאחור' ולא כמגמות של דוב מלא. באופן אירוני, הבנק המרכזי של יפן (BOJ) התעמת עם הפיחות של המטבע שלו עם מאמצים להגביר תמריצים שמטרתם לשמור על ה-JGB ל-10 שנים ביעד שלו. זה רק יוסיף לעליית USDJPY.

בהמות האירופי

היכן שההתערבות הישירה של מטבעות מזדהה, ייתכן שההרחבה המסיבית של המדיניות המוניטרית לא תהיה. כידוע, נשיא הבנק המרכזי האירופי (ECB) דאז, מריו דראגי, הצהיר כי תימשך תוכנית תמריצים מסיבית אם שער החליפין של EURUSD ימשיך ללחוץ על רמת 1.4000 עוד בשנת 2014. השוק לא ירפה והבנק המרכזי יצליח לעשות זאת. מִלָה. התוצאה הייתה נפילה מסיבית של יותר מ-3,000 פיפס בתוך פחות משנה. פתרון מסוג זה יהיה אטרקטיבי אלמלא העובדה שהבנקים המרכזיים נלחמים באינפלציה המסכנת את היציבות עם משטרי מדיניות ניצים בדרך כלל. בסביבה זו שבה התוכניות קיצוניות, יהיה קשה מאוד למנף את סוג הניגוד הדרוש להזזה משמעותית של המטבע. לגבי האירו נכון לעכשיו, ה-ECB שומר על עמדת מדיניות יונה יותר משמעותית מהפד האמריקאי, אך ה-EURUSD כבר מופחת משמעותית בסביבות 1.0800. אם כבר, סביר להניח שהסיום של התמריצים של ה-ECB יקניט את היורו גבוה יותר.