(בלומברג) - במשך עשרות שנים, שוויץ מכרה את עצמה כגן עדן של וודאות משפטית למשקיעי אג"ח ומניות. קריסת Credit Suisse Group AG חשפה כמה אמיתות ביתיות לא נעימות.
הנקרא ביותר מבלומברג
במרוץ להבטיח את רכישת UBS Group AG של יריבתה הקטנה יותר בסוף השבוע, הממשלה טענה את הצורך בחקיקת יציבות וחירום כדי לעקוף שני היבטים מרכזיים של שווקים פתוחים: דיני תחרות וזכויות בעלי מניות. אז גילו מחזיקי האג"ח ששווי של 17 מיליארד דולר של מה שנקרא חוב רובד 1 נוסף חסר ערך.
מלבד תחושת הבושה שהביאה התמוטטות הבנק, משקיפים משפטיים אומרים ששלוש ההפתעות הללו מעלות כמה שאלות מהותיות לגבי הבכורה של חוק הבנקאות השוויצרי וגם זורעות ספקות אצל משקיעים זרים לגבי הכנסת כסף למדינה.
"משקיעים זרים עשויים לתהות אם שוויץ היא רפובליקת בננות שבה שלטון החוק אינו חל", אמר פיטר ו' קונץ, פרופסור המתמחה במשפט כלכלי באוניברסיטת ברן. המדינה "איננה בסכנת הכחדה, אבל עלול להיות סיכון לתביעות משפטיות" מכיוון שהרשויות "התערבו כאן על קרח דק מאוד".
קרן אלכסנדר, פרופסור למשפטים ומימון באוניברסיטת ציריך, הסכים ואמר כי ניהול משברים בוצע בצורה "מבוהלת" ש"ערערה את שלטון החוק וערערה את שווייץ".
בהכרזה על המכירה בתיווך ממשלתי של קרדיט סוויס ליריבתה בציריך ביום ראשון בערב, ציטטה ממשלת שוויץ סעיף בחוקתה המאפשר לה להוציא צווים זמניים "כדי להתמודד עם איומים קיימים או קרובים של הפרעה חמורה לסדר הציבורי או פנימי או אבטחה חיצונית". במקרה זה, זה כלל חוקי מיזוג מכריעים על הצבעות בעלי מניות.
ואז, כשיו"ר פינמה, מרלן אמסטד, נשאלה במהלך מסיבת עיתונאים מאוחר יותר באותו ערב אם הממשלה מתעלמת מחששות התחרות בדחיפה למיזוג, אמסטד אמרה שהיציבות הפיננסית גברה על החששות התחרותיים.
"החוק הרגולטורי נותן לנו את הכוח לעקוף את המצב התחרותי למען היציבות הפיננסית, ועשינו את זה כאן", אמרה.
יחד קרדיט סוויס ו-UBS יחזיקו בהפקדות לקוחות ב-333 מיליארד פרנק שוויצרי (360 מיליארד דולר), 115 מיליארד פרנק יותר מיריבתם הקרובה, רייפיייזן, על פי מצגת המשקיעים של UBS.
קרא עוד: חילוץ קרדיט סוויס חוצה רוביקון חוב: מרקוס אשוורת
אבל הדחיפה הגדולה ביותר מצד משקיעים בעניין העסקה עד כה נוגעת להחלטתו של הרגולטור הבנקאי השוויצרי Finma למחוק ללא כלום את אגרות החוב AT1 שהונפקו על ידי קרדיט סוויס.
אג"ח AT1 הוצגו לאחר המשבר הפיננסי העולמי כדי להבטיח שההפסדים ייושאו על ידי המשקיעים ולא על משלמי המסים. הם נועדו לשמש חיץ הון בעתות לחץ. באופן מכריע, לחובות מסוג זה ברוב הבנקים האחרים באירופה ובבריטניה יש הרבה יותר הגנות ורק לאג"ח AT1 שהונפקו על ידי קרדיט סוויס והיריבה השוויצרית לשעבר UBS יש שפה במונחים שלהם שמאפשרת מחיקה מוחלטת ולא המרה להון עצמי.
גם אם הסיכונים של אג"ח AT1 האלה הובהרו למשקיעים בזמן שהם חתמו עליהן, הדוגמה הבולטת הזו של חריגות שוויצרית מסמנת חריגה מהכלל הכללי שלפיו מחזיקי אג"ח קודמים לבעלי המניות.
"הרבה תביעות משפטיות יגיעו מזה, מה שידגיש את ההתנהגות הבלתי סדירה והאנוכית של הרשויות בשוויץ בסאגה הזו", אמר ג'ייקוב קירקגור, עמית בכיר במכון פיטרסון לכלכלה בינלאומית.
קרן אתוס, ש-246 חברי קרנות הפנסיה שלה מייצגים 1.9 מיליון אנשים עם נכסים של 370 מיליארד פרנק שוויצרי, איימה באותה מידה בסוגיית חסימת הצבעות בעלי המניות.
"מול כישלון חסר תקדים זה בהיסטוריה של המרכז הפיננסי השוויצרי, אתוס תמשיך להגן על האינטרסים של בעלי מניות המיעוט, החל בקרנות הפנסיה השוויצריות", אמרה הקרן שבסיסה בז'נבה וציריך בהצהרה ביום שני.
"כל האפשרויות ייבדקו בימים הקרובים, כולל אלה המשפטיות, כדי לקבוע את האחריות של המחדל הזה", נכתב.
קרא להם CoCos או AT1s, הנה הסיבה שהם קיבלו אפס: QuickTake
בינתיים, חברת עורכי הדין האמריקנית, קווין עמנואל אורקהרט וסאליבן, אמרה שהיא תארח ביום רביעי קריאה למחזיקי אג"ח עם נציגים ממשרדיה בציריך, ניו יורק ולונדון לדבר דרך "דרכים פוטנציאליות לתיקון שעל מחזיקי האג"ח לשקול".
-בסיוע של דילן גריפית'ס ואיירין גרסיה פרז.
(עדכונים עם הערה מהאקדמיה בפסקה הרביעית)
הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק
© 2023 בלומברג LP
מקור: https://finance.yahoo.com/news/credit-suisse-collapse-reveals-ugly-174631301.html