קרדיט סוויס יישאר "תחת לחץ", אבל אנליסטים נזהרים מהשוואה של ליהמן

הקרדיט סוויס המניות צנחו לזמן קצר לשפל של כל הזמנים ביום שני, בעוד שחילופי ברירת מחדל האשראי הגיעו לשיא, כאשר עצבנותו של השוק לגבי עתידו של הבנק השוויצרי התבררה היטב.

המניות המשיכו להתאושש ביום שלישי מהשפל של 3.60 פרנק שוויצרי (3.64 דולר) במושב הקודם, אך עדיין ירדו ביותר מ-53% לעומת השנה.

המלווה הנבון הוא יוצאים לסקירה אסטרטגית מסיבית תחת מנכ"ל חדש בעקבות שורה של שערוריות ו כשלים בניהול סיכונים, ותיתן עדכון התקדמות לצד הרווחים הרבעוניים שלה ב-27 באוקטובר.

חילופי אשראי ברירת המחדל של קרדיט סוויס - נגזרים המשמשים מעין חוזה ביטוח נגד חברה שנכשלת בחוב שלה - זינקו למרווח של יותר מ-300 נקודות בסיס ביום שני, הרבה מעל זה של שאר הסקטור.

מנכ"ל קרדיט סוויס, אולריך קורנר, ביקש בשבוע שעבר להרגיע את הצוות ב"בסיס ההון החזק ועמדת הנזילות" של הבנק השוויצרי על רקע חששות השוק ועלייה בהחלפת מחדל אשראי.

בתזכיר פנימי שנשלח לצוות בשבוע שעבר, קורנר הבטיח להם עדכונים שוטפים במהלך "תקופה מאתגרת" זו ואמר כי קרדיט סוויס "בדרך" עם הסקירה האסטרטגית שלה.

"אני יודע שזה לא קל להישאר מרוכז בין הסיפורים הרבים שאתה קורא בתקשורת - במיוחד לאור ההצהרות השגויות העובדתיות הרבות שנאמרות. עם זאת, אני סומך על כך שאינך מבלבל את ביצועי מחירי המניה היומיומיים שלנו עם בסיס ההון החזק ומצב הנזילות של הבנק", אמר קורנר.

בהתבסס על התשואה החלשה יותר של קרדיט סוויס על ההון בהשוואה לעמיתיה לבנקאות ההשקעות האירופית, חברת מחקר ההשקעות האמריקאית CFRA הורידה ביום שני את יעד המחיר שלה למניה ל-3.50 פרנק שוויצרי (3.54 דולר) למניה, ירידה מ-4.50 פרנק.

זה משקף יחס מחיר-לספר של פי 0.2 לעומת ממוצע של פי 0.44 בבנק ההשקעות באירופה, אמר אנליסט המניות של CFRA פירדאוס איברהים בהערה ביום שני. CFRA גם הורידה את תחזיות הרווח למניה ל-0.30 פרנק מ-0.20 פרנק לשנת 2022, ול-0.60 פרנק מ-0.65 פרנק לשנת 2023.

יחס מחיר-לספר מודד את שווי השוק של מניות החברה מול שווי ההון העצמי בספרים, בעוד שהרווח למניה מחלק את הרווח של החברה במניות הרגילות שלה.

"הרבים אופציות שלפי שמועות נשקלות על ידי CS, כולל יציאה מבנקאות השקעות בארה"ב, יצירת 'בנק רע' להחזקת נכסים מסוכנים וגיוס הון, מצביעים על שיפוץ ענק כדי להפוך את הבנק, לדעתנו", אמר איברהים.

"אנו מאמינים שהסנטימנט השלילי סביב המניה לא יירגע בקרוב ומאמינים שמחיר המניה שלה ימשיך להיות בלחץ. תוכנית ארגון מחדש משכנעת תעזור, אבל אנחנו נשארים סקפטיים, לאור הרקורד הגרוע שלה בביצוע תוכניות ארגון מחדש בעבר".

למרות השליליות הכללית בשוק כלפי המניות שלה, קרדיט סוויס הוא רק הבנק האירופי עם השורט השמיני ביותר, כאשר 2.42% ממניותיה השוטפות נהגו להמר נגדה החל מיום שני, לפי חברת ניתוח הנתונים S3 Partners.

'עדיין הרבה ערך' בקרדיט סוויס

לכל שלוש סוכנויות דירוג האשראי הגדולות - מודי'ס, S&P ופיץ' - יש כעת תחזית שלילית על קרדיט סוויס, ויוהן שולץ, אנליסט מניות ב-DBRS Morningstar, אמר ל-CNBC ביום שלישי כי זה כנראה מניע את התרחבות מרווחי ה-CDS.

הוא ציין כי קרדיט סוויס הוא "בנק מהוון מאוד" וכי ההיוון הוא "במקרה הגרוע בקנה אחד עם עמיתים", אך הסכנה העיקרית תהיה מצב דומה לזה שחוו בנקים בעלי הון טוב במהלך המשבר הפיננסי של 2008, שבו לקוחות נרתעו מלהתמודד עם מוסדות פיננסיים מחשש לאפקט דומינו וסיכון צד נגדי.

"הבנקים, בהיותם גופים ממונפים מאוד, חשופים הרבה יותר לסנטימנט של לקוחות ובעיקר לספקי מימון, וזה האתגר של קרדיט סוויס לשחל את הדרך העדינה הזו בין מתן מענה לאינטרסים של ספקי מימון סיטונאי, ובמיוחד, ולאחר מכן גם האינטרסים של המשקיעים במניות", אמר שולץ.

"אני חושב שהרבה משקיעים יגידו את הנקודה מדוע הבנק צריך לגייס הון אם כושר הפירעון אינו מהווה דאגה? אבל זה באמת כדי להתייחס לסנטימנט השלילי ובעיקר לנושא... מבחינת התפיסה של צדדים נגדיים".

שולץ דחה את הרעיון שא "רגע ליהמן" יכול להיות באופק עבור קרדיט סוויס, והצביע על העובדה שהשווקים ידעו שישנן "בעיות חמורות" במאזן ליהמן ברדרס לקראת המשבר של 2008, וכי יש צורך ב"הפחתות חמורות".

"למרות שיש פוטנציאל להפחתות חדשות שיוכרזו על ידי קרדיט סוויס בסוף החודש כאשר הם מגיעים עם תוצאות, אין שום דבר זמין לציבור כרגע שמצביע על כך שההפחתות הללו יספיקו כדי לגרום למעשה לבעיות פירעון. עבור קרדיט סוויס", אמר שולץ.

"הדבר השני ששונה בהרבה בהשוואה למשבר הפיננסי הגדול - וזה לא רק המקרה של קרדיט סוויס - הוא שלא רק שרמות ההון העצמי שלהם גבוהות בהרבה, אתה גם ראית שיפוץ מלא של המבנה של היוון בנקאי, משהו כמו חוב בלתי ניתן לרכישה שהגיע, גם משפר את התחזית לכושר הפירעון של הבנקים".

מחיר מניית הבנק ירד ביותר מ-73% בחמש השנים האחרונות, וצניחה דרמטית כזו הובילה באופן טבעי לספקולציות בשוק לגבי קונסולידציה, בעוד שחלק מהפטפוטים בשוק לקראת ההכרזה ב-27 באוקטובר התמקדו בסתירה אפשרית. של עסקי בנקאות ההשקעות הבעייתיים ופעילות שוקי ההון.

עם זאת, הוא טען כי יש "עדיין ערך רב" בקרדיט סוויס מבחינת סכום חלקיו.

"עסקי ניהול העושר שלו הם עדיין עסק הגון, ואם אתה מסתכל על סוג המכפילים שעמיתיו - במיוחד עמיתים עצמאיים לניהול עושר - סוחרים בהם, אז אתה יכול להצביע חזק מאוד על איזה ערך עמוק בשם." הוא הוסיף.

שולץ דחה את הרעיון של איחוד של קרדיט סוויס עם היריבה המקומית UBS בהתבסס על כך שהרגולטור השוויצרי לא ייתן לו אור ירוק, וגם הציע שמכירה של בנק ההשקעות תהיה קשה לביצוע.

"האתגר הוא שבסביבה הנוכחית, אתה לא באמת רוצה להיות מוכר אם אתה קרדיט סוויס. השוק יודע שאתה בלחץ, אז לנסות ולמכור עסק בנקאי להשקעות בנסיבות הנוכחיות זה יהיה מאוד מאתגר", אמר.

"הדבר השני הוא שלמרות שזה עשוי להתייחס לחששות סביב סיכון, זה מאוד לא סביר שהם ימכרו את העסק הזה תמורת משהו שקרוב לרווח, אז אתה לא הולך לגייס הון על ידי סילוק העסק הזה."