האם מחירי הנפט עלולים להתרסק ברבעון הרביעי?

למרות שרצועת החוזים העתידיים לא משקפת זאת, רבים צופים שוק נפט הדוק בהרבה ברבעון הרביעי. ג'ף קורי מגולדמן זאקס חזה שהמחירים יגיעו ל-110 דולר עד הרבעון השלישי, בהתאם לציפיות ה-IEA שהשוק יתהדק בצורה משמעותית אז, כפי שניתן לראות באיור למטה. בעיקרו של דבר, העולם יצטרך לצמצם מלאי ב-1.6 מ"ב ליום במחצית השנייה של השנה, או ש-OPEC+ חייבת להגדיל את הייצור בשיעור כזה, או שהמחירים יעלו אם הציפיות של ה-IEA יתבררו.

כן, יש את השפשוף, כמו שהמלט אמר בזמן מנגל. ה-IEA, כמו כל האחרים המבצעים תחזיות לטווח קצר, צריך להניח הנחות רבות לגבי התנהגותן של ממשלות שונות, מה שמכפיל מאוד את אי הוודאות לגבי איזון השוק. הטבלה שלהלן מציגה את השינויים החזויים עבור המשתנים העיקריים. ראוי לציון ביותר: ציפיות לירידה של 1 mb/d מנפט רוסי, שמתבססת על ההנחה שהסנקציות ותקרת המחיר יפחיתו את מכירותיהם. עד כה, זה נראה מוטל בספק, ובמקרה זה המאזן יהיה הרבה פחות הדוק.

התפתחות קטנה שמורגשת היא השינוי בקידוח במדינות כמו אנגולה וניגריה. הייצור שלהם בינואר היה 840 TB/d מתחת למכסה שהוקצתה להם, מה שהיה גורם לתמיכה במחירים בשנה האחרונה. זה נובע לחלוטין מקידוחים נמוכים במהלך המגיפה, במיוחד בניגריה, שם הקידוח ירד מחמש עשרה שנות אסדה בשנת 2019 לשבע בשנת 2021. החל מינואר, מספר האסדות טיפס לשלוש עשרה ואילו אנגולה, שבה מספר האסדות היה ממוצע של ארבעה בשנים האחרונות, כעת יש לו תשעה פעילים.

פעילות מוגברת זו אמורה להחזיר חלק מהייצור שאבד מאז המגיפה; רמות הייצור של 2019 היו למעשה זהות למכסה הנוכחית. באופן טבעי, ייצור גבוה יותר לא יתרחש בן לילה וההפסד הכולל לא יתאושש במלואו בטווח הקצר, אבל עד סוף 2023, השניים יכולים לראות את הייצור הגבוה ב-300-400 TB/d מאשר כעת.

תוסיפו לכך ייצור מוגבר מוונצואלה, שם שברון כבר הגדילה את התפוקה ב-40 TB/d ל-90 TB/d, כמחצית מהקיבולת. Conoco, ENI ו-Repsol, מפעילים היסטוריים אחרים בוונצואלה, עשו כולן מהלכים שיכולים לשחזר חלק מהפעילות שלהם. ההשפעה הסופית עשויה להיות עלייה בייצור בוונצואלה של עוד 200-300 טבליות ליום עד סוף השנה, אם כי זה יכול להיות אופטימי. אם המדינה תוכל להגביר את התחזוקה, אפשר לייצר עוד יותר, אבל המצב הפוליטי והמשפטי לא מבטיח שזה יקרה, לפחות לא מהר.

לבסוף, מגזר הנפט הרוסי יהיה המפתח לאיזון השוק בסוף 2023. אם הייצור הרוסי "רק" ירד ב-400 TB/d, לא יהיה צורך קטן עבור חברות אחרות ב-OPEC+ להעלות את הייצור. וזה טוב, כי לא ברור אם הם מוכנים לעשות זאת. אם ברנט יעלה 10 דולר לחבית, האם יצרני המפרץ יגדילו את הייצור? זה כנראה ידרוש הסכמה מ-OPEC+ שאולי יהיה קשה להשגה, אבל אם הסעודים רוצים זאת במיוחד, אז יהיה קשה לאחרים למנוע זאת. הסעודים הם הכוח שאי אפשר לעמוד בפניו, והאחרים הם יותר חפץ עיקש מאשר בלתי ניתן להזזה.

הנחה אופטימית במידה מתונה לגבי הייצור מאנגולה, איראן, ניגריה וונצואלה, שבה הייצור בסוף השנה עלה ב-600 TB/d, פירושה תוספת של מלאי של כמעט 100 מיליון חביות. ואם ההיצע הרוסי ברבעון השלישי גבוה יותר ב-500 TB/d מהנחת ה-IEA ברבעון השלישי וגבוה ב-750 TB/b ברבעון הרביעי מוסיף עוד 120 מיליון חביות למלאי, והאיור שלהלן מראה את ההתאמה הזו.

עם זאת, זה גם בהנחה שכל האספקה ​​הנוספת מגיעה למדינות ה-OECD, ומכיוון שהן צורכות פחות ממחצית מהכלל העולמי, לא יהיה זה מופרך להתאים את המספרים בהתאם. במקרה כזה, המלאי של ה-OECD יירד בכ-100 מיליון חביות עד סוף השנה. זה מקטין ברצינות את אטימות השוק שנראתה בהנחות ה-IEA, אבל לא מתורגם לשפע.

ובכל זאת, יש כמות עצומה של מקום להפתעות הן בצד הביקוש והן בצד ההיצע, מה שיכול לשנות את התוצאות בצורה משמעותית למדי. העדיפות של משקיפים בשוק צריכה להיות: אספקה ​​רוסית, ביקוש סיני והפקת נפט מפצלי ארה"ב, בסדר זה, לאן מגיע שוק הנפט. עם זאת, בהיעדר ביקוש חזק או הפתעות בצד ההיצע, לא נראה שהשוק יהיה צמוד במיוחד עד סוף השנה.