המשקיע המנוגד סקוט בארבי: הקרן שלו הייתה הטובה ביותר

סקוט בארבי, מנהל של 258.3 מיליון דולר Aegis Value Fund (AVALX), ראוי לשתי תוויות. האחד הוא "משקיע מנוגד". השני הוא "פרפורמר מצטיין".

X

שתי התוויות נובעות מהמיומנות של בארבי להימנע מריצה עם העדר.

הרי לרוץ עם העדר אומר שאתה עושה מה שכולם עושים. זו ההגדרה של בינוניות, לא ביצועים טובים יותר. רוב הסיכויים, זה אומר שאתה קונה מניות שמשקיעים אחרים העלו במחיר.

לעומת זאת, Barbee הוא מקצוען לדעת איך לזגוג כשכל כך הרבה משקיעים אחרים מתנדנדים.

גישת משקיעים מנוגדים

מניות תחת מעקב הן הסוג היחיד שהוא קונה.

בניגוד לרומן האהבה העוקב-המנהיג של מנהלי צמיחה רבים עם מניות megacap technology, Aegis Value החזיקה ב-0.00% במניות הטכנולוגיה נכון ל-31 בדצמבר, לפי Morningstar Direct. הוא גם החזיק אפס מניות הגנה לצרכנים, שירותי בריאות, שירותי תקשורת ונדל"ן.

הוא החזיק באחזקות זניחות בשירותים, מחזוריות צרכנית ותעשייה. פחות מ-4% מכספי בעלי המניות שלו היו בעבודה בפיננסים.

שני תחומי החשיפה הרציניים שלו היו בחומרים בסיסיים, ב-71%, ובאנרגיה, ב-23%.

הנתיב של Aegis אל תעקבו אחרי ההמון השתלם ברבעון הראשון של השנה. הרווח של 18.05% של הקרן הפך אותה לקרן המניות המגוונת בארה"ב עם הביצועים הטובים ביותר. מדד S&P 500 איבד 4.6%. יריביו הישירים של Aegis בשווי שווי קטן, שמעקבות Morningstar Direct, איבדו 2.01% בממוצע.

סירובו של בארבי לשחק בעקבות המנהיג השתלם גם בטווח הארוך. קח את השווקים האחרונים. אחד רץ ממרץ 2009 עד 19 בפברואר 2020. אחר, עדיין בעיצומה, החל ב-23 במרץ 2020.

משקיעים רבים מניחים ששווקי השוורים הם חול טובעני עבור מנהלי ערך. אבל הם לא היו בשביל ברבי.

הקרן שלו הגיעה בראש מדד S&P 500 ב-2009, 2010, 2011, 2012, 2016, 2020 ו-2021.

בארבי, בן 50, שוחח עם IBD על גישת ההשקעה שלו ממשרדו ב-McLean, Va.

מה הופך את בארבי למנוגד

IBD: האם זה נכון לקרוא לך משקיע מנוגד?

סקוט ברבי: הייתי אומר שאנחנו סותרים.

IBD: הכיצד?

ברבי: זה ב-DNA של החברה לנסות באמת להסתכל על מקומות שאנשים נמנעים מהם. אנחנו אוהבים מקומות לא פופולריים. כשאנחנו מוקפים בהרבה משקיעים ובהרבה חברות, אנחנו מרגישים לא בנוח.

IBD: זה גורם לזה להישמע קל.

ברבי: זה לא. לפעמים, הקהל יכול להיות צודק.

בארבי חושב קדימה

IBD: אנא תאר את אסטרטגיית ההשקעה הכוללת שלך, סקוט.

ברבי: אנחנו ב- מחנה ערכי מבחינת ההתמקדות האינטנסיבית שלנו במניות לחוצות או במצוקה שמוכתמות בצורה לא הוגנת, בעינינו. אנחנו ממוקדים במאזן באופן שבו אנחנו מסתכלים על חברות. יש לנו עין על ביצועים, לא ברבעון הבא אלא הרבה יותר קדימה עד להתאוששות פוטנציאלית.

IBD: למה אתה רוצה חברות במצוקה?

ברבי: הכל תלוי באמונתנו שלעתים קרובות שווקים נוטים להגיב יתר על המידה (חדשות רעות זמניות לגבי) יסודות. זה יכול להוביל לפערי תמחור וחוסר יעילות שניתן לנצל על ידי מחקר יסודות מוצק. משקיעים אחרים מגיבים לרוב לאירועים עם עודף רגש אנושי.

IBD: כמה זמן אתה מחזיק בכמה תפקידים לפני שהם מתחילים להשתלם?

ברבי: אנחנו חושבים על רווחים פוטנציאליים של חברות ומה הן יכולות לעשות שנתיים, שלוש. אנחנו חושבים על תזרים מזומנים עתידי שלוש שנים בחוץ.

IBD: אני יכול לראות מהמשקל הטכנולוגי שלך של 0.00% שאתה לא מניות FAANG גדולות (פייסבוק (FB), Amazon.com (AMZN), תפוח עץ (AAPL), נטפליקס (NFLX) ו-Google-הורה אלפבית (GOOGL)) בחור.

ברבי: בשנתיים האחרונות, המשקיעים הקונבנציונליים התמקדו מאוד במניות גדולות ובהיבטי צמיחה של השוק. הם התמקדו ב-FAANGs הממוקמים בראש ה-S&P 500. ההשקעות הללו הניבו ביצועים חזקים עם מחסור בתנודתיות.

מכיוון שהם לא ראו את הטיית העדכניות בגישה הזו, הם התעלמו מההרחבה המרובה במניות הללו.

Barbee בעלים חומרים, סחורות, אנרגיה

IBD: בינתיים, למה הסתכלת שנים אחורה?

ברבי: חומרים, סחורות, אנרגיה. מצאנו שם הרבה מניות, הנסחרות בזול על סמך תזרימי מזומנים מנורמלים וערכים בספרים.

IBD: גם מתכות יקרות?

ברבי: יצרני מתכות יקרות גם סיפקו הזדמנויות מעניינות למשקיעי יסוד חרוצים לקחת הימורים נאים ולספק לתיקים שלהם גיוון מסוים, בהתחשב באופי הבלתי מתאם של נכסים אלה. הם יכולים גם לספק תשואות חזקות אם האינפלציה תגדל.

IBD: האם למתכות יקרות יש עדיין מקום לרוץ?

ברבי: למתכות יקרות הייתה שנה די לא מרשימה ב-12 החודשים האחרונים. בתיק שלנו, שבו היה לנו כרבע במתכות יקרות, ניירות הערך האלה לא הניבו תשואות חזקות באותה תקופה. אבל אנחנו חושבים שהם ממוקמים היטב בהתחשב במצב הנוכחי.

IBD: האם זה תלוי בעלייה במחירי המתכות היקרות עצמן? האחזקות שלך כוללות חברת חיפושים וכרייה שיווי משקל זהב (EQX) ומפתח שלי אימגולד (IAG).

ברבי: הרמות הוערכו כל כך נמוך בהתחשב בחוסר עניין של המשקיעים, עד ששיפור בתמחור המתכות אינו דרישה לתשואה חזקה עבור שמות רבים שאנו מחזיקים.

ניסיון מעשי של משקיע מנוגד זה

IBD: נראה שיש לך מניות של שירותי אנרגיה ולאריס (מדד) ו מי הגאות (TDW). ואני רואה חוץ (EXTN), המספקת ציוד דחיסה, ייצור ועיבוד גז טבעי. אתה אוהב את החלל הזה?

ברבי: אני אישית מתעניין באנרגיה כבר הרבה זמן. גדלתי בסעודיה. אבא שלי עבד עבור ארמקו (הגדולה בבעלות המדינה, יצרנית הנפט הגדולה בעולם) לפני שנים. הלכתי (מה שהיה אז) Simmons & Company International לאחר הלכתי לבית הספר ברייס כדי ללמוד הנדסת מכונות וכלכלה. כשעבדתי ב שברון (CLC) שני קיצים, טסתי לרציפים במפרץ מקסיקו. אז יש לי רקע שמן. עכשיו עקבתי אחר עסקי שירותי הנפט במשך עשרות שנים.

לחברות הללו, ולריס וטיידווטר, היו ירידות גדולות כאשר התרחשה תנופת הפצלים ומחיר הנפט ירד. פרויקטי חקר נגנזו או התעכבו. החברות הללו בנו ציים של אסדות קידוח וסירות אספקה. עכשיו הם צצו בצד השני. אז קנינו כמה כאלה.

עם עליית מחירי האנרגיה, מתחילה להיות חידוש של חיפושים ופיתוח. זה לא העלה את תעריפי היום (עבור השכרת אסדות וסירות) עד הסוף. אבל הם עולים.

IBD: Adams Resources & Energy (AE) משווקת נפט גולמי, גז טבעי ומוצרים כימיים נוזליים. צמיחת הרווח למניה שלה - שאינה מדד מפתח עבורך - ירדה בשני הרבעונים האחרונים. למה אתה חושב שמחיר המניה עולה?

ברבי: לחברה יש כמות מזומנים משמעותית. כאשר אתה מעריך את החברה בניכוי מזומנים, היא נסחרת בכפולה זולה של תזרים מזומנים שהוא מייצר.

ההנהלה עובדת על הרחבת העסק באמצעות כמה רכישות מתקדמות בתחום הובלות וצינורות. הם עשו עבודה יפה ברכישת כמה רכישות שעשויות להיות מועילות לבעלי המניות.

משחק מנוגד על היצע, ביקוש

IBD: מרסר אינטרנשיונל (MERC) מייצרת נייר המשמש להדפסה, כתיבה ורקמות. מדוע אתה מצפה שהוא יחדש את מגמת העלייה שנפסקה לפני כשנה?

ברבי: בנייר שלהם יש רקמות שלד הנדרשות לנייר ולרקמות. אנחנו חושבים שבעולם יש כמות מוגבלת של נייר סיבים כזה. הייעור היחיד שלא נוצל עשוי להיות ברוסיה ובסיביר. (שבקרוב לא יהיה נגיש למפיקים מחוץ לרוסיה.)

בצד הביקוש, יש שיפור עצום כאשר סין והודו מצטרפות למדינות מפותחות.

למרסר מפעלים מנוהלים ומתוחזקים היטב לייצור נייר מסוג זה. כמו כן, הם מתרחבים לעץ באירופה. והוא נסחר במכפיל לא יקר.

IBD: יותר מרבע מכספי בעלי המניות שלך פועלים בשלושת האחזקות המובילות שלך. אלה הם Amerigo Resources, יצרנית נחושת קנדית. השני הוא Interfor, יצרן עצים בוונקובר. השלישית היא Kenmare Resources, שהמכרות שלה מייצרים צבעים, פיגמנטים ופלסטיק. למה אתה אוהב אותם?

ברבי: כל אחד מהם זול בערך בספרים וברמות הנוכחיות של ייצור תזרים מזומנים. בעוד שה-S&P 500 הכולל מוערך בכמעט פי 14 מה-EBITDA. חברות אלה (אמריגו, אינטרפור וקנמאר) מוערכות פי שניים עד ארבעה.

כמו כן, לכל אחד יש אפס או רק חוב קל.

בייצור עץ, יש הרבה קונסולידציה. יש הרבה אילוצי אספקה. בינתיים, יש מחסור אדיר בבניית בתים, והרבה ביקוש עצור לבתים. והריבית עדיין נמוכה. אז זו סערה מושלמת.

חברה עם 'עסקאות בולטות'

IBD: איך יצרנית הלבשה דלתא ביגוד (DLA) מתאים לאסטרטגיה הנגדית הכוללת שלך?

ברבי: יש לי אותו די הרבה זמן. הורדנו את העמדה שלנו עם הזמן. אבל זה עדיין בבעלותנו.

הם עשו עבודה נפלאה בכניסה לעסקים סמוכים שזכו לתשואות גדולות.

הם עברו אתגרים. והם תמיד עברו. הם עוסקים בעסקאות מיזוג ורכישה יעילות. הם קנו (מותג לייף סטייל) Salt Life (ב-2013).

הם גם נכנסו לעסק שבו הם משתמשים באקדח אמנותי כדי לבצע הדפסה מיוחדת של ביגוד שניתן לעצב באינטרנט. חלק גדול ממה שהם מוכרים מיוצר בהונדורס ומקסיקו. החברה צומחת. יש לו קשרים בנקאיים מצוינים. יש לו חוב גדול אבל תנאים ניתנים לניהול. הם מניבים רווחים חזקים.

עקוב אחר פול קצף טוויטר ב- @ IBD_PKatzeff לקבלת טיפים לגבי תכנון פרישה וניהול פעיל של תיקים שעולים על ביצועים באופן עקבי ומדורגים בין קרנות הנאמנות הטובות ביותר.

אולי גם תאהב:

ראה רשימות מלאי של IBD וקבל דירוג מעבר / כישלון עבור כל המניות שלך באמצעות IBD Digital

אתה צריך כל כך הרבה חיסכון לפנסיה בגילך ובהכנסתך

בדוק את הדיון החדש ב- IBD Live Panel של IBD

כמה זמן תימשך מיליון הדולרים שלך בפנסיה?

האם ההכנסה שלך מביטוח לאומי חייבת במס?