כל עלייה בבורסה היא כבדה ביותר. במילים אחרות, כל עלייה בבורסה מובלת כלפי מעלה על ידי מעטים מאוד. עקרון ה-80/20 פארטו שמגדיר כל כך הרבה מהחיים הוא 95/5 כשמדובר במניות, ובאופן ריאלי 98/2.
במבט לאחור לעצרת של סוף שנות ה-1990/תחילת שנות ה-2000, חברות כמו סיסקו, אינטל
קחו בחשבון את החברות שהוזכרו. רובם, אך לא כולם, היו ומתמקדים בטכנולוגיה. זה חשוב פשוט כי כפי שהסיפורים המעופפים שלהם מעידים בקול רם למדי, הם הצליחו כנגד כל הסיכויים. אם הקוראים מפקפקים בכך, הם צריכים רק להרים את ספרו החדש והחיוני של סבסטיאן מלבי, חוק הכוח. סיפור המימון על יותר מכמה מהחברות הללו נמצא בספרו של מלאבי, וכולן דומות זו לזו: סבבי השקעה ראשוניים ואחר כך מוגדרים על ידי הון יקר מאוד; הון כה יקר עד שמימון חוב לא בא בחשבון. תחשוב על זה.
כשחושבים על זה, שקול מדוע כל כך הרבה מהחברות שהוזכרו נהנו מעצרות היסטוריות מהסוג שהעשירו בצורה כה יסודית את בעלי המניות המוקדמים, בני המזל. עליות המניות הוכיחו את עצמן כמעשירות דווקא משום שמעטים כל כך ראו את הפוטנציאל העצום שלהם מלכתחילה. כל זה מסביר מדוע המימון היה מסוג ההון העצמי, במקום חוב. חברות אלה לא היו צפויות להגיע, מה שאומר שמימון חובות לא בא בחשבון.
זוהי דרך ארוכה או קצרה לומר שהפדרל ריזרב וניסיונותיו השווא לקבוע את עלות ההלוואות לטווח קצר לא היו קשורים למימון מוקדם, טרום-פומבי של החברות שהניעו את שתי העליות האחרונות בבורסה. . איך יכול להיות? כמעט בכל מקרה העסקים האלה לא התקרבו לדירוג משהו שדומה למימון בנקאי. חשבו שהלוואות בנקאיות חייבות לבצע, מה שמסביר מדוע הבנקים משלמים כל כך מעט ריבית על פיקדונות כעת, ומדוע הם שילמו כל כך מעט ב-1999. הם לא לקחו סיכונים גדולים אז, וגם לא עכשיו.
כל זה מצריך אזכור בהינתן פרשנות בשוק המניות שלעולם אינה משתנה. פדרל ריזרב שמקרין את השפעתו המוגזמת דרך המוסדות הפיננסיים הכי שונאי סיכונים עלי אדמות הוא ההסבר לכל מזג אוויר לכל מה שקשור לשוק המניות. מעולם לא הוסבר איך. שוק המניות מסוכן, בנקים נמנעים בקפדנות מסיכון, אבל הפד הקטין התעסק עם הריבית הקצרה לאשראי מספר כביכול את סיפור השוק. מה שעצוב הוא שהנרטיב מדרג לעתים נדירות אפילו את החקירה הבסיסית ביותר.
בין היתר, אם העליות בשוק הן פשוטות כמו בנק מרכזי "קל", מדוע ה-Nikkei 225 של יפן עדיין הרבה מתחת לשיאים שהושגו לאחרונה ב-1989? מדוע המדדים האירופיים נמצאים כל כך מאחורי המדדים בארה"ב למרות מדיניות "הכסף הקל" לכאורה של ה-ECB ששיקפו לעתים קרובות כל כך את אלה של הפד? שאלות אלו לעולם אינן נענות. לא נענתה באופן דומה מדוע חברות אמריקאיות שבנקים אמריקאים שונאי סיכונים לא היו מקדישים לה שנייה אחת של תשומת לב במהלך עלייתן הרבה יותר מחוסר ודאות, גורלן נקשר כל כך במפורש לקמצנות לכאורה של הבנקים כעת.
חשוב יותר, 'הפד', ככל שהעין יכולה לראות, נמצא בכל מקום. כביכול, המניות עלו ביום רביעי בהתבסס על "הקלה" על כך שהפד העלה רק 50 נקודות בסיס. המשקיעים כנראה חששו מ-75. אוקיי, אבל למחרת המניות הצטרפו. והם דחו עוד יותר ביום שישי. האם היו"ר פאוול חזר בו? הקוראים יודעים את התשובה, או שהם צריכים. העלאות הריבית שהוכרזו השבוע תומחו לפני שבועות, ובכל זאת אנחנו אמורים להאמין שירידות המניות הגדולות של הימים האחרונים היו קשורות לפד? זה מה שהמומחים רוצים שנאמין. הם מביכים את עצמם. הם אפילו לא מנסים להיות רציניים יותר, או חוקרים. התשובה השגרתית שלהם בין אם השווקים עולים או יורדים היא ש"הפד עשה את זה".
מצטער, אבל השווקים לא עובדים ככה. הם תמיד מבט אל העתיד, והעתיד מבחינת התעסקות בריבית של הפד תומח מזמן.
זה מעלה שאלות ברורות לגבי המניעים האמיתיים של אי הוודאות בבורסה בשבוע שעבר. ולמרות ששווקי המניות הם הרבה יותר מסובכים מכדי להיות מפושטים כמו שפשוטי הפד עושים שבוע אחר שבוע ושנה אחר שנה, כדאי להצביע על כמה מקורות אפשריים לאי ודאות בשוק. ראשית, ברור שממשל ביידן חושב שהוא יכול "לנצח" במלחמת הפרוקסי שלו עם רוסיה על אוקראינה. אם זה נכון או לא, מה שאנחנו לא יודעים זה איך ולדימיר פוטין עשוי להגיב בסופו של דבר אם ארה"ב "תנצח". לרוסיה יש גרעינים... אני מקווה שהכל כלום, אבל מכיוון שמניות הן מבט אל העתיד, האם לא צריך לתמחר משהו שהוא פוטנציאלי למשהו?
סין היא ברוב המקרים השוק הגדול ביותר מחוץ לארה"ב לייצור בארה"ב, והעיר המשגשגת ביותר שלה בשנגחאי נותרה נעולה באופן בלתי צפוי. הפתעה נוספת למשקיעים לעיכול אולי?
הייתה גם הדלפה של חוות דעת קרובה של בית המשפט העליון בשבוע האחרון; דעה שפשוט עשויה להמריץ בסיס הצבעה דמוקרטי שצפוי להיות בוטה יחסית לגבי אמצע הקדנציה הקרובה. בייחוד כיוון שפיטה רפובליקנית צפויה הודיעה על מחירי המניות מזה זמן מה, האם אין זה מופרך לשער כי הפיכת רו נגד וייד. להשתכשך רק עשוי לשנות את משוואת נובמבר?
אלו דברים שכדאי לקחת בחשבון כשמומחים נסוגים לנרטיב של הבנק המרכזי שהם תמיד נסוגים אליו. זה כל כך נדוש, זה כל כך לפני חמש דקות, וזה כל כך מושרש בצורה של מימון שאולי היה חשוב לפני מאות שנים. מוחות חכמים יסתכלו מעבר לפד שבאופן הגיוני זה לא הסיפור כרגע, וזה מציאותי מעולם לא היה.
מקור: https://www.forbes.com/sites/johntamny/2022/05/08/to-simpleton-pundits-the-fed-is-the-answer-to-every-stock-market-question/