דוח המכירות הקמעונאי האחרון ערער את חששות המיתון. זה לא אמור.
כאשר הנתונים הראו כי המכירות באפריל לקמעונאים בארה"ב עלו ב-0.9% לעומת החודש הקודם וב-8.2% לעומת השנה הקודמת, וול סטריט חגגה. כלכלנים ואסטרטגים הגיעו למסקנה שלמרות שהצרכנים אומללים, הם עדיין מוציאים - ומספיק כדי למנוע התכווצות כלכלית כאשר הפדרל ריזרב מעלה את הריבית ומכווץ את המאזן שלו כדי להילחם באינפלציה הגבוהה. אבל הטקט הזה, שמתאים לנרטיב הרווח לפיו הבנק המרכזי ישיג נחיתה רכה, הוא שטחי מדי.
ראשית, נתונים מותאמי אינפלציה נקראים "אמיתיים" מסיבה כלשהי. כאשר אתה מתאם את מספרי המכירות הנומינליים המדווחים באמצעות מדד המחירים לצרכן, הם היו שליליים באפריל - וזה החודש השני ברציפות. אפקט הבסיס הוא פקטור, בהתחשב בקפיצה הגדולה לפני שנה שמאפשרת השוואה קשה. "אבל עדיין", אומר לין אלדן, מייסד לין אלדן אסטרטגיית השקעות, "הרבה מהרווחים האלה הם רק עליות מחירים, לא נפחים".
הרשמה לניוזלטר
סקירה ותצוגה מקדימה
בכל ערב בימי חול אנו מדגישים את חדשות השוק התוצאתיות של היום ומסבירים מה צפוי לחשוב מחר.
הבעיה משתרעת מעבר למכירות קמעונאיות. כלכלנים ב
גולדמן זאקס
נניח "הטיה נומינלית", או השפעת המחירים על רמות מדד הסקר הנגרמת על ידי נשאלים שחושבים במונחים נומינליים ולא ריאליים, פירושה שקצב הצמיחה הכלכלית הוא כ-2 נקודות אחוז מתחת לשיעור של 3.5% שמרמז מדד הפעילות הלא מותאם שלהם.
דוחות הרווחים של קמעונאים משקפים את הרעיון שצרכנים משלמים יותר, לא קונים יותר. בְּ
הום דיפו
(טיקר: HD), המכירות עלו ב-3.8% ברבעון הראשון כאשר מחירים גבוהים יותר קיזזו ירידה של 8% בעסקאות. בְּ
Walmart
(WMT), הקמעונאית הגדולה במדינה, העסקאות היו קבועות מלפני שנה, אך מחירים גבוהים יותר העלו את הקבלה הממוצעת ב-3%. מכירות הסחורה הכלליות ירדו בגלל שאינפלציית המזון משכה יותר דולרים מפריטים אחרים. כפי שניסח זאת דיוויד רוזנברג, כלכלן ראשי ב-Rosenberg Research, "האינפלציה מסווה את הנתונים ה'אמיתיים' שאינם חיוביים כפי שחלק מאמינים".
שנית, קחו בחשבון את הנתון המצוטט לעתים קרובות שעומד בבסיס תחזיות נחיתה רכה. צרכנים יושבים על טריליוני מזומנים שנצברו במהלך המגיפה, אומרים כלכלנים רבים. אבל מה שהם לא אומרים זה שהאינפלציה שוחקת את החיסכון כשההכנסה המתואמת לאינפלציה יורדת; הרעיון מרחיק גם את הכאב בקרב משפחות בעלות הכנסה נמוכה יותר, שיש להן נטייה גבוהה יותר להוציא, ככל שעלות החפצים החיוניים מזנקת. "אין מעט או לא 'חיסכון עודף' שנותר במשק, והתוצאות האחרונות מהקמעונאי הגדול ביותר במדינה מעידות על כך", אומר רוזנברג.
זה בלי להזכיר את תוצאת המלאי. קצב צבירת המלאי עלה על המכירות בשלושה מתוך ארבעת החודשים האחרונים - חדשות מבורכות בחזית שרשרת האספקה, אך עשויות לפתח מעגל של ירידת מלאי וצמצום ייצור, אומר רוזנברג. זאת, כאשר נתוני SpaceKnow, העוקבת אחר פעילות כלכלית מהחלל, מראים כי תנועת הסחורות ממחסנים למרכזי קמעונאות ובתי לקוחות הואטה. אנו מורגאי, סגן נשיא החברה לפתרונות מסחריים, אומר שהנתונים הלוגיסטיים הספציפיים לוולמארט הואטו תחילה, כאשר הפעילות הכוללת כעת מדביקה (או יורדת). שתי נקודות מוצא: כמויות המכירות הקמעונאיות יורדות והמלאים עולים, כשהאחרון עלול להכביד על התוצר המקומי הגולמי.
שלישית, נתוני אשראי צרכנים מערערים את הנרטיב הצוהל-צרכני. האשראי הצרכני צמח ב-39% במרץ מפברואר, אז זינק מחודש קודם לכן, והוא גדל יותר מפי שלושה לעומת שנה קודם לכן, גם כשעלות האשראי עולה. החדשות הטובות, אומרים כלכלני גולדמן זאקס, הן שיתרות האשראי המסתובבות - כרטיסי אשראי - נותרות מתחת לנורמה והמינוף של משקי הבית עדיין לא נראה בעייתי. החדשות הרעות: אם האשראי הצרכני המסתובב ימשיך לצמוח בקצב הנוכחי שלו, היתרות יתנרמלו לחלוטין, ויגבילו את ההוצאות, ברבעון השלישי.
יש מעטה כסף בצרכן שהוא לא בריא כמו שרבים מאמינים. במידה מסוימת, מחירים גבוהים יותר עשויים להתחיל לרפא מחירים גבוהים יותר, מה שמגדיל את הסיכויים שהפד לא יתהדק כפי שחששו. האם האינפלציה מתקררת מספיק כדי למנוע סטגפלציה והצמיחה נמשכת כדי למנוע מיתון זה עניין אחר.
כתוב לי ליסה ביילפוס ב [מוגן בדוא"ל]
