נכנסים לשנת 2023 עם אי ודאויות וסיכונים מרובים
גטי
מה אנחנו יודעים בוודאות על 2023? רק שהלא ידועים הנרחבים אומר שכנראה צפויות לנו הפתעות דרמטיות. פשוט יש יותר מדי סיכונים ואי ודאויות משתלבים כדי לאפשר אפילו תחזיות כמעט מדויקות.
כן, לכל השנים החדשות יש תעלומות, אבל 2023 היא מיוחדת. יש בו מבול מגוון של טרנדים סלעיים מהשנתיים האחרונות. יתרה מכך, לפנינו התפתחויות כלכליות ופיננסיות משמעותיות, אך בלתי מוגדרות.
ניו יורק טיימס תיאר את המצב הזה היטב ב"תיק השור והדוב לשנת 2023" (27 בדצמבר). (הקו תחתון הוא שלי)
"שומרי שוק מחפשים אופטימיות בתוך האפלה"
"מניות טכנולוגיה, שטרות אוצר, מטבעות קריפטוגרפיים, נדל"ן. המכירה הגדולה בשוק של 2022 הייתה חסרת הבחנה. למחוק טריליונים משווי הבורסה של נכסים מסוכנים ולא כל כך מסוכנים, ו נוגס ענק בתוכניות הפרישה של המשקיעים הממוצעים.
"למרות הקטל, משקיעים רבים נשארים עם תיקי המניות הכהים שלהם לקראת השנה החדשה. "נראה שאין הרבה אנשים, למרות החסרונות, שאומרים, היי, הכאב היה נורא, אמרה ליסה שלט, מנהלת השקעות ראשית במורגן סטנלי Wealth Management DealBook. "והסיבה היא שבכל הדברים, הם עדיין עלו ב-50 אחוז מאז תחילת המגיפה." [המשפט האחרון אינו מדויק. ראה למטה.]
הערה: "עלייה של 50 אחוז" מגדילה משמעותית את התשואות של המשקיעים. בשימוש בתקופה של 3 שנים מיום 1 בינואר 2020 שלפני קוביד, מדד S&P 500 עלה בסך הכל ב-25% (כולל הכנסות מדיבידנד). איגרות החוב (באמצעות קרן האג"ח של ואנגארד) ירדו בסך הכל ב-8% (כולל הכנסות ריבית). עבור תיק 60/40 הכולל מניות ואיגרות חוב בינלאומיות (באמצעות קרן Vanguard LifeStrategy Moderate Growth), התשואה הכוללת עמדה על כ-11% בלבד. יתרה מכך, אינפלציית מדד המחירים לצרכן (כל הסעיפים), כיום חשש מרכזי להשקעות, עלתה בסך הכל במעל 15%, והקטינה את הרווח בתיק הזה להפסד "ריאלי" (מתואם אינפלציה).
זו נקודה חשובה, מכיוון שהמשקיעים לא יושבים לאחור, רגועים עם רווחים שמנים. חלקם (רבים? רובם?) חרדים. עבור גמלאים המוציאים חלוקה, התמונה הפכה מדאיגה. לכן, שלוש השנים האחרונות של סערות השקעות, כלכלה, פיננסיות ואישיות התקרבו לנקודת קבלת החלטות. ועדיין, ניכרת חוסר רצון לבצע שינויים בהשקעה. למה? סביר להניח שזה נגרם מהיעדר כיוון עתידי ברור כפי שנדון בהמשך המאמר:
"... וול סטריט בכללותה לא הייתה כל כך חלוקה לגבי הסיכויים לשנה הבאה מאז המשבר הפיננסי העולמי, מה שמשקף אי ודאות עמוקה בנוגע למדיניות המוניטרית של ארה"ב, רווחי חברות ווויכוח רחב יותר אם הכלכלה הגדולה בעולם תיפול למיתון. התחזית הממוצעת צופה שה-S&P 500 יסתיים ב-2023 ב-4,009, לפי בלומברג, התחזית הדובית ביותר מאז 1999. אבל התחזיות נעות בין שפל של 3,400 לגבוה של 4,500, המייצגים את 'הפיזור הרחב ביותר מאז 2009', ציינה גב' שלט.
"'תמיד יש אי ודאות בתחזיות. אבל אתה יודע, פעמים רבות יש לך מידה טובה של מדיניות הפד, היכן אתה נמצא במחזור הרווחים, היכן אתה נמצא במונחים של הערכת שווי", אמרה. "כשאנחנו נכנסים לשנת 2023, זו הייתה הדעה שלנו שכל הדברים האלה נמצאים בתנופה".
כאשר משקיעים קופאים לנוכח סיכונים ואי ודאויות, גייסו מזומנים
אסטרטגיית בנייה של מזומנים בשוק הזה מפחיתה את הסיכון שדברים ישתבשו ויתפסו משקיע מטורף שרץ ליציאה. ההסתברות לאירוע כזה ב-2023 היא גבוהה באופן חריג בגלל הקפאת המשקיעים והמספר הגדול מדי של סיכונים ואי ודאויות שקיימים כעת.
זכרו את האמת הזו: קל יותר להפחיד משקיעים מאשר להרגיע אותם. מציאות זו היא הסיבה לכך ששווקי הדובים צונחים מפחד (מכירת פאניקה), ושווקי השוורים נאבקים במעלה "חומה של דאגה". גרוע מכך, כאשר המשקיעים כבר מודאגים, הנפילה הזו עשויה להיות מוגזמת. זה פשוט סיכון גדול מכדי להסתמך על התקווה שהכל יסתדר בלי פאניקה ביניים בדרך.
על הפאניקה הזו...
החולשות הפנימיות של שוק המניות עלולות להפוך מכירה למסוכנת
לפני כ-30 שנה, החלה ה-SEC לבצע שינויים שנויים במחלוקת בכללים ובפעולות של שוק המניות והבורסה.
זה התחיל בשינוי נורא. תוך שימוש במחקר פגום כתמיכה, ה-SEC הסירה את הדרישה העיקרית לפיה מוכרים בחסר יוכלו למכור רק על "עלייה" במחיר המניה. כלל העלייה נוצר בשנות ה-1930 כדי להתמודד עם פעולות הרווח ההרסני הקודמות שנקטו על ידי וול סטריט. הם היו בחסר במניות בדרך למטה, ובסופו של דבר גורמים למכירת פאניקה על ידי משקיעים במחירים נמוכים יותר. לאחר מכן, המוכרים בחסר קנו, מכסים את פוזיציות השורט שלהם, ובכך הרוויחו רווח יפה.
ואז הגיעה סילוקם של מומחי NYSE שנדרשו להבטיח שוק "מסודר" במניות בהן טיפלו. דרישה זו פירושה שהם ייכנסו לתקופות מכירה או קנייה מחוץ לאיזון, קנייה או מכירה כדי למנוע שינוי מחיר גדול באופן חריג. הם תויגו כמונופוליסטים שמרוויחים כסף, וה-SEC הניחה בטעות שמסחר אלקטרוני יכול לספק עשיית שוק טובה יותר.
ואז הגיע האישור לבורסות מרובות הנסחרות באותן מניות, כאשר ה-SEC הודיעה על תחרות כדי להביא לתמחור ולמסחר טובים יותר. במקום זאת, היא יצרה עסקאות צד בתשלום עבור זרימת הזמנה, ולאחר מכן מתווכים טיפלו בפעולה תוך כדי רווחים של מיליארדים. (ראש ה-SEC החדש עוסק כעת בסוגיה האחרונה, אפילו כשהמתווכים אומרים שהם מועילים למשקיעים.)
ואז הגיע משחק אלקטרוני שבו חלק מהסוחרים הרוויחו מכך שהם קיבלו מידע על זרימת הזמנות שאושרה על ידי SEC מוקדם יותר מאחרים. אפילו ספר המומחים הישן של פקודות הגבלה ועצירה (שנשמר בהכרח פרטי מכל השאר) הפך לנגיש, כלומר ניתן היה לשחק גם את הפקודות הללו.
ואז הגיעה הנפילה: "הפלאש קורס" - כאשר מערכות המסחר האלקטרוניות של הבורסות מפסיקות להגיש הצעות סבירות במיתון, אז הזמנות המכירה בשוק מקבלים מחירים נמוכים באופן חריג. הם האנטיתזה לשווקים מסודרים. כאשר התרחשו התגרות לראשונה, הצורך לתקן את מערכות המסחר הפגומות הפך ברור. עם זאת, ה-SEC, שלא רצה להודות בתבוסה ולהחזיר את בני האדם שמנעו בעיות מסחר כאלה בעבר, יצרה תיקון אלקטרוני: "שוברי מעגלים" שהפסיקו את המסחר לפסק זמן מהיר. הם לא פותרים את הבעיה. עצירות מיני-מסחר אינן מעודדות מערכות מסחר אלקטרוניות לקפוץ על מניה שוקעת - וגם אינן יכולות למנוע מכירת שורט הרסנית.
מעבר על כל הנושאים הללו הוא תזכורת לכך ששוק המניות נותר רגיש לירידות מחירים בטווח קצר, נפילות בזק ומכירה בהלה כאשר התנאים נכונים - כמו עכשיו.
השורה התחתונה: כאשר הסיכון ואי הוודאות כה גבוהים, אל תתחייב
האם יקרה מכירה? האם זה יהיה מכירת פאניקה? מי יודע? הנקודה היא שהסבירות גבוהה באופן בלתי מתקבל על הדעת שזה יכול לקרות בסביבה הזו.
אבל מה אם מכירה לא יקרה והמניות יעלו? אם הכוח המניע הוא הפחתת הסיכונים ואי הוודאות, אז נוכל לחפש בביטחון הזדמנויות קנייה. עם זאת, אם הסיכונים ואי הוודאות נשארים, המחירים הגבוהים פשוט מגדילים את הסיכון לבעלות על מניות.
אז תגייס כסף. זו הדרך הבטוחה היחידה להימנע מלהיתפס.
לדיון נוסף בתנאים הנוכחיים, עיין במאמר שלי ב-28 בדצמבר, להלן...
מקור: https://www.forbes.com/sites/johntobey/2022/12/30/complex-uncertainties-make-2023-stock-market-outlooks-unreliable/