קדימה, הפד - הפסיקו לקרוא לריבית ריאלית שלילית להחמיר

ה-FOMC (וועדת השוק הפתוח של הפדרל ריזרב) עטופה כולה בניהול הריבית לטווח הקצר: כמה מהר או לאט להעלות, כמה גבוה להגיע ומתי להתחיל להוריד. הם צריכים לעשות את מה שכל קודמיהם עשו כששוקי ההון היו בריאים: להיעלם.

הנה הבעיה: הם שכחו שקביעת הריבית אינה התפקיד שלהם. כן, הם יכולים להעלות את הריבית כדי לצנן מערכת פיננסית עמוסה מדי. והם יכולים להוריד תעריפים כדי לתמוך בבעיה. אולם - לאחר שהם תיקנו את הבעיה, הם אמורים להתרחק.

אבל, אם כן, מי יקבע את הריביות?

התשובה קלה כי כך נקבעו תמיד שיעורי הריבית לפני ההשתלטות הסיטונאית של בן ברננקי. זה שוק ההון (כסף) שבו משתתפים (מלווים ולווים, קונים ומוכרים) מתכנסים ומציעים או מבקשים, יוצרים צורה זורמת, פתוחה, הוגן ושוויוני קביעת עלות הכסף – מחיר ההון – התומכת בעקרונותיו, המטרות והמערכות של הקפיטליזם. לא רק שהוא חזק יותר, הגדרת התעריפים של שוק ההון פועלת באופן קבוע במשך שעות ארוכות מדי שבוע - לא רק פעם בשישה שבועות בערך.

החלק ה"הוגן והוגן" היה חסר מאוד כבר ארבע עשרה שנים וזה סופר. ספקי ההון (מהחוסכים ומעלה) נאלצו לקחת שיעור ריאלי גדול ושלילי (מותאם אינפלציה), כמו גם לוותר על כל תשואה ריאלית חיובית שיכולה הייתה להתרחש. אובדן כוח הקנייה שנגרם על ידי הפד מאז 2008 היה הרבה יותר מ-20%.

תחשוב על זה. זה כאילו הפד הטיל מס על כל הבעלים של אותם טריליוני דולרים מרובים בנכסים לטווח קצר בכ-2% לשנה - ועל מה? כך שלווים יכולים לקבל הון במחיר מציאה ל-____ (מלא את החסר). במקור, בן ברננקי אמר שארגונים יקבלו הלוואות כדי לבצע השקעות הון, לשכור עובדים נוספים ולייצר יותר, מה שיגרום לגידול בתוצר האמריקאי. זה מעולם לא קרה. במקום זאת, נוצרו גודש, הלוואות רבות התמקדו בהפקת רווחים פיננסיים, וצמיחת התמ"ג רצה בקצב בינוני מבחינה היסטורית.

וול סטריט מחזירה את הפחד הכוזב "עקומת תשואה הפוכה = מיתון".

רשימות המיתון הנוכחיות שמגיעות כוללות את עקומת התשואה ההפוכה. עם זאת, הסיבה ה"מסורתית", כאשר הפד מחזק את הכסף כדי לקרר כלכלה חמה, נעדר. יתר על כן, הקישור קלוש. לפעמים זה עובד, אם כי הרבה פעמים זה מתעכב. פעמים אחרות ההיפוך פשוט בא והולך. הכל תלוי מדוע התעריפים לטווח קצר גבוהים מאלה לטווח הארוך. המצב של היום הוא בסך הכל ציפיות לאינפלציה - לא תחזית מיתון.

הפד הופך את מדיניות הכסף הקל שלו כדי להפחית את הלחצים האינפלציוניים. ככל שהריביות לטווח הקצר עולות מהרמות הנמוכות באופן חריג שלהן, תחזיות האינפלציה לטווח ארוך ירדו, מה שגרם להקלת הריבית לטווח ארוך. שתי התנועות הפוכות גרמו לקצבים קצרים וארוכים להצליב - ומכאן, היפוך על הנייר, אך לא בתוקף.

אבל האם ההידוק של הפד לא יגרום להאטה בצמיחה?

עדיין לא. עד שבן ברננקי הציג ריבית של 0% בסביבת אינפלציה של 2%, הריבית הקצרה הייתה מטבע הדברים - ולעתים קרובות יותר עלתה - על שיעור האינפלציה. למה? כי המשקיעים דרשו תשואה ריאלית הולמת על כספם. לכן, כאשר הפד הידוק היסטורית זה הפחית את היצע הכסף, מה שגרם לריבית לעלות גבוה מהרמות הרגילות הללו.

עכשיו קחו בחשבון את העלאת הריבית של הפד. הריבית לטווח הקצר התקרבה לשיעור האינפלציה, אך היא עדיין בטריטוריית ריבית ריאלית שלילית. במילים אחרות, הריבית לטווח קצר עדיין נמוכה מהנורמלי - מצב כסף קל, לא הידוק.

השורה התחתונה - "האמת" תצא לאור בסופו של דבר

אז, מדוע המדיניות הזו לא נקראה כטועה? מכיוון שהשיעורים הנמוכים באופן חריג הועילו לאלה שיכלו לעשות שימוש בשיעורי האשראי הנמוכים באופן חריג - חשבו על תאגידים גדולים, קרנות גידור, קרנות הון פרטיות, ארגונים ממונפים ואנשים עשירים. ואז יש את הנהנה הלווה הגדול ביותר: ממשלת ארה"ב.

המציאות הקשה היא שהפדרל ריזרב הקשיח את המחזיקים בנכסים המרובים של טריליוני דולרים לטווח קצר במשך 14 שנים: חוסכים, פנסיונרים, משקיעים שמרניים, חברות (במיוחד אלו התלויות בהכנסות ריבית, כמו חברות ביטוח), וארגונים ללא מטרות רווח. .

בנוסף, הם אילצו רבים מהם לקחת על עצמם סיכון לא רצוי כדי להרוויח מה שהיה צריך להיות תמורה בטוחה. אלה שנכנסו לאג"ח ארוכות נהנו לזמן מה שכן הריבית לטווח ארוך ירדה לאט, וגרמה למחירים לעלות. ואז, לפתע ב-2022, הפד החל לעלות את הריבית שלו, מה שגרם לתשואות האג"ח לטווח ארוך יותר לעלות ולמחירים לרדת. רבים מההפסדים היו גדולים משנים מרובות של תשלומי הריבית הנמוכים של האג"ח.

היו מאמרים שונים על הפעולות הפגומות של הפד, אבל שום דבר עדיין לא נתקע. עם זאת, האמת תצא לאור. זה תמיד קורה - בסופו של דבר.