כלכלת סין מסתכלת על גל חדש של יפן

החודשים הבאים העמידו את יפן בתור לסדרה של ימי נישואין שהיא כנראה תעדיף לשכוח. אבל אלה תאריכים שההנהגה בסין עשויה להיות נבונה לציין: פיצוץ פצצות זמן עם מונים שמתקתקים על ידי בועת רכוש.

שכן אלו הם, יש שיטענו, זמנים מהדהדים מובהקים. מחקר חדש מצביע על כך שאם לא נזהר, סין עשויה להיות בדרך לגל חדש של יפני.

עוד ב-2003, יפן כבר לא יכלה לרמות את עצמה שהכל בסדר. שנות ה-1990 העלו את המדינה ממסלול שבו היא נראתה פעם מסוגלת לעקוף את ארה"ב. הטיפול השגוי שלאחר מכן בהר ההלוואות הרע שנבנה במהלך ימי ההבל של שנות ה-1980 הביא את התפיסה שהמדינה יכולה להתאושש בקלות.

מיזוגים בנקאיים נרחבים, בעידוד טוקיו בשלוש השנים הקודמות, לא הספיקו כדי להסוות אוסף של משברים שלובים ובלתי פתורים. במרץ 2003, Sumitomo Mitsui Financial Group ביצעה מיזוג הפוך מבוהל עם חברה בת על רקע הפסדי ענק. באפריל החלו להתגלות הסימנים הראשונים לכך שאחד המלווים הגדולים במדינה, רזונה, מתנודד. עד מאי, משלמי המסים הצילו אותו עם תוכנית הלאמה של 17 מיליארד דולר. מאוחר יותר באותה שנה ועם צלצול החירום, מלווה אזורי פעם מהשורה הראשונה, Ashikaga, פשט את הרגל. כל האירועים הללו היו פיצוצים דחויים שאולי היו גורמים הרבה פחות נזק לו היו מתפוצצים מוקדם יותר.

הבעיה, כפי שהצהיר צוות אנליסטים של Citigroup בשבוע שעבר, היא שסין היום נראית "דומה להפליא" ליפן בעידן שלאחר בועת הנכסים שלה. הפרופילים הדמוגרפיים של המדינות בהתאמה, כאשר אוכלוסיית סין מצטמצמת כעת כפי שעשתה זו של יפן שנים קודם לכן, מספקים תזכורת לכך שאחרי 1990, מדד מחירי הדיור ביפן ירד עם ירידה בקבוצה של בני 35 עד 54. הדו"ח מתמקד באזהרותיו בסיכונים הפוטנציאליים עבור מערכת הבנקאות בסין.

Citigroup מזהה מספר תחומי דמיון. שתי המדינות נכנסו לשלבים ממושכים של צמיחה חזקה של התמ"ג (זו של יפן החלה בתקופה שלאחר המלחמה ושל סין לאחר הצטרפותה לארגון הסחר העולמי ב-2001) באמצעות השקעה בתשתיות ועידוד יצוא. בין 2010 ל-2020, השקעות הון ייצגו 43% בממוצע מצמיחת התמ"ג הסיני, לפי הבנק העולמי. כשהבועה שלה התפוצצה ב-1990, שיעור השקעות ההון של יפן עמד על כ-36%, ונחשב גבוה מאוד.

גם יפן וסין מימנו את צמיחתן באופן דומה. עידן הבועה של יפן ניזון ממימון עקיף שסופק על ידי בנקים מסחריים, אשר הודחקו על ידי הרשויות להזרים הלוואות רכות למגזרים תעשייתיים מועדפים. באופן דומה, אומר סיטיגרופ, סין פיתחה מערכת פיננסית התלויה בעיקר במימון עקיף. בנוסף לכלים העומדים לרשות הבנק העממי של סין, הממשלה יכולה לכוון את פעילות ההלוואות של בנקים מסחריים באמצעות שורה של מנגנונים.

בועת הרכוש והמניות של יפן בשנים 1987-89 התרחבה במהירות רבה לאחר שהרשויות הציגו מדיניות הקלה לקידום הביקוש המקומי. ההלוואות התרחבו בצורה דרמטית והנזילות הוזרמה למניות ולרכוש עד לנקודה שבה, עבור חברות, ספקולציות פיננסיות הפכו לרווחיות יותר מניהול עסק בפועל.

סין, עשרות שנים מאוחר יותר, אפשרה גם לכלכלה הריאלית ולמערכת הפיננסית להיפרד. שוק הנכסים המבעבע במדינה, להערכת סיטי, הגיע ל-65 מיליארד דולר עד 2020, מעבר לזה של ארה"ב, האיחוד האירופי ויפן ביחד. עד שנת 2021, 41 אחוז מסך הנכסים במערכת הבנקאית של סין היו מבוססים על הלוואות ואשראי הקשורים לנכסים. הקדמה לבועות הרכוש של שתי המדינות הואצה על ידי קיומו של שוק בנקאי צל עצום, שהתפתח כדי לעקוף מגבלות ההלוואות שהוטלו על ידי המדינה והגבלות אחרות.

אנליסטים של Citi אפילו רואים הקבלה בין היחסים של שתי המדינות עם ארה"ב. ככל שעודפי הסחר של יפן גדלו, החיכוך התחרותי עם אמריקה הסלים למלחמת סחר מוחלטת בשנות ה-1980, עם דאגות טכנולוגיה, קניין רוחני וביטחון בלב. יש הקבלות באופן שבו, למשל, חקיקה אחרונה וצעדים אחרים בארה"ב ביקשו להגביל את הגישה הלא-אמריקאית לטכנולוגיה מתקדמת.

קווי דמיון אלה אולי אינם מקבילים מדויקים, אבל ההשפעה הכוללת שלהם יכולה להיות. לפני XNUMX שנה, יפן רק הגיעה לתחתית השפל שלה לאחר הבועות. החוב של חברת זומבים התיישבו במאזנים של מוסדות פיננסיים בלחץ, חברות ומשקי בית היו בשלב של פירוק מינוף לטווח ארוך ושיעורי הריבית נשמרו נמוכים. זוהי יפניזציה עם מאפיינים סיניים, מסכם סיטי - והסיכונים שעל המשקיעים לשים לב הם אלו במערכת הבנקאית.

[מוגן בדוא"ל]