סין נותנת אנרגיה לליהמן ברדרס בכל הכלכלה

החום הקיצוני הבולע בחלקים של סין הוא מטאפורה הולמת עד כאב לטמפרטורה הכלכלית בבייג'ינג.

הכותרות של הימים האחרונים עשויות להדיח צינון. דוגמה לכך: הכלכלה הגדולה ביותר באסיה גדל ב-0.4% בלבד ברבעון אפריל-יוני מלפני שנה. זה היה מתחת לתחזיות של 1% ורחוק עולם מהיעד של 5.5% לשנת 2022.

אבל סיכוני התחממות יתר הנובעים משווקי החוב של סין הם ששולטים בתשומת הלב של המשקיעים. חלק מהחום הקיצוני ביותר מורגש על ידי קבוצת China Evergrande ומפתחי נכסים אחרים העומדים בפני מרד בין בעלי בתים.

הבעיה: סינים רבים לקחו משכנתאות ענק לנכסים שנותרו לא גמורים. רוכשי דירות מסרבים לשלם או מאיימים. הבועה הזו גרמה למספר כלכלנים לדאוג שסין מפיצה אווירה חזקה של ליהמן ברדרס כשהצמיחה נעצרת.

Minxin Pei, מומחה לסין במכללת Claremont McKenna מציין שהאמון ביציבות הבנקים היבשתיים "זדעזע קשות" בגלל הכישלון של כמה בנקים קטנים במחוז הנאן באפריל.

מאז 2008-2009, כאשר משבר ליהמן הרעיד את המערכת הפיננסית העולמית, סין נמצאת בבולמוס חובות כדי לתמוך בצמיחה. הרבה ממנו הונפקו על ידי ממשלות מקומיות הרחק ממושב השלטון האמיתי בבייג'ינג. "רבים תהו כמה זמן המסיבה יכולה להימשך", מסביר פיי.

דיאנה צ'וילבה ב-Enodo Economics מצביעה על תמרור אזהרה נוסף לכך שדברים לא בסדר עם מדינת המסחר הגדולה בעולם: המונים מחאות הבנקים בעיר Zhengzhou, בירת המחוז של הנאן, בחודשים האחרונים בתגובה להקפאת חשבונות.

דחיפה זו של "מפקידי הבנקים הדורשים את חסכונות חייהם בחזרה ומגנים את השחיתות הממשלתית היא ביטוי נוסף לאתגרים העצומים שעומדים בפני בייג'ין כיום", אומר צ'וילבה. "בסין, שלאזרחיה אין סיכוי להביע דעות דרך הקלפי, ריצות בנקים מקומיות יכולות לאותת על ירידה באמון במערכת ששי בראשה".

ברור שמשקיעים המהמרים על חשבון יפן בסין לא הרוויחו כסף ב-13-14 השנים האחרונות. פעם אחר פעם הצליחו מנהיגי המפלגה הקומוניסטית להרחיק את סין מהסלעים. בייג'ינג עשתה זאת על ידי דחיפת יחס החוב לתוצר של סין ל- סף של 265%.

מוכרי שורט שצעדו קדימה להמר נגד החוב הממשלתי הסיני או היואן במהלך תריסר השנים האחרונות לסגור את העסקאות הללו. הנה, חשבו על מנהל קרן הגידור קייל באס, מייסד היימן קפיטל מדאלאס.

אבל אתגר החוב של סין מתנגש כעת בשני איומים גדולים, אחד מחו"ל ואחד תוצרת בית.

הראשון הוא גל אינפלציה עולמי שמאלץ את הפדרל ריזרב לבצע את מהלכי ההידוק הגדולים ביותר שלו מאז תחילת שנות ה-1990. השני הוא "של הנשיא שי ג'ינפינג"אפס קוביד"נעילות, שהופכות לאחור - ומהר.

עבור סין, כל קריאת תוצר מקומי גולמי מתחת ל-4% מעמידה את הכלכלה בטריטוריית מיתון. לא רק שגל חדש של קוביד-19 מכביד על התחזית של סין, אלא גם דינמיקה של התשואות הולכת ופוחתת שיכולה להפחית את כוחו של גירוי סיני חדש.

יותר מעשור של יצירת צמיחה עם פרויקטי תשתית מסיביים, שרבים ממומנים ברמת הממשל המקומי, הותירו את סין עם פחות פרויקטים פרודוקטיביים להזמנה. עם הזמן, התמורה הכלכלית נחלשת, ומגדילה את העלויות לחברה הרחבה יותר.

כפי שמגדיר זאת שינקוואן צ'ן, כלכלן בגולדמן זאקס: "הקרנות מהוות פחות מגבלה להשקעה בתשתיות השנה, בעוד שצווארי הבקבוק נעוצים בעיקר בצינורות הפרויקטים ובתמריצים ממשלתיים".

וישנה את שרלין צ'ו, כלכלנית ידועה בזכות הזרקור של צרות הבועה של סין כשהייתה עם פיץ' רייטינג. עכשיו עם מחקר אוטונומי, לצ'ו יש שתי דאגות גדולות לגבי הכלכלה של שי.

המיידי הוא עוד מחזור של ברירות מחדל דמויות אוורגרנד כמו קווי צמיחה שטוחים. הבנק העממי של סין יכול בוודאי לנסות לפתוח את השערים המוניטריים כדי למנוע הידבקות. בשלב מסוים, שאלות לגבי החברות הגדולות מכדי להיכשל יפנו לשאלה האם הן גדולות מכדי לחסוך.

הבעיה לטווח ארוך יותר היא כיצד החוב הופך לרוח נגדית מתעצמת עבור כלכלת סין של 17 טריליון דולר. בהופעה לאחרונה ב- פודקאסט החלטה אחת, אמר צ'ו "אנחנו ממשיכים להיות באקלים שבו ממשלת סין מגדלת אשראי בקצב מאוד מאוד מהיר. ולטווח ארוך יותר, יש לזה מחיר".

גם אם סין לא תקרוס בקרוב, אומר צ'ו, נטל החוב "מתחיל לסחוט את הצמיחה הכלכלית הכוללת. ככל שאתה אוכף יותר משקי בית ועסקים עם חובות כך כל דולר או יואן של הכנסה או הכנסה שהם מקבלים משכר יחזירו את החוב. וזה לא הולך לצרוך סחורות, זה לא הולך להוצאה הונית חדשה כדי להניע צמיחה ועסקים".

סין, מציין צ'ו, "נמצאת כעת במצב שבו בועת החוב ממשיכה לגדול ולדעתי אחת הסוגיות המבניות היא שמכבידה על הצמיחה הסינית". היא מוסיפה כי זו "אחת הסיבות שבגללן אנחנו חושבים שאנחנו נכנסים לאזור כאן שבו אנחנו הולכים להסתכל על צמיחה חד ספרתית נמוכה עד בינונית בסין במקרה הטוב שכן המדינה באמת מתחילה להאט מזה".

מוכרי שורט דוביים רבים יעידו שממשלתו של שי מוכשרת בלבלבל את המתנגדים. עם זאת, צוות החילוץ הפיננסי שלו באמת נפסק השוואות להמן לעשות את הסיבובים במעגלי ההשקעה.