(בלומברג) - כאשר מנהיגי סין מתכנסים בבייג'ינג לפרלמנט השנתי בשבוע הבא, אחד הסיכונים הכלכליים הגדולים ביותר שהם יצטרכו להתמודד הוא החוב הגובר של המחוזות.
הנקרא ביותר מבלומברג
רוב הממשלות האזוריות - לפחות 17 מתוך 31 - עומדות בפני מצוקת מימון רצינית, עם גיוס הלוואות העולה על 120% מההכנסה בשנת 2022, על פי חישובי בלומברג המבוססים על נתונים רשמיים זמינים. זה הרף שקבע משרד האוצר להצביע על סיכוני חוב גבוהים באופן לא פרופורציונלי.
טיאנג'ין, עיר ברמת פרובינציה הידועה בנמל ובפיתוח יתר האדיר שלה, עומדת בפני האיום הגדול ביותר, עם חובות גדולים כמעט פי שלושה מההכנסה שלה.
למשבר הפיננסי יש כמה השלכות על הכלכלה. אמנם לא סביר שממשלה אזורית תעמוד בברירת מחדל, אבל רמות החוב הגבוהות עשויות לאלץ חלק להפחית את ההוצאות ולדחוף את הממשלה המרכזית להוציא יותר. זה יכול גם לגרום לבנק העממי של סין לשמור על שיעורי ריבית נמוכים כדי לשמור על נטל ההחזר למחוזות בשליטה.
"עלייה ברמות החוב מרמזת על עלויות פירעון ושירות גבוהות יותר עבור הממשלות המקומיות ומגבילה את המקום שלהן לתמריצים פיסקאליים על רקע ירידה בתשואה על ההון", אמר לישנג וואנג, כלכלן ב-Goldman Sachs Group Inc.
וואנג אמר כי ה-PBOC ככל הנראה ישאיר את שיעורי המדיניות בהמתנה השנה, בין היתר בשל התרחבות החוב הממשלתי המהירה, כמו גם מסיבות אחרות, כמו אי ודאות לגבי תחזית הכלכלה ולחץ אינפלציוני עדיין מתון.
המחוקקים והמנהיגים הבכירים של המדינה נפגשים מיום ראשון הקרוב כדי לאשר יעדים כלכליים מרכזיים לשנת 2023, כולל מכסת אג"ח מקומית חדשה, התקציב וגם העמדה הרחבה של המדיניות המוניטרית.
מדד רחב יותר של ההכנסה הממשלתית הצטמצם בשנה שעברה לראשונה מאז 2012 לפחות עקב שיבושים בקוביד, צניחת הנכסים והקלות שיא במס, בעוד שההוצאות עלו ב-3%. הגירעון הפיסקאלי זינק לשיא, ואילץ את הממשלה למכור מספר שיא של אג"ח חדשות כדי לסייע במימון החסר.
רוב החוב הרשמי שנלווה בשנים האחרונות הוא בצורת איגרות חוב מיוחדות שנועדו בעיקר לתשלום עבור השקעות בתשתיות. זה היה כלי מרכזי שהממשלה משתמשת בו כדי ליצור מקומות עבודה ולחזק את הכלכלה כאשר מניעי צמיחה אחרים כמו יצוא וצריכה מקומית נחלשים.
השטרות אמורים להיפרע עם רווחים מפרויקטים. במציאות, ההכנסות שנוצרו לא מתקרבות לתשלום הריבית המגיע על החוב בשום מחוז, וממשלות מקומיות התקשו יותר ויותר למצוא פרויקטים מתאימים לשימוש בכסף.
החוב הקיים של הממשל המקומי עלה על 35 טריליון יואן (5 טריליון דולר) נכון לסוף השנה שעברה.
סך זה אינו כולל הלוואות חוץ מאזניות באמצעות כלי רכב מימון של הרשויות המקומיות, שהמחוזות משתמשים בהם כדי לסייע במימון צורכי ההוצאות שלהם. החוב ה"נסתר" הזה יכול להיות גדול פי שניים מההתחייבויות המקומיות הרשמיות, לפי אנליסט Yang Yewei של Guosheng Securities Co.
ככל שהחוב עלה כך גם נטל ההחזר על הרשויות המקומיות. הם החזירו 3.9 טריליון יואן בקרן אגרות חוב וריבית בשנה שעברה רק על החוב הרשמי שלהם, והרבה יותר על ההלוואות הלא רשמיות שלהם.
אילוצי גירוי
המנהיגים הבכירים של סין הדגישו שוב ושוב את החשיבות של קיימות פיסקלית ושמירה על סיכוני החוב המקומי בשליטה. המשמעות היא שלמרות שנדרשת תמריצים פיסקאליים השנה כדי לעזור לכלכלה להתאושש, ייתכן שתהיה פחות תמיכה מבעבר.
"סביר להניח שהביקורת של הממשלה המרכזית תתהדק בהדרגה כאשר ממשל מקומי יתקרב לסף החוב", אמרה סוזן צ'ו, מנהלת בכירה של S&P Global Ratings. "תמיכה פיננסית של ממשלות מקומיות כלפי מיזמים בבעלות ממשלתית קשורות תהפוך יותר ויותר סלקטיבית".
בייג'ין שוקלת לקבוע מכסת אג"ח מיוחדת של 3.8 טריליון יואן השנה, כך דיווחה בלומברג ניוז, פחות מההנפקה בפועל בשנת 2022. צ'ו אמר שאזורים יותר בעלי חוב עשויים לקבל נתח קטן יותר.
ניתן להקטין את הקלות המס גם כן, כאשר שר האוצר הזהיר מוקדם יותר החודש שגידול ההכנסות הפיסקאלי "לא יהיה גבוה מדי" למרות בסיס השוואה נמוך מהשנה שעברה.
חלופות מדיניות
אפשרות אחת לסתום את פער המימון תהיה שהממשל המרכזי ילווה יותר ויגדיל את ההעברות שלו לאזורים, ובכך יצמצם את הצורך של הרשויות המקומיות לקחת על עצמן חובות נוספים. כלכלנים דחקו בסין לנקוט בגישה זו במשך שנים, שכן בייג'ין יכולה ללוות יותר בזול מהרשויות המקומיות והמאזן שלה בריא הרבה יותר.
הממשלה יכולה גם לקרוא לבנקים במדיניות המדינה, כמו הבנק לפיתוח סין, להוציא יותר, בדומה להשקעה של 740 מיליארד יואן שהמלווים ביצעו בשנה שעברה במסגרת אחת מהתוכניות שלהם.
ריביות נמוכות יותר עשויות גם להוזיל את עלויות המימון לממשלות המקומיות ולשפר את כוח ההוצאה שלהן, כתב ג'אנג בין, חוקר במכון החשיבה הממשלתי, האקדמיה הסינית למדעי החברה, בפתק. בהנחה שכל ההתחייבויות של המגזר הממשלתי הן 82 טריליון יואן, כל הפחתת נקודת אחוז בריבית יכולה להפחית את תשלומי הריבית ב-1 מיליארד יואן, כתב.
-בסיוע מאדריאן ליונג וג'ין וו (חדשות).
(עדכונים עם פרטים על החזר על ההשקעה של החוב המקומי בפסקאות ה-9 וה-10 ובתרשים.)
הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק
© 2023 בלומברג LP
מקור: https://finance.yahoo.com/news/china-growing-local-debt-means-210000802.html