ביצועי רכבת ההרים של קתי ווד מציעים שיעור מוכר על תנודתיות

תנודתיות היא רחוב דו כיווני. זה יכול להיות חבר או אויב של משקיע, תלוי בכיוון.

לקת'י ווד מ-ARK Invest יש את סוג הרקורד ההשקעות כדי להדגים נקודה זו היטב. תעודת הסל ARK Innovation ETF (ARKK) של החברה שלה החזירה 23.5% בשנה מאז ההשקה המקורית שלה ב-2014 - תוך ירידה מהתשואה השנתית של S&P 500 של 14.6% באותה תקופה. אבל זו הייתה גם נסיעה ברכבת הרים כדי להגיע לשם.

אין משהו מקביל לדרישת גובה שמישהו יקנה תעודת סל. אבל אם היה, הפרוקסי הטוב ביותר יהיה משהו שקשור לסף אישי לתנודתיות. בואו נסקור למה, החל מהחלק המהנה ברכיבה של ARKK.

האפסייד של ARKK

רוב התשואות המפוארות של ARKK התרחשו בין 2019 לשיא כל הזמנים של תעודת הסל שנרשם ב-18 בפברואר 2021. במהלך התקופה הזו, ARKK החזירה 203% לעומת תשואה של 24% ל-S&P 500.

במהלך פרק הזמן הזה, שלושת התורמים המובילים לביצועים של תעודות הסל של ווד כללו את טסלה (+1,083%), Block Inc. (+383%) ו-Invitae Corp. (+330%).

ההופעה הנפלאה של ווד הפכה אותה לכוכבת בקרב מנהלים פעילים. בשנים האחרונות היא הפכה למרכיב עיקרי ברשתות פיננסיות ונכסי המשרד המנוהלים שלה זינקו.

עם זאת, מאז שיא תעודת הסל ARKK בשנה שעברה, המשקיעים שלה היו בנסיעה מסוג אחר.

החיסרון של ARKK

מ-18 בפברואר 2021 עד 7 בינואר 2022, תעודת הסל ARK Innovation ETF השילה 43% מערכה בעוד ש-S&P 500 עלה ב-21%.

השנה האחרונה הייתה כמובן קסם הרבה יותר קשה עבור גב' ווד. מספר גורמי מאקרו הפכו מרוח גב ביצועים לרוח נגדית - בעיקר הפנייה של המדיניות הניצית של הפדרל ריזרב. עבור סוג מניות הצמיחה הגבוהות שמעדיפה ARK Invest, שיעורים גבוהים יותר הם כמו קריפטונייט. הסיבה לכך היא שמניות בשווי גבוה בדרך כלל אינן מצליחות כאשר הריבית עולה.

לפרספקטיבה, תעודת הסל ARK Innovation פועלת כיום במכפיל מחיר למכירות של 9.3 לעומת מכפיל של 3.2 עבור קרן SPDR S&P 500 Index (SPY).

הנטייה של ווד למניות בשווי גבוה ולביצועים האחרונים מזכירה את בועת נאסד"ק שהתרחשה סביב תחילת המילניום. האם ההיסטוריה חוזרת על עצמה? בהתבסס על המתאם ההדוק באנלוגי למטה, אולי. אבל רק הזמן יגיד אם המתאם מתקיים.

בינתיים לפחות, שיא הביצועים ארוכי הטווח של קתי ווד נשאר חזק - למרות הירידה האחרונה. למרבה הצער, המשקיע הממוצע ב-ARKK לא יכול לומר את אותו הדבר.

האיוולת של רודף החום

תזרימי תעודות הסל של ARKK מצביעים על כך שהמשקיע הממוצע בקרן נמצא מתחת למים. אסטרטג השוק של StoneX, וינסנט דלוארד, סיכם מדוע בדו"ח האחרון. "תעודת הסל ARK Innovation החזירה 346% מאז הקמתה, אך לא נוצר ערך עקב תזמון לקוי של תזרים", הוא כותב.

מדי יום, חברות תעודות סל נדרשות לפרסם את סך המניות הקיימות עבור כל מוצר שהן מנהלות. השינויים במניות הקיימות מבוססים על תהליך יצירה ופידיון יומי המושפע מביקוש בשוק. על ידי מעקב אחר סדרת זמן של מניות בולטות, אנו יכולים לראות כיצד נראות תזרימי משקיעים.

בתרשים שלהלן, אנו יכולים לראות כיצד השיא במניות הבולטים (4/15/21) התרחש זמן קצר לאחר שיא הביצועים של תעודת הסל בכל הזמנים (2/18/21). במילים אחרות, המון הון הוכנס לקרן ממש לפני שהביצועים פנו דרומה.

קאת'י ווד היא לא המנהלת הכוכבת הראשונה שהביאה תשואות שליליות למאגר המשקיעים שלה. למעשה, ראינו את הסיפור הזה כמה פעמים בעבר.

לדוגמה, פיטר לינץ' ניהל את קרן פידליטי מגלן מ-1977 עד 1990, והניב תשואה שנתית ממוצעת של כ-29%. עם זאת, על פי מחקר של Fidelity Investments, המשקיע הממוצע בקרן מגלן הצליח להפסיד כסף באותה תקופה. הבעיה? משקיעים נטו לקנות את הקרן לאחר פסי ביצועים חמים ולמכור לאחר שהתפתחו פסים קרים.     

קרן הנאמנות CGM Focus של קן היבנר עלתה ב-18% מדי שנה בין השנים 2000-2009, והיא מדורגת כקרן הנאמנות בעלת הביצועים הטובים ביותר שאחריה עוקב Morningstar. עם זאת, המשקיע הממוצע הפסיד 11% בשנה בגלל תזמון גרוע (מקור: וול סטריט ג'ורנל).

טעויות תזמון שוק נפוצות גם מעבר לתחום של מנהלי כוכבים. במשך עשרות שנים, חברת המחקר DALBAR פרסמה דוחות המציגים פרופיל של התנהגות משקיעים. הם מוצאים שהמשקיע הממוצע מחליף אסטרטגיות לעתים קרובות מדי ("רודף אחר חום"), מקצה למניות ומוכר בזמנים לא מתאימים. כתוצאה מכך, המשקיע הממוצע מציג ביצועים נמוכים בהשוואה לממוצעי שוק רחבים.

משנת 2000 - 2019, DALBAR מצא כי המשקיע הממוצע בקרן המניות השיג תשואה שנתית של 4.3% לעומת תשואה של 6.1% עבור מדד S&P 500. בינתיים, משקיע אג"ח ממוצע השיג תשואה של 0.5% לעומת תשואה של 5.0% למדד בלומברג ברקליס בונד.

דבר אחד שהופך את ההיצמדות לכל אסטרטגיית השקעה לקשה במיוחד הוא התנודתיות. לדוגמה, קרן CGM Focus הציגה היסטורית בטא מעל הממוצע (מדד של רגישות בשוק), וכך גם ARKK.

מצד שני, מניות ברקשייר האת'ווי הציגו היסטורית בטא מתחת לממוצע. זה מסביר חלקית מדוע וורן באפט הצליח למשוך בעלי מניות דביקים לאורך השנים.

מה השיעור העיקרי כאן? בסופו של דבר, אסטרטגיית ההשקעה הטובה ביותר היא כזו עובד שאתה יכול גם להישאר עם.