ARKK של קתי ווד הוא זול, אבל האם זה מציאה?

עם קרן ארון (ארק) ירידה של 65% השנה, השאלה כעת היא: האם קרן הדגל של קת'י ווד הנסחרת בבורסה היא מציאה?

הרעיון מפתה, במיוחד על רקע מכירת הפסדי מס בסוף השנה.

אבל בואו נסתכל היטב על הקרן שהייתה פעם כל כך פופולרית כדי לראות אם כדאי לשים בה כסף עכשיו.

בבדיקה מדוקדקת אנו רואים את תמרור האזהרה הראשון: תעודת הסל מרוכזת במגזרים שהיו חלק מבועות שונות בבורסה שספק אם ישובו. מניות לאחר בועה מנהלות בדרך כלל הקפצות של חתולים מתים רק לתקופות ממושכות. האחזקות המובילות של הקרן עמוסות בכוכבי מגיפה שנפלו מאז, כולל זום (ZM), טלדוק (TDOC), רוקו (ROKU), Shopify (חנות), ורובינהוד (בַּרדָס). למנצחי המגיפה יש לכולם עסקים ברי קיימא, אבל לא סביר שהמניות יחזרו לעצמן עד שהן יהיו חיוביות בתזרים מזומנים ונסחרות במכפילים סבירים.

רובינהוד היה גם נהנה עצום משלוש בועות: מניות "ממים" פולחניות, קריפטו והמגיפה. כאשר HOOD התפרסמה בשנת 2021, יותר ממחצית מהכנסות הקריפטו שלה הגיעו מ-Dogecoin בלבד. מאניה של מניות ה-meme במהלך המגיפה גרמה לפתיחת חשבונות חדשים ולצניחה מופרזת של הכנסות מזרימת תשלום עבור הזמנה. פשוט אין תקווה שהעסק של רובינהוד יקבל משיכה רבה מבלי שהבועות הללו יתנפחו מחדש - אירוע בלתי סביר - ותותיר את HOOD לדעוך במשך שנים בשל היעדר צמיחה, חדשנות או תמיכת הערכה. בסיס מטבעות (מַטְבֵּעַ) הפך מרווחים ניכרים להפסדים גדולים מרווחים דחוסים ומפחתת נפח לאחר בועת הקריפטו. בדומה ל-Robinhood, אם כי ירדה משמעותית מההנפקה ב-2021, המניות של Coinbase צפויות להיעלם, במקרה הטוב.

לצורך הקשר, לאחר בועת נאסד"ק של שנת 2000, סיסקו (CSCO) איבד 90% מערכו והגיע לתחתית עם מחיר לרווח מתחת ל-20, כל זאת תוך תזרים מזומנים חיובי. רק לאחר רכישות חוזרות של מניות וחזרה לעסקים, המניות החלו להתאושש - היסטוריה מבשרת רעות עבור מספר מניות שלאחר הבועות בתיק של ARKK.

אחת מהאחזקות הגדולות של ARKK טסלה (TSLA), היה ללא ספק חלק מבועה של רכב חשמלי, כעת ירד ב-55% השנה. ואכן, רשימה ארוכה של מניות EV קרסו חזרה לכדור הארץ, כולל Rivian (RIVN) , ירידה של 77% מהשנה עד היום, ולוסיד מוטורס (LCID), ירידה של 80% מהשנה עד היום. בעוד שטסלה ראתה צמיחה מהירה בהכנסות וברווחים, המניה צברה הצלחה מתמשכת גם בעתיד. מניות ימשיכו ככל הנראה לסבול מתחרות, התקדמות בנהיגה עצמית מפוקפקת, ניהול מוסחת, האטה בצמיחה ושווי שוק עשיר עדיין של 500 מיליארד דולר, בערך פי 5 מהמכירות.

השקעה היא אמנות, לא מדע מדויק

הפוטנציאל של האחזקות הבכירות של ARKK שאינן קשורות לטכנולוגיה, Exact Sciences (EXAS), CRISPR Therapeutics (CRSP), ו-Beam Therapeutics (קֶרֶן), לא ניתן לבטל. אבל הפורטפוליו כבד בטכנולוגיה. זה כנראה ידלל מאוד כל השפעה חיובית של החזקות הקשורות לביוטכנולוגיה.

ניתן להשוות בצורה הטובה ביותר את הביצועים של ARKK בשלוש השנים האחרונות לקרן Janus 20 מבועת נאסד"ק 2000. הקרן הזו עפה גבוה הייתה הכוסית למשקיעים הקמעונאיים בוול סטריט, ומשכה קרנות עצומות במהלך הבועה ב-1998 ו-1999, רק כדי לדשדש במשך שנים, וירדה בשיעור דו-ספרתי מדי שנה מ-2000 עד 2002. בדומה ל-20 בינואר, ל-ARKK יש כנראה עוד שנה או שנתיים של ביצועים חסרי ברק עם אחזקות רבות לאחר הבועה של מניות שבורות.

יש הזדמנויות להוון ממכירת הפסדי מס בשבועות הקרובים, אולי אפילו ב-ARKK, אבל קרן זו תמשיך כנראה להיאבק באופן כללי בשנת 2023. קרן הדגל Ark מחזיקה בשפע של מניות תנודתיות וספקולטיביות, כך שהקרן תנוע בהתאם , אבל בסך הכל זה צפוי לדרוך מים. סביר להניח שהשוק הזה עדיין יעדיף מניות עם תזרים מזומנים חופשי יציב, רכישות חוזרות, דיבידנדים, דילול מינימלי מתגמול מבוסס מניות והערכות שווי סבירות - תיאור שחמק מרוב תיק ARKK.