הסיפור של קרוואנה על חובות והפסדים דומה מאוד להרץ הישן

(בלומברג) - מניות Carvana Co. יותר מהכפילו את עצמו בחודש שהוביל לדוח הרווחים הנורא של הרבעון הרביעי של יום חמישי.

הנקרא ביותר מבלומברג

עד שהמספרים הגיעו זמן קצר לאחר סגירת השוק האמריקני, היה ברור שהאופטימיות לא הייתה במקומה. סוחר המכוניות המשומשות המקוון הפסיד כמעט 7,400 דולר על כל רכב שמכר ברבעון. המכירות צנחו ב-23%, והן עברו 1.8 מיליארד דולר במזומן.

המציאות של המספרים האלה שקעה ביום שישי כשהמניה צנחה כמעט ב-21% ל-8.01 דולר ביום שישי, השיעור הגבוה ביותר מאז דצמבר. האנליסט של JPMorgan, רג'אט גופטה, ויתר על הניסיון להבין יעד מחיר למניות, ואמר שעם החוב האדיר של קרוואנה - כיום ב-7 מיליארד דולר כולל שכירות - אין ערך למניה.

המשור הזכיר את מה שקרה ל-Hertz Global Holdings Inc., שותפה של Carvana שראתה סוחרים קמעונאיים זינקו במחירי המניות שלה, אפילו כשהיא נסעה לפשיטת רגל.

"כשהרץ התקרב לפשיטת רגל, זו הייתה מניה של מם", אמר אנליסט בלומברג מודיעין ג'ואל לוינגטון. "Carvana דומה כי הריבית הקצרה כל כך גבוהה, אבל הדברים לא משתפרים מבחינה תפעולית. הרבעון הראשון יכול להיות גרוע יותר מהרבעון הרביעי מבחינת ביצועים".

יש קווי דמיון נוספים. שתי החברות העמיסו יותר מדי חובות ושתיהן רכשו מכוניות לפני שהמחירים צנחו. מצבו של הרץ היה גרוע יותר עם מיליארד דולר במזומן וחוב של 1 מיליארד דולר לפני הגשת בקשה לפשיטת רגל ב-24.4. ל-Carvana יש 2020 מיליון דולר במזומן, כ-434 מיליארד דולר בהתחייבויות ו-1.5 מיליארד דולר בחובות וחכירה לטווח ארוך.

ממש לפני המגיפה, הרץ הפך את הצי שלו. החברה מכרה מכוניות ישנות יותר שלא החזיקו ערך והיה לה פחות משיכה בדלפק ההשכרה. המנכ"לית לשעבר, קתי מארינלו, החליפה את הצי המזדקן ברכבי שטח חדשים שהשוכרים אהבו ושהיה להם ערך מכירה חוזר טוב יותר.

הסיפור ממשיך

קרוואנה רצתה לנצל את העלייה במחירי הרכב המשומשים ב-2021 ובתחילת 2022 ורכשה מכוניות, צברה ומלאי של כ-90,000 כלי רכב בין מרץ ליוני, ממש בשיא השוק, אמר ג'ון טומלינסון, מנהל מחקר ב-M Science. ואז המחירים החלו לרדת.

קרוואנה מאריזונה ניסתה לרסן את ההפסדים במלאי שלה על ידי שמירה על מחירים וקניית פחות רכבים, אך התוצאה הייתה מכוניות יושבות על מגרשים במשך 100 ימים בממוצע, וזה פי חמישה יותר מאשר במאי, כאשר המחסור במוליכים למחצה הותיר סוחרים עם מוות של מכוניות, אמר טומלינסון.

"הם ניסו למכור חבורה של דברים במחירים גבוהים יותר, אז זה יושב על המגרש", אמר טומלינסון. "הסוחרים יקבלו כאב בשוליים כדי לפנות מלאי ישן. קרוואנה נמצאת במקום שבו הם מנסים לנהל רווחיות ולכן הם רוצים להיזהר לא להוזיל יותר מדי".

כל המלאי הזה יקר לשאת בריבית ותחזוקה והוא מכביד על החברה כשהיא מנסה להפחית עלויות כדי להתאים לנפח מכירות נמוך יותר, אמר טומלינסון. ובכל זאת, קרוואנה אמרה שהיא תפחית עלויות ב-100 מיליון דולר ברבעון השנה.

למרבה האירוניה, הצלחתה של קרוואנה חשובה להרץ ולבעלת השליטה בה Knighthead Capital Management, שרכשה את הרץ מפשיטת רגל בשנת 2021. Carvana מפרטת את המכוניות המשומשות של חברת ההשכרה למכירה בפלטפורמה שלה.

נייטהד הוא גם בין המנהיגים של קבוצה המחזיקה יותר מ-4 מיליארד דולר מהחוב של קרוואנה. קבוצה זו, שכוללת גורמים כבדים אחרים בשוק האשראי כמו Apollo Global Management Inc. ו-Pacific Investment Management Co., התאגדה בסוף השנה שעברה כדי ליצור חזית מאוחדת כאשר התחזית של קרוואנה החמירה.

ההנהלה עדיין לא מדברת על פשיטת רגל או ארגון מחדש. המנכ"ל ארני גרסיה אמר שהחברה רוצה להימנע מהצורך ללוות או לגייס עוד כסף. הוא מתעקש שהשקעות בשווקים חדשים ישתלמו ושהרווח הגולמי של Carvana לרכב בסך 2,219 דולר - מחצית ממה שהיה לפני שנה - הגיע לשפל ברבעון הרביעי ואמור להתאושש.

"יש לנו סיכוי אמיתי לא לדרוש הון נוסף", אמר גרסיה, וציין את תיק הנדל"ן של החברה בשווי 2 מיליארד דולר כמקור פוטנציאלי לכספים. "אם אנחנו טועים, אז יש לנו הרבה דרכים לצאת ולהשיג הון נוסף."

הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק

© 2023 בלומברג LP