זה בית ספר חדש מול בית ספר ישן, ולבית הספר החדש אין סיכוי.
לא, אנחנו לא מדברים על פלייאוף ה-NBA, שבו לממפיס גריזליס הכוכבת יש את גולדן סטייט ווריורס המתחדשת ננעל בקרב כדי להמשיך הלאה, או אפילו פסטיבל Bonnaroo של הקיץ בטנסי, שבו ארוחת הבוקר היפנית תתחכך עם רוברט פלאנט. לא, אנחנו מדברים על מה שנקרא משבשים, שרואים את המניות שלהם מתפרקות גם כשהמשובשים מצליחים להגביל את ההפסדים שלהם, או אפילו להרוויח.
הנזק למניות המשבשים - או לטכנולוגיה המתפתחת, או לצמיחה בכל מחיר - ידוע היטב.
קרוואנה (טיקר: CVNA), למשל, היה אמור לשבש איך אנשים קונים מכוניות, אבל המניה שלו ירדה 79% במהלך 12 החודשים האחרונים, בעוד שההפסדים שלה ממשיכים לגדול.
שוקי רובינודה (HOOD) היה אמור לשנות את הדרך שבה אנשים משקיעים - ואולי כן - אבל המניה שלו ירדה 73% מאז הסגירה ב-38 דולר לאחר היום הראשון למסחר ב-29 ביולי.
טלדוק בריאות (TDOC), שיצאה להחליף את הביקור אצל הרופא במסך וידאו ירד ב-75% במהלך 12 החודשים האחרונים. לעתים קרובות זה מרגיש כאילו ככל שהחברה הייתה אמורה להיות יותר מופרעת, כך מנייתה ירדה יותר.
חלק מהבעיה הוא שחברות רבות שכונו משבשות היו פשוט הנהנים מהנעילות של קוביד-19. מן
פלוטון אינטראקטיבי (PTON) - ירידה של 80% בשנה האחרונה - ל
הגדלת תקשורת וידאו (ZM) - הנחה של 66% - עד
DocuSign (DOCU) - ירידה של 59% - אלו היו חברות חדשניות עם מוצרים שאנשים נאלצו להשתמש בהם בגלל נגיף הקורונה; הם לא באמת הפריעו. "במהלך קוביד, הרבה מהמוצרים שלהם נכפו עלינו כי עבדנו בבידוד", אומר פיטר אנדרסן, מנהל אנדרסן קפיטל.
ובכל זאת, עם כל כך הרבה משבשים שעומדים על הפסדים עצומים, מציאות חייבת להיות בשפע - מלבד, ובכן, לא. בפוסט בלינקדאין בשבוע האחרון, מייסד ברידג'ווטר ריי דליו ציין כי "נראה שמניות הטכנולוגיה המתעוררות כבר לא נמצאות בבועה, אבל נראה שגם הם לא עברו באופן מהותי לקיצוניות ההפוכה, אז זה לא בהכרח נכון שעכשיו זה זמן טוב לקנות אותם." ביל גרלי, שותף כללי בחברת ההון סיכון בנצ'מרק הלך צעד קדימה כשפנה לטוויטר והזהיר כי "שיא 'כל הזמנים' הקודמים אינם רלוונטיים לחלוטין. זה לא 'זול' כי הוא ירד ב-70%."
וול סטריט מגיעה לרעיון הזה כשהיא מתחבטת בשאלה כיצד להעריך מניות צמיחה לשעבר בגובה רב. קירק מטרנה, שמסקר את מניות התוכנה עבור Evercore ISI, מציין שהמשקיעים העלו את הסכום שהם משלמים עבור גידול בהכנסות ביחס לשולי הרווח פי שניים עד שלושה מהמקום שבו היו לפני שקוביד פגע. כשהקבוצה ירדה כל כך, המדד הזה למעשה ירד מתחת לרמות שלפני קוביד, אבל משקיעים לא צריכים לצפות שהמניות יתאוששו למקום שבו היו. צמיחה "תמיד תהיה 'הצפון האמיתי' למשקיעי תוכנה", כותב מטרנה. אבל "הפגנת מינוף תפעולי יציב עשויה להיות גורם חשוב יותר במונחים של ביצועים טובים יותר במהלך שנה עד שנתיים הקרובות."
"מינוף תפעולי" הוא המונח המשמש לתיאור כמות העלאת הרווח שחברה מקבלת ככל שההכנסות גדלות, ונראה שהמניות "המשובשות" רואות את זה. הסיבה לכך היא שיש להם עלויות קבועות גבוהות שמתפרסות יותר ככל שהמכירות עולות, מה שהופך אותן לרווחיות יותר. זו אחת הסיבות שכל כך הרבה מהמופרעים החזיקו מעמד טוב יותר מהמשבשים שלהם.
אוטומציה (AN), קורבן לכאורה של קרוואנה, צברה 16% במהלך 12 החודשים האחרונים, שכן אנליסטים צופים שהרווחים יצמחו ב-25% ב-2022.
צ'ארלס שוואב, אחד מהיעדים של רובין, ירד רק ב-2.7% באותה תקופה.
HCA בריאות, שמנהלת בתי חולים Teladoc תעזור לך להימנע, עלתה ב-7%. ה
S&P 500
ירד ב-1.3% באותה תקופה.
עבור משקיעים, זה אומר לחפש חברות צמיחה הדומות למתחרות מהאסכולה הישנה שלהן. לדוגמה, האנליסט של וודבוש דן איבס הזהיר לאחרונה שילדי פוסטרים שעובדים מהבית, כגון
נטפליקס (NFLX), Zoom, DocuSign וכו' ימשיכו לראות מכפילים נדחסים כאשר התוצאות מרככות את שיאי המגיפה." במקום זאת, הוא מצביע למשקיעים על מניות אבטחת סייבר כגון
פאלו אלטו נטוורקס (PANW),
זסקלר (ZS),
פורטינט (FTNT), ו
תוכנת CyberArk (CYBR), כאשר כולם מלבד האחרונים צפויים להיות רווחיים בשנה הקרובה. ההנחה שלו: "נושא מרכזי שהתעלמו ממנו במהלך עונת הרווחים הטכנולוגיים היה מגמת ביקוש חזקה לאבטחת סייבר", הוא כותב.
אפילו כמה עלונים גבוהים לשעבר עשויים להיות שווים הצצה. אנדרסן קפיטל מצביע על
דלפק סחר (TTD), המספקת פרסום ממוקד, כמשבש אמיתי שנענש הרבה יותר ממה שמגיע לו. מנייתה ירדה השנה ב-40%, אך אנדרסן אוהב את החברה בשל החשיפה שלה לפרסום בטלוויזיות מחוברות, שלדעתו יניע את המניות קדימה. "זה נזרק עם כל שאר התינוקות במי האמבט", אומר אנדרסן.
ובכל זאת, ייתכן שייקח קצת זמן עד שהשמות האלה יתחילו לעבוד שוב. כריס הארווי, אסטרטג מניות בארה"ב בוולס פארגו סקיוריטיז, מציין שעם ההתמקדות עדיין בבנק הפדרלי ובאינפלציה, מניות צמיחה במחיר גבוה כנראה לא יעבדו עד שציפיות האינפלציה יתחילו לרדת. הוא ממליץ לראות את משרד האוצר ל-10 שנים ב"איזון -כמות האינפלציה המתומחרת ב-Tasury Inflation Protected Security ל-10 שנים, או TIPS-כדי לקבל רמז לגבי מתי בטוח לשוב ולעסוק במניות האלה. אם הם יורדים לטווח של 2.5% עד 2.75% נקודות האחוז מה-2.87% הנוכחיים, אז אולי הגיע הזמן לעלות של המניות המוכות הללו. "אם הפערים ירדו, זה מצביע על כך שהפד הצליח להאט את הכלכלה", אומר הארווי. "בסביבה הזו, הצמיחה תחזור לטובתה."
תהנה מההמתנה.
כתוב לי בן לוישון ב [מוגן בדוא"ל]