קארל איצ'ן וכיכר אילומינה יוצאים בקרוב. ההימור גבוה.

הרכישה המבולגנת שלה ב-7.1 מיליארד דולר של חברת גילוי הסרטן המוקדמת Grail, עם זאת, זעזעה את אמון המשקיעים באילומינה ואולי גם בצוות ההנהלה של החברה. מניית אילומינה נפלה ב-63% בין הודעתה על סגירת רכישת גריל לבין היום שבו מאמר בוול סטריט ג'ורנל חשף את מלחמת הפרוקסי של איקאנס. 

אל האני

S&P 500

ירד רק ב-14% באותה תקופה, בעוד ש

SPDR S&P ביוטק תעודת סל
(XBI) יורד ב-39%.

באסיפת בעלי מניות שתתקיים ב-25 במאי, אילומינה תדווח על תוצאות מאבק פרוקסי הקרב בין הנהלת החברה לבין Icahn, שמקווה לבחור שלושה חברים לדירקטוריון של אילומינה. על האיזון תלויים רכישת גריל, גורלו של מנכ"ל אילומינה פרנסיס דה-סוזה ועתידו של איקאן עצמו, שמצא את עצמו נבוך יותר ויותר בשבועות האחרונים, מול מתקפה של שורט מוכר בולט, אלא גם חקירה פדרלית. .

יש לו את כל המרכיבים של דרמה בוול סטריט עם הימורים. הנה מה שאתה צריך לדעת כדי לראות את זה מתפתח.

מה עושה אילומינה?

Illumina היא ללא ספק השחקנית הדומיננטית ביותר בתחום רצף הגנים. המכונות שלה יכולות לפענח את ה-DNA או ה-RNA של כל יצור חי. החידוש הגדול של Illumina היה בקיצוץ דרמטי בעלויות הרצף, מה שהרחיב את הגישה לחוקרים ופתח את הדלת למגוון שימושים רפואיים.

מה השתבש בעסקת הגביע?

דה-סוזה של Illumina לקח סיכון גדול באמצע 2021: הוא סגר את רכישת Grail של החברה שלו מבלי להמתין לאישור הרגולטורים של הגבלים עסקיים בארה"ב ובאירופה.

עכשיו, זה נראה כאילו ההימור הזה עלול להתפוצץ בפניו.

הרעיון מאחורי המוצר של גריל הוא יוצא דופן: מה אם כל אחד מעל גיל מסוים יוכל לעבור מדי שנה בדיקת דם שתגלה למעשה כל סרטן מוקדם מספיק כדי לטפל בו בהצלחה? זה נשמע קצת כמו ת'רנוס, הונאת בדיקות הדם שגייסה יותר מ-700 מיליון דולר לפני שהתמוטט לערימה בוערת של כתבי אישום, אבל הבדיקה הזו באמת עובדת.

Illumina למעשה הוציאה את Grail ב-2017, ואז הודיעה ב-2020 שהיא קונה אותה בחזרה. ועדת הסחר הפדרלית, במרץ 2021, העלתה התנגדות: מכיוון שגרייל ומתחריה צריכים להפעיל את הבדיקות שלהם במכונות של אילומינה, הבעלות של אילומינה על גריל עלולה לחנוק את התחרות. הרגולטורים של האיחוד האירופי העלו התנגדות משלהם זמן קצר לאחר מכן, וטענו לסמכות שיפוט למרות שלגראייל לא היו עסקים באיחוד האירופי.

במקום לחכות לפתרון של שני האתגרים הרגולטוריים, אילומינה פשוט סגרה את הרכישה באוגוסט 2021. החברה אמרה שהיא לא יכולה לחכות יותר או שהעסקה יפוג, אבל התמרון היה מבהיל ומסוכן כאחד, והרגולטורים ב- ארה"ב והאיחוד האירופי אמרו מאז לאילומינה למכור את גריל.

אילומינה נלחמת בשני המסדרים, ולמרות שהיא עשויה לנצח בארה"ב, ניצחון באיחוד האירופי נראה פחות סביר. בינתיים, החברה כבר הקדישה 458 מיליון דולר לתשלום קנסות באירופה הקשורים לסגירה המוקדמת של העסקה.

מתי איקאן הסתבך?

קארל איקהן הוא אולי הפעיל הידוע ביותר בוול סטריט; מפורסמת בכך שהיא לוקחת חלקים קטנים בחברות ודוגלת בשינויי דירקטוריון. התערבויותיו של איקאן הביאו לעתים קרובות לעזיבת מנכ"לי היעדים שלו, לאחרונה בשנה שעברה, כאשר

דרום מערב גז

(SWX) החליפה את המנכ"ל שלה לאחר שהסתפקה עם Icahn.

המתנה הגדולה של איקהן היא בהרחת חוסר שביעות הרצון של המשקיעים, ובאילומינה הוא הניחו בסיס משקיעים אומלל בעליל, מתוסכל מהצניחה התלולה בערך המניות שלהם בעיצומו של מתקפת הגביע. על פי כתב ניירות ערך מאילומינה, מעורבותו של איקאן הפתיעה את אילומינה באמצע פברואר, כאשר החברה שלו ביקשה את הטפסים הדרושים לה כדי להציע דירקטורים לדירקטוריון אילומינה.

בהתחלה, אילומינה ניסתה להשלים עם איקאן. בתחילת מרץ, דה-סוזה ויו"ר מועצת המנהלים של אילומינה, ג'ון תומפסון, נסעו לפלורידה לפגישה במשרדו של איקאן. בפגישה אמר איקאן שהוא לא יתמוך באף מועמד מלבד מועמדותו שלו, על פי הגשת ניירות ערך של אילומינה. איקהן אמר למנהלי אילומינה שהוא "אפילו לא יתמוך בישוע המשיח" עבור מועצת המנהלים של אילומינה, רק באנשיו שלו, כי "החבר'ה שלי עונים לי".

ב-8 במרץ, איקאן הציע פשרה: הוא יקבל שניים מהמועמדים שלו במועצת המנהלים, בתוספת כוח חתימה על חבר דירקטוריון שלישי ובלתי תלוי. מועצת המנהלים של Illumina התנגדו, והציעה ל-Icahn מושב דירקטוריון אחד ואישור של חבר דירקטוריון עצמאי אחר. איקן דחה את ההצעה הנגדית ב-9 במרץ, וימים לאחר מכן הקמפיין שלו התפרסם עם דיווח בוול סטריט ג'ורנל.

מה Icahn רוצה?

איקן רוצה שלושה מושבים במועצת המנהלים עבור מקורביו, בתוספת הדחת דה-סוזה ותומפסון. הוא גם אומר שאילומינה צריכה למכור את Grail, ושהחברה לא הייתה צריכה לסגור את רכישת Grail ללא אישור רגולטורי.

מעבר לזה, התוכנית שלו קצת מעורפלת. ברור שאיקאן מכוון לאי שביעות רצון כללית מרכישת גריל: במצגת בפני המשקיעים באילומינה, הוא כינה את ההחלטה לסגור את העסקה "מוזרה ובלתי מוסברת". במכתב נפרד הוא כותב כי הוא מאמין שהחברה צריכה להתמקד בהגדלת עסקי הליבה שלה ברצף. תריסר מכתביו לערך למשקיעי אילומינה מעלים גם בעיות אחרות, למרות שקשה לנתח חלק מהטענות שלו.

איקאן לא הגיב לפנייה מאת של בארון.

מה ההימור עבור Icahn?

בעיצומו של מסע הפרסום של אילומינה, המוכר בחסר הינדנברג ריסרץ' העניק לאיקהן מכה גופנית, ופרסם דו"ח שטען כי חברת האחזקות של איקאן, הנסחרת בבורסה.

חברות איקאהן

(IEP), ניפחה את הערך של חלק מנכסיה. הינדנבורג, שחשפה כי לקחה פוזיציה בחסר ב-Icahn Enterprises, אמרה כי תשואת הדיבידנד הגדולה של החברה אינה נתמכת בתזרימי המזומנים שלה, בטענה שהיא מממנת את הדיבידנד על ידי מכירת מניות.

Icahn השיב בחזרה, הגן על הערכות השווי ואמר כי בשל מורכבות מבנה החברה, תזרימי המזומנים שלה בפועל היו גדולים מכפי שנראו. עם זאת, מניית Icahn Enterprises יורדת ב-32.5% מאז דוח הינדנבורג.

חדשות רעות נוספות: Icahn Enterprises דיווחה על הפסד של 270 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2023, וחשפה ב-10 במאי כי התובעים הפדרליים ביקשו מידע מהחברה יום לאחר פרסום דו"ח הינדנבורג.

במילים אחרות, איקהן צריך ניצחון. עסקיו מסתמכים על כוחו של השם איקאן; על היכולת שלו להרים טלפון ולהעביר צמרמורת בחדר ישיבות. ניצחון על אילומינה יראה שלאיקאן עדיין יש נשיכה, אפילו כשהמוכרים השורטטים נוגסים בעקבו.

האם איקאן הולך לנצח מול הנהלת אילומינה?

הוא עלול. Icahn קיבל דחיפה גדולה בשבוע שעבר כאשר גלאס לואיס, חברה המייעצת למשקיעים בהצבעות פרוקסי, זרקה את הלוח של Icahn, והמליצה למשקיעים להצביע נגד מועמדויות לדירקטוריון עבור דה-סוזה ותומפסון, ועבור שניים משלושת המועמדים של Icahn. בדו"ח שלה, אמר גלאס לואיס כי בעוד המקרה של איקהן אינו משכנע בכל הנקודות, הביקורת המרכזית שלו על עסקת הגביע משכנעת. גלאס לואיס גם דופק את הפיצוי של דה-סוזה, וקורא לו "לא מיושר באופן מהותי". (הוא קיבל פיצוי כולל של 26.8 מיליון דולר ב-2022, בעיקר בצורת אופציות למניות).

"למשקיעים יש סיבה מספקת להחזיק בדירקטוריון המכהן, כולל המנכ"ל פרנסיס דה-סוזה ויו"ר הדירקטוריון ג'ון תומפסון, אחראים ישירות לשלל הסיכונים, העלויות ואי הוודאות שממשיכים להיות קשורים לנחישות המפוקפקת של אילומינה לסגור את עסקת GRAIL", הדוח של גלס לואיס. סיכם.

דו"ח של יועץ פרוקסי אחר, שירותי בעלי מניות מוסדיים, היה מעורפל יותר, והמליץ ​​לבעלי המניות להצביע עבור אחד משלושת המועמדים של Icahn, ואמר כי הסרת דה-סוזה תהיה "משבשת יתר על המידה".

המשקיעים הגדולים של אילומינה, בינתיים, שמרו על אמא, לפחות בפומבי. בעל המניות המוסדי הגדול ביותר בחברה, ביילי גיפורד, סירב להגיב בתגובה לשאילתה של של בארון.

כיצד מגיבה אילומינה לביקורות הללו?

אילומינה הגנה על החלטתה לסגור את עסקת גריל ללא אישור רגולטורי, ואמרה כי חוזה המיזוג היה מתבטל לולא פעלה. יתרה מכך, היא אומרת שאין דרך למכור את גריל מהר יותר ממה שהחברה כבר עושה: היא כבר החלה בעבודות ביטול, אך היא אומרת שהיא חייבת לתת לטיגציה להתנהל מכיוון ש"הערך הפוטנציאלי של GRAIL לבעלי המניות של אילומינה עולה על העלויות" של מאתגר את הפעולות הרגולטוריות, על פי הגשת ניירות ערך מ-12 במאי.

אילומינה אומרת באותו הגשת שהיא "לא מרוצה גם ממחיר המניה הנוכחי"; שהוא מתמקד בשיפור הביצועים; וכי המועמדים של איקאן לא הציגו אסטרטגיה מעשית. בחברה אומרים כי הדירקטורים שהציע Icahn, שניים מהם עובדים בהווה ואחד מהם הוא עובד לשעבר של Icahn, יפגעו בפעילות הליבה של Illumina עם המיקוד לטווח הקצר וחוסר הניסיון הרלוונטי שלהם.

באשר לתגמול של דה-סוזה, שגם איקאן וגם גלס לואיס דפקו, החברה אומרת שחלק הארי של התגמול לשנת 2022 כלל "הענקה מיוחדת חד פעמית של אופציות למניות", הקשור לשחרור מכונת NovaSeq X החדשה. חשוב לציין, לאופציות יש ערך רק אם מחיר המניה של אילומינה עולה על 330.25 דולר; המניה נסחרת כעת במחיר של 203 דולר.

"המענק החד-פעמי היה כולו מבוסס ביצועים", אומר גארי גוטהארט, יו"ר ועדת התגמול של הדירקטוריון של אילומינה ומנכ"ל

כירורגי אינטואיטיבי

(ISRG). "הערך של זה הוא שהם לא שווים כלום אם אתה לא יוצר ערך בחברה לאורך זמן."

ובכל זאת, גוטהארט הודה בדאגותיו של גלס לואיס. "יש כמה המלצות טובות בשיחות שלנו עם בעלי המניות ועם יועצי ה-proxy באשר לשינויים בתוכנית התגמול שלנו שנשקול באופן מוחלט בהמשך", אמר.

מה יקרה אם איקאן ינצח?

עם שלושה נאמנים במקום, לאיקאן לא יהיו מספיק קולות כדי להדיח את דה-סוזה, אם כי עמדת המנכ"ל תהפוך כנראה בלתי נסבלת. באשר לעסקת גריל, לא ברור באיזו מהירות מכירה באמת יכולה להתרחש, כאשר ליטיגציה מתמשכת במספר תחומי שיפוט.

ומה אם איקאן יפסיד?

אז דה-סוזה יינצל, לעת עתה, אבל הוא עדיין יעמוד בפני בעיה אדירה עוד יותר: איך להעלות את מחיר המניה של החברה בחזרה, כשהליטיגציה של הגריל לא נפתרה? אילומינה אומרת שהיא מאמינה שהיא יכולה לפתור את ההליכים המשפטיים עד תחילת השנה הבאה, ושאם היא תנצח, היא לא תצטרך לשלם את הקנס של 458 מיליון דולר. אם לא, לא ברור כיצד החברה מקווה לבנות מחדש את הערך שנהרס במרדף אחר הגביע.

כתוב לג'וש נתן-קאזיס בכתובת [מוגן בדוא"ל]