משקיעי אג"ח יכולים לעודד את הריבית הריאלית להגיע לשיא של 15 שנים. הסיבה לכך היא שאג"ח ביצועים היסטוריים טובים יותר בעקבות ריביות ריאליות גבוהות יותר מאשר נמוכות יותר.
הריבית הריאלית היא הסכום שבו הריבית הנומינלית עולה על האינפלציה הצפויה. הריבית הריאלית הייתה שלילית במשך רוב 15 השנים האחרונות - עם שיעורים נומינליים פחות מהאינפלציה הצפויה. אבל השערים הריאליים הפכו לאחרונה לחיוביים - כפי שניתן לראות מהתרשים שלהלן של האוצר ל-10 שנים
TMUBMUSD10Y,
3.760%
תשואה אמיתית. כרגע זה כפול מהממוצע של שני עשורים; הפעם האחרונה שהוא היה גבוה יותר הייתה בסוף 2007.
הריבית הריאלית עשויה לעלות עוד יותר בחודשים הקרובים. יו"ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול, אמר את זה לאחרונה העלאות ריבית נוספות מגיעות, גם כשהאינפלציה עשויה לרדת.
חשוב להבחין בין שיעורים נומינליים לריאליים מכיוון שלעתים שיעורים נומינליים גבוהים יותר מוצדקים על ידי ציפיות אינפלציה גבוהות יותר. במקרה זה, משקיעי האג"ח נמצאים על קרקע רעועה אם הם מקווים שהריבית תרד והאג"ח יעלו. לעומת זאת, כאשר הריבית הריאלית גבוהה, הריבית הנומינלית גבוהה מהמוצדק על ידי ציפיות האינפלציה - וזה הופך להיות הימור טוב יותר שהריבית הנומינלית תרד והאג"ח יתגברו.
עכשיו זו אחת הפעמים שבהן ההבחנה בין שערים נומינליים לריאליים היא כה מכרעת. אם האינפלציה תרד בחודשים ובשנים הקרובים, אזי ניתן לצפות שהשיעורים הנומינליים הגבוהים הנוכחיים ירדו גם הם. אם אינפלציה גבוהה יותר היא כאן כדי להישאר, לעומת זאת, הריבית הנומינלית הגבוהה הנוכחית תישארנה - או תעלה.
ציפיות לאינפלציה
כפי שמעידה הבחנה זו, קביעה נכונה של ציפיות אינפלציה היא המפתח. לעשות זאת מצריך הנחת מספר הנחות. נכון לעכשיו, על פי ה המרכז לחקר האינפלציה של הבנק הפדרלי של קליבלנד, האינפלציה הצפויה בארה"ב במהלך 10 השנים הקרובות היא 2.27% לשנה.
הפד של קליבלנד מבסס את החישוב הזה על מודל סטטיסטי שהוא בנה שתשומותיו כוללות תשואות נומינליות של האוצר, נתוני אינפלציה, סקרים של ציפיות אינפלציה והחלפות אינפלציה (נגזרים שבהם הריבית שמרוויחים המלווים היא פונקציה של האינפלציה). למרות שמודל זה אינו הגישה היחידה לחישוב האינפלציה הצפויה, המדד החלופי המוביל מגיע כעת למסקנה כמעט זהה.
מדד חלופי זה הוא מה שנקרא שיעור האינפלציה האיזון - ההפרש בין התשואה הנומינלית של האוצר ל-10 שנים לבין התשואה על TIPS ל-10 שנים. ב-12 בינואר, אז עדכן לאחרונה הפד של קליבלנד את אומדן האינפלציה הצפויה, שיעור האיזון ל-10 שנים היה 2.21% - די קרוב ל-2.27% שהפד של קליבלנד חישב.
Rשיעורי eal ותשואות אג"ח
כדי למדוד את המתאם בין שיעורים ריאליים לתשואות אג"ח, הסתמכתי על נתוני הפד של קליבלנד על האינפלציה הצפויה, שנמשכים אחורה יותר משיעור האיזון - לתחילת שנות ה-1980 לעומת תחילת שנות ה-2000. כדי למדוד תשואות אג"ח, הסתמכתי על מדד התשואה הכוללת מותאמת אינפלציה של אג"ח שחושב על ידי רוברט שילר מאוניברסיטת ייל.
הטבלה למטה מסכמת את מה שמצאתי כשחילקתי את כל החודשים בארבעת העשורים האחרונים לארבע קבוצות, לפי שיעורי הריבית האמיתיים שלהם. לא משנה אם התמקדתי בתשואות אג"ח במהלך התקופות של 1, 5 או 10 שנים שלאחר מכן, אג"ח הרוויחו תשואות גבוהות יותר מותאמת אינפלציה כאשר השיעורים הריאליים בתחילת התקופות הללו היו גבוהים יותר. דפוס זה משמעותי ברמת האמון של 95% שסטטיסטיקאים משתמשים בה לעתים קרובות כאשר הם קובעים אם דפוס הוא אמיתי.
| רְבִיעוֹן | התשואה הכוללת הריאלית של אג"ח במהלך השנה שלאחר מכן | התשואה הכוללת הריאלית של אג"ח על פני 5 השנים הבאות (בשנתי) | התשואה הכוללת הריאלית של אג"ח על פני 10 השנים הבאות (בשנתי) |
| 25% מהחודשים שבהם השיעורים הריאליים היו הנמוכים ביותר | -1.3% | 0.5% | 0.1% |
| השני הנמוך ביותר 25% | 3.4% | 3.1% | 2.6% |
| השני בגובהו 25% | 5.0% | 4.7% | 4.2% |
| 25% מהחודשים שבהם השיעורים הריאליים היו הגבוהים ביותר | 11.5% | 7.8% | 6.9% |
היכן עומדות השערים הריאליים כיום ביחס להיסטוריה זו? למרות שהם עלו בחודשים האחרונים, הם נמצאים כרגע ברבעון השני בתחתית ההתפלגות ההיסטורית. אז זה יהיה לא ריאלי לצפות לתשואות מעוררות תיאבון של שני הרביעונים הגבוהים ביותר. עם זאת, התשואות הקשורות לרבעון השני במינימום הן חיוביות באופן משמעותי.
מה לגבי מניות?
אתה עשוי לתהות אם ריבית ריאלית גבוהה יכולה לספר לנו משהו על שוק המניות. התשובה היא לא, לפחות בכל הנוגע לניתוח שלי בארבעת העשורים האחרונים. לא הצלחתי למצוא מתאם מובהק סטטיסטית בין שערים ריאליים לתשואה שלאחר מכן של שוק המניות.
זה לא אומר שהמניות לא יצליחו בשנים הקרובות. זה רק אומר שאנחנו לא יכולים להסיק מסקנה כזו או אחרת על סמך היכן עומדות השערים הריאליים הנוכחיים. המשקיעים יצטרכו להסתפק בחדשות הטובות שיש לריביות ריאליות גבוהות לשוק האג"ח.
מארק הולברט הוא תורם קבוע ל- MarketWatch. דירוגיו של הולברט עוקב אחר עלוני השקעות שמשלמים עמלה אחידה לביקורת. ניתן להגיע אליו בכתובת [מוגן בדוא"ל]
קניית אג"ח עכשיו היא מהלך כסף חכם גם אם הפד ימשיך להעלות את הריבית. הנה למה.
משקיעי אג"ח יכולים לעודד את הריבית הריאלית להגיע לשיא של 15 שנים. הסיבה לכך היא שאג"ח ביצועים היסטוריים טובים יותר בעקבות ריביות ריאליות גבוהות יותר מאשר נמוכות יותר.
הריבית הריאלית היא הסכום שבו הריבית הנומינלית עולה על האינפלציה הצפויה. הריבית הריאלית הייתה שלילית במשך רוב 15 השנים האחרונות - עם שיעורים נומינליים פחות מהאינפלציה הצפויה. אבל השערים הריאליים הפכו לאחרונה לחיוביים - כפי שניתן לראות מהתרשים שלהלן של האוצר ל-10 שנים
3.760%
TMUBMUSD10Y,
תשואה אמיתית. כרגע זה כפול מהממוצע של שני עשורים; הפעם האחרונה שהוא היה גבוה יותר הייתה בסוף 2007.
הריבית הריאלית עשויה לעלות עוד יותר בחודשים הקרובים. יו"ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול, אמר את זה לאחרונה העלאות ריבית נוספות מגיעות, גם כשהאינפלציה עשויה לרדת.
חשוב להבחין בין שיעורים נומינליים לריאליים מכיוון שלעתים שיעורים נומינליים גבוהים יותר מוצדקים על ידי ציפיות אינפלציה גבוהות יותר. במקרה זה, משקיעי האג"ח נמצאים על קרקע רעועה אם הם מקווים שהריבית תרד והאג"ח יעלו. לעומת זאת, כאשר הריבית הריאלית גבוהה, הריבית הנומינלית גבוהה מהמוצדק על ידי ציפיות האינפלציה - וזה הופך להיות הימור טוב יותר שהריבית הנומינלית תרד והאג"ח יתגברו.
עכשיו זו אחת הפעמים שבהן ההבחנה בין שערים נומינליים לריאליים היא כה מכרעת. אם האינפלציה תרד בחודשים ובשנים הקרובים, אזי ניתן לצפות שהשיעורים הנומינליים הגבוהים הנוכחיים ירדו גם הם. אם אינפלציה גבוהה יותר היא כאן כדי להישאר, לעומת זאת, הריבית הנומינלית הגבוהה הנוכחית תישארנה - או תעלה.
ציפיות לאינפלציה
כפי שמעידה הבחנה זו, קביעה נכונה של ציפיות אינפלציה היא המפתח. לעשות זאת מצריך הנחת מספר הנחות. נכון לעכשיו, על פי ה המרכז לחקר האינפלציה של הבנק הפדרלי של קליבלנד, האינפלציה הצפויה בארה"ב במהלך 10 השנים הקרובות היא 2.27% לשנה.
הפד של קליבלנד מבסס את החישוב הזה על מודל סטטיסטי שהוא בנה שתשומותיו כוללות תשואות נומינליות של האוצר, נתוני אינפלציה, סקרים של ציפיות אינפלציה והחלפות אינפלציה (נגזרים שבהם הריבית שמרוויחים המלווים היא פונקציה של האינפלציה). למרות שמודל זה אינו הגישה היחידה לחישוב האינפלציה הצפויה, המדד החלופי המוביל מגיע כעת למסקנה כמעט זהה.
מדד חלופי זה הוא מה שנקרא שיעור האינפלציה האיזון - ההפרש בין התשואה הנומינלית של האוצר ל-10 שנים לבין התשואה על TIPS ל-10 שנים. ב-12 בינואר, אז עדכן לאחרונה הפד של קליבלנד את אומדן האינפלציה הצפויה, שיעור האיזון ל-10 שנים היה 2.21% - די קרוב ל-2.27% שהפד של קליבלנד חישב.
Rשיעורי eal ותשואות אג"ח
כדי למדוד את המתאם בין שיעורים ריאליים לתשואות אג"ח, הסתמכתי על נתוני הפד של קליבלנד על האינפלציה הצפויה, שנמשכים אחורה יותר משיעור האיזון - לתחילת שנות ה-1980 לעומת תחילת שנות ה-2000. כדי למדוד תשואות אג"ח, הסתמכתי על מדד התשואה הכוללת מותאמת אינפלציה של אג"ח שחושב על ידי רוברט שילר מאוניברסיטת ייל.
הטבלה למטה מסכמת את מה שמצאתי כשחילקתי את כל החודשים בארבעת העשורים האחרונים לארבע קבוצות, לפי שיעורי הריבית האמיתיים שלהם. לא משנה אם התמקדתי בתשואות אג"ח במהלך התקופות של 1, 5 או 10 שנים שלאחר מכן, אג"ח הרוויחו תשואות גבוהות יותר מותאמת אינפלציה כאשר השיעורים הריאליים בתחילת התקופות הללו היו גבוהים יותר. דפוס זה משמעותי ברמת האמון של 95% שסטטיסטיקאים משתמשים בה לעתים קרובות כאשר הם קובעים אם דפוס הוא אמיתי.
היכן עומדות השערים הריאליים כיום ביחס להיסטוריה זו? למרות שהם עלו בחודשים האחרונים, הם נמצאים כרגע ברבעון השני בתחתית ההתפלגות ההיסטורית. אז זה יהיה לא ריאלי לצפות לתשואות מעוררות תיאבון של שני הרביעונים הגבוהים ביותר. עם זאת, התשואות הקשורות לרבעון השני במינימום הן חיוביות באופן משמעותי.
מה לגבי מניות?
אתה עשוי לתהות אם ריבית ריאלית גבוהה יכולה לספר לנו משהו על שוק המניות. התשובה היא לא, לפחות בכל הנוגע לניתוח שלי בארבעת העשורים האחרונים. לא הצלחתי למצוא מתאם מובהק סטטיסטית בין שערים ריאליים לתשואה שלאחר מכן של שוק המניות.
זה לא אומר שהמניות לא יצליחו בשנים הקרובות. זה רק אומר שאנחנו לא יכולים להסיק מסקנה כזו או אחרת על סמך היכן עומדות השערים הריאליים הנוכחיים. המשקיעים יצטרכו להסתפק בחדשות הטובות שיש לריביות ריאליות גבוהות לשוק האג"ח.
מארק הולברט הוא תורם קבוע ל- MarketWatch. דירוגיו של הולברט עוקב אחר עלוני השקעות שמשלמים עמלה אחידה לביקורת. ניתן להגיע אליו בכתובת [מוגן בדוא"ל]
מקור: https://www.marketwatch.com/story/buying-bonds-now-is-a-smart-money-move-even-if-the-fed-keeps-hiking-rates-heres-why-d76a06d5? siteid=yhoof2&yptr=yahoo