עליית מחירי המזון בגלל מלחמה היא סיבה עלובה לרדוף אחרי מניות סחורות - אבל זו סיבה מצוינת להסתכל על
מניית FMC (טיקר: FMC) עלתה השנה ב-9.2%, בעקבות עליית מחירי היבול בעקבות פלישת רוסיה לאוקראינה והציפיות שהן יובילו לרווחים גדולים יותר עבור יצרנית חומרי ההדברה. בדרך כלל, מהלכים מסוג זה צריכים להיות "דהויים", אסטרטגיה מנוגדת שנסחרת כנגד מגמה רווחת. אחרי הכל, מה שעולה בגלל שיבושים זמניים באספקה - במקרה הזה, המלחמה - בדרך כלל יורד.
אבל במקרה של FMC, עליית מחירים יכולה להיות הזרז שהמשקיעים צריכים להסתכל שוב על יצרן כימיקלים מיוחדים באיכות גבוהה שעברה 2021 קשה. לאחר ביצועים נמוכים כמו עמיתים כמו
קורטווה
(CTVA) ובקושי,
בוואריה
(BAYN.Germany), שרכשה את מונסנטו ב-2018, מניית FMC אמורה ליהנות מהערכת השווי הנמוכה שלה, חקלאים עתירי מזומנים לפתע, והתמקדות מתחדדת בפתרונות בר-קיימא להגנה על גידולים. למרות שמחירי אג"ח גבוהים לא צפויים להחזיק מעמד, מניית FMC נראית כאילו היא יכולה להמשיך להתעלות.
FMC הוא לא שם מוכר. יצרנית הכימיקלים שבסיסה בפילדלפיה מייצרת מוצרים שנועדו לסייע בקיזוז זעזועים באספקה תוך הגדלת אספקת המזון העולמית. התעשייה מייצרת זרעים קונבנציונליים ומהונדסים גנטית יחד עם קוטלי עשבים, קוטלי פטריות וקוטלי חרקים המסייעים לחקלאים לשפר את תפוקת היבול ולהפחית את תנודתיות התשואה.
בניגוד למתחרותיה, FMC מוכרת כימיקלים, לא זרעים. החברה צפויה להניב מכירות של כ-5.4 מיליארד דולר בשנת 2022 בשוק עם הכנסות של כ-65 מיליארד דולר בשנה עבור כימיקלים חקלאיים. עוד כשבאייר רכשה את מונסנטו, וכאשר דופונט ודאו כימיקל התמזגו ואז שילבו את פעילות ה-Seed והכימיקלים שלהם כדי ליצור Corteva ב-2019, המשקיעים תהו אם מכירת כימיקלים בלבד תהיה חיסרון תחרותי.
מנכ"ל FMC, מארק דאגלס, דוחה את הרעיון הזה. "אנחנו אגנוסטיים בכל מה שהמתחרה שלנו מוכר או כל זרעים שהלקוחות שלנו קונים", הוא אומר. "התפקיד שלנו הוא להביא את הטכנולוגיה העדכנית ביותר כדי לעזור."
עם זאת, זה לא היה המקרה ב-2021. מניית FMC ירדה ב-4% בשנה שעברה, בעוד ש
S&P 500
עלה ב-27%. זו לא הייתה בעיה של חברת הדברה, שכן קורטבה עלתה בכ-22%. מניית FMC ירדה גם כשהרווחים שלה צמחו בכ-12% בהשוואה ל-2020.
דאגלס מאשים זאת באי הבנה. אנליסטים "תפסו את הרעיון שאנחנו הולכים לקחת נפח, במקום להעלות מחירים כדי לקזז את האינפלציה", הוא אומר. "העלינו מחירים. אנחנו תמיד עושים; אנו מגדילים את חלקנו באמצעות טכנולוגיה. לקח כמה רבעונים עד שאנשים קיבלו מסר אמיתי".
האמון המחודש הזה יכול להימשך לשארית 2022, אומר אנליסט פרמיום מחקר פרנק מיטש. המכירות האורגניות של FMC אמורות לעלות בין 5% ל-7%; הרווחים לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות, או Ebitda, עומדים לעלות ב-7% עד 9%; והרווח למניה יכול לגדול ב-10%, הוא אומר. "המבט המוקדם של 2022 מצביע על כך ש-FMC חזרה ליעדי המכירות/רווחים לטווח הארוך שלה", אומר מיטש, בעל דירוג הולד על המניה.
מחירי החווה הגבוהים אמנם אינם סיבה מספקת לרכישת מניות FMC, אך הם יכולים לספק דחיפה לרווחים שלה לטווח ארוך יותר. הפלישה הרוסית לאוקראינה מתפקדת כמעט כמו הלם אספקה שנגזר ממזג האוויר, שנוטה להעלות את מחירי הסחורות החקלאיות. המחירים האלה מכניסים יותר מזומן לכיסם של החקלאים בארה"ב, מה שמקל על ספקים חקלאיים כמו FMC להעלות מחירים.
האינפלציה חותכת לשני הכיוונים, והאם עליות מחירים ונפחים יכולים לקזז את העלויות העולות זה משהו שכדאי לראות. FMC התמודדה עם זה בהצלחה ברבעון הרביעי של 2021, ואנליסט RBC ארון ויסוואנתן מאמין שזה יכול להימשך ב-2022.
ובכל זאת, לסמוך על עליית מחירי הסחורות אינה אסטרטגיה ארוכת טווח ליצירת ערך. דאגלס מבין את זה ומציין ש-FMC מוציאה בערך 6% מהמכירות השנתיות שלה על מו"פ. יתרה מכך, החברה שלו עוברת לטכנולוגיות בנות קיימא יותר להדברת מזיקים, עשבים שוטים ופטריות. "השקענו בפפטידים, אנזימים - כל זה חדש במרחב החקלאי", אומר דאגלס.
ההשקעות האלה אמורות להתחיל להחזיר את התוצאות. "לטווח ארוך יותר, אנו נרגשים מההשקעות של FMC בתרופות ביולוגיות, קוטלי פטריות והשותפויות שלה, שכולן אמורות להגביר את הגישה לשוק של FMC ועשויות להוביל לשורה העליונה ולאפסייד של Ebitda", כותב Viswanathan, בעל דירוג Outperform ומחיר של 135 דולר יעד על המניה.
ל-FMC יש עכשיו קצת להתעדכן. המניות נסחרות רק פי 15 מאומדן הרווח של וול סטריט לשנת 2022 של 7.73 דולר למניה. זה זול יותר מהרווחים של Corteva פי 20, כמו גם מ-S&P 500 פי 18.
בעוד שקורטבה עשויה להיות ראויה לפרמיה - היא צפויה לגדול ברווחים בכ-17% בשנה בממוצע בשנתיים הקרובות - ה-S&P 500 צפוי לצמוח ברווחים של 8% עד 10% בלבד במהלך השנים הקרובות.
עם מניית FMC, נראה שהמשקיעים מקבלים צמיחה מעל השוק במחיר נמוך מהשוק. אם המניה תוכל לקבל מכפיל שוק, המניות עשויות להיסחר בכ-157 דולר למניה עד סוף השנה, עלייה של 31% לעומת 120 דולר לאחרונה.
כתוב לי אל שורש בשעה [מוגן בדוא"ל]
