מערכת בנקאות הצללים של בריטניה מעוררת חששות רציניים לאחר סערת שוק האג"ח

לונדון - לאחר הכאוס של השבוע שעבר בשוקי האג"ח הבריטיים בעקבות "מיני-תקציב" של הממשלה ב-23 בספטמבר, אנליסטים משמיעים אזעקה על מגזר בנקאות הצללים במדינה.

אל האני בנק המרכזי של אנגליה היה נאלץ להתערב בשוק האג"ח לטווח ארוך לאחר מכירה תלולה של איגרות חוב ממשלתיות בבריטניה - הידועות כ"זילות" - איימו על היציבות הפיננסית של המדינה.

הפאניקה התמקדה במיוחד בקרנות פנסיה, המחזיקות כמויות נכבדות של גלגלים, בעוד שגם עלייה פתאומית בציפיות הריבית גרמה כאוס בשוק המשכנתאות.

בעוד שהתערבות הבנק המרכזי הציעה יציבות שברירית מסוימת ל- פאונד בריטי ושוקי האג"ח, אנליסטים סימנו סיכוני יציבות מתמשכים במגזר הבנקאות הצללים של המדינה - מוסדות פיננסיים הפועלים כמלווים או מתווכים מחוץ למגזר הבנקאי המסורתי.

ראש ממשלת בריטניה לשעבר, גורדון בראון, שממשלתו הציג חבילת הצלה לבנקים בבריטניה במהלך המשבר הפיננסי של 2008, אמר ביום רביעי לרדיו BBC כי הרגולטורים בבריטניה יצטרכו להדק את הפיקוח על בנקי הצללים.

"אני כן חושש שככל שהאינפלציה תגיע והריבית תעלה, יהיו מספר חברות, מספר ארגונים שיהיו בקושי כבד, אז אני לא חושב שהמשבר הזה נגמר בגלל שקרנות הפנסיה ניצלו לאחרונה. שבוע," אמר בראון.

"אני כן חושב שצריכה להיות ערנות נצחית לגבי מה שקרה למה שנקרא מגזר בנקאות הצללים, ואני כן חושש שיהיו משברים נוספים לבוא".

השווקים הגלובליים התלבטו בפגישות האחרונות מהיחלשות הנתונים הכלכליים, מה שנתפס כמפחית את הסבירות שהבנקים המרכזיים ייאלצו להדק את המדיניות המוניטרית בצורה אגרסיבית יותר כדי לרסן את האינפלציה הגבוהה.

אדמונד האריס, מנהל השקעות ראשי ב-Guinness Global Investors, אמר ל-CNBC ביום רביעי כי בעוד שהאינפלציה תתמתן על ידי הירידה בביקוש והשפעת הריבית הגבוהה יותר על הכנסות משקי הבית וכוח ההוצאה, הסכנה היא "שחיקה והרחבה של היחלשות הביקושים. ”

הפדרל ריזרב האמריקני חזר ואמר שהוא ימשיך להעלות את הריבית עד שהאינפלציה תהיה תחת שליטה, והאריס הציע שהדפסי אינפלציה מחודשים של יותר מ-0.2% יראו באופן שלילי על ידי הבנק המרכזי, מה שיוביל להידוק המדיניות המוניטרית האגרסיבית יותר. .

האריס הציע ששינויים פתאומיים ובלתי צפויים בתעריפים שבהם הצטבר מינוף ב"פינות אפלות יותר של השוק" במהלך התקופה הקודמת של תעריפים נמוכים במיוחד עלולים לחשוף אזורים של "אי יציבות יסודית".

"כשחזרנו לסוגיית קרנות הפנסיה בבריטניה, זו הייתה הדרישה של קרנות הפנסיה לעמוד בהתחייבויות ארוכות טווח באמצעות החזקותיהן ב-Gilts, כדי לקבל את תזרימי המזומנים, אבל שיעורים נמוכים במיוחד פירשו שהם לא היו. להשיג את התשואות, ולכן הם הפעילו החלפות מעל הדף - זה המינוף כדי להשיג את התשואות האלה", אמר.

"מוסדות פיננסיים חוץ בנקאיים, הנושא שם צפוי להיות גישה למימון. אם העסק שלך בנוי על מימון לטווח קצר וצעד אחד אחורה, מוסדות ההלוואות צריכים להדק את החגורה, להדק את תנאי האשראי וכן הלאה, ולהתחיל להתקדם לעבר שימור ההון, אז האנשים שעומדים להיות מורעבים הם אלה שדורשים הכי הרבה ממימון לטווח קצר".

האריס הציע שבריטניה עדיין לא שם, עם זאת, כי יש עדיין מספיק נזילות במערכת לעת עתה.

"הכסף יתייקר, אבל הזמינות של הכסף היא כאשר אתה מוצא סוג של נקודת משבר", הוסיף.

ככל שהחוב המוחזק על ידי מוסדות חוץ בנקאיים, כמו קרנות גידור, מבטחים וקרנות פנסיה גדול יותר, כך גדל הסיכון לאפקט אדווה דרך המערכת הפיננסית. דרישות ההון של בנקי צל נקבעות לרוב על ידי צדדים נגדיים איתם הם מתמודדים, ולא רגולטורים, כפי שקורה בבנקים מסורתיים.

המשמעות היא שכאשר התעריפים נמוכים ויש שפע של נזילות במערכת, דרישות הבטחונות הללו לרוב מוגדרות די נמוכות, כלומר חוץ בנקים צריכים להציב בטחונות משמעותיים בפתאומיות מאוד כאשר השווקים הולכים דרומה.

קרנות הפנסיה הפעילו את הפעולה של הבנק המרכזי של אנגליה בשבוע שעבר, כאשר חלקן החלו לקבל שיחות מרווח עקב הצניחות בערכים מוזהבים. קריאת מרווח היא דרישה ממתווכים להגדלת ההון העצמי בחשבון כאשר ערכו יורד מתחת לסכום הנדרש של המתווך.

שון קוריגן, מנהל Cantillon Consulting, אמר ביום שישי ל-CNBC שקרנות הפנסיה עצמן נמצאות בעמדות הון חזקות למדי בגלל שיעורי ריבית גבוהים יותר.

"למעשה הם מקדימים כעת את המימון על בסיס אקטוארי לראשונה מזה חמש או שש שנים. ברור שהיתה להם בעיית שוליים, אבל מי זה עם שוליים דקים?" הוא אמר.

"הצדדים הנגדיים הם שהעבירו את זה הלאה ועירבבו את זה סביב עצמם. אם יש בעיה, אולי אנחנו לא מסתכלים על החלק הימני של הבניין שנמצא בסכנת נפילה".