(בלומברג) - כמה נשמות אמיצות בעולם ההשקעות מתחילות לחזור לאגרות חוב כדי להיחלץ מהסערה הכלכלית המתקרבת.
הנקרא ביותר מבלומברג
בעוד שוורי החוב בוול סטריט נמחצו כל השנה, סנטימנט השוק עבר בצורה ניכרת במהלך השבוע האחרון מחששות מאינפלציה לצמיחה.
הציפיות הנגזרות מהשוק לצמיחת המחירים בארה"ב ירדו משיאים רב-שנים בעוד התשואות הנומינליות בארה"ב, גרמניה, איטליה ובריטניה נסוגו. במקביל, דו"ח שמראה עליות מחירים גבוהות מהצפוי עבור צרכנים אמריקאים לא הצליח להצית מסלול מתמשך - סימן לתשישות של שוק הדובים לאחר התחלה רעה היסטורית של השנה.
עם לחצי האינפלציה שעדיין משתוללים בכל מקום, אף אחד לא מהמר בשכנוע שהתשואות באף אחד מהשווקים הגדולים בעולם הגיעו לשיא. אבל הטיעון אומר שמחלקת הנכסים עדיין מציעה גידור רב עוצמה, שכן מסע ההידוק האגרסיבי של הפדרל ריזרב מאיים לדרבן ירידה במחזור העסקים שעלול לגלוש על פני נכסים גלובליים.
"רק התחלנו לקנות אוצר", אמר מארק הולמן, שותף ב-TwentyFour Asset Management, חברת השקעות מלונדון המתמחה בניירות ערך ברי הכנסה קבועה. "אני די מרוצה שהתשואות של משרד האוצר עלו כל כך, כי אני יודע שנצטרך אותן כי אנחנו במחזור מאוחר".
שוקי המניות והאשראי המפותחים ירדו החודש עם עסקאות רגישות כלכלית בקו האש, מה שעוזר להמריץ את התזרים הגדול ביותר של משרד האוצר מאז מרץ 2020. בעוד שהבאנדים עלו בחדות לאחרונה, הם נראים פגיעים יותר בהתחשב במסע ההידוק של הבנק המרכזי האירופי. אבל זה לא מונע מהאסטרטגים כמו Citigroup Inc. לראות מהפך במכירת החבילה לעת עתה, שכן דאגת הצמיחה העולמית גוברת על ציפיות אינפלציה גבוהות.
"אג"ח ממשלתיות יכולות להתחיל לקזז סיכונים במקומות אחרים", אמר הווארד קנינגהם, מנהל הכנסה קבועה ב-BNY Mellon Investment Management. "אנחנו לא מהמרים שהעלייה בתשואות הולכת להתהפך, אבל אג"ח ממשלתיות יכולות להתחיל לעשות עבודה. עכשיו, יש לך מתאם שלילי עם מניות חלק מהזמן."
איגרות החוב של ממשלת ארה"ב כבר איבדו 8.4% השנה עד יום חמישי, מה ששם אותן במסלול לירידות השנתיות הראשונות שלהן זה לפחות חמישה עשורים, לפי מדד בלומברג. מד עולמי ירד ב-12%. עם זאת, התשואה של משרד האוצר ל-10 שנים ירדה בכמעט 30 נקודות בסיס מאז הגיעה ל-3.20% ב-9 במאי, הגבוהה ביותר מאז 2018. במקביל, המניות ירדו בחדות על רקע החששות מפני צמיחה, שהוחרפו על ידי המלחמה באוקראינה ומנעולי קוביד בסין .
מבט מתחת למכסה המנוע של שוק הנגזרים מצביע על כך שקרנות הגידור משחררות כעת את החשיפות הדוביות של משרד האוצר ומזרזות את התשואות.
פיגור אירופי
Candriam ו-AXA Investment Managers הן בין החברות שרואות בחוב ארה"ב הימור טוב יותר מאשר באנדים לעת עתה. הציפיות המשתמעות מהשוק מצביעות על כך שהפד יתחיל להוריד את הריבית כבר ב-2024, לאחר העלאת ריבית הקרנות לקצת יותר מ-3% בשנה הבאה.
"אנחנו מתחילים לחשוב על רכישת אוצר", אמר ניקולס פורסט, ראש הרווח הקבוע העולמי בקנדריאם. "התשואות בארה"ב מתומחרות בצורה הוגנת יותר מכיוון שמחזור הטיולים כבר מתרחש. אנחנו בהחלט בפיגור באירופה". התשואה הגרמנית לשנתיים, בסביבות 0.11% ביום שישי, היא "נמוכה מדי" בהתחשב בשיעור הפיקדונות עשוי להיות 0.25% עד סוף השנה, הוא הוסיף.
הבנק המרכזי האירופי צפוי להתחיל להעלות את הריבית רק ביולי והסוחרים לא רואים קיצוצים לפחות בארבע השנים הקרובות. במסלול זה, מחירי האג"ח בארה"ב יקבלו דחיפה משמעותית באמצעות מחזור ההקלה של הפד בזמן שבו האג"ח מתמודדות עם הרוח הנגדית של מדיניות מוניטרית הדוקה יותר.
מושך קדימה
אבל הדברים לא כל כך ברורים. למארק הילי, מנהל תיקים ב-AXA Investment Managers, בריטניה נראית כמו מקום בטוח יחסית להיות בו כרגע, בהתחשב במסע ההידוק של הבנק המרכזי של אנגליה בעיצומו, אבל אג"ח באזור האירו עדיין עשויות להציע הזדמנויות.
"אנחנו מעדיפים הכי הרבה את בריטניה, אחר כך את ארה"ב ואחר כך את אירופה, למרות שכנראה היינו דוחקים מעט במונחים של מספר העלאות ה-ECB מתומחרות", אמר הילי. "אז בהמשך הדרך, איגרות חוב ממשלתיות באירופה יכולות להציע ערך."
ובכל זאת, המשקיעים מאוחדים בעמדה הזהירה שלהם לגבי החוב האיטלקי כרגע. BNY IM הגדילה לאחרונה את השורט בחוזים עתידיים על BTP כאשר ה-ECB מפסיק את עידן הכסף הקל, בעוד BNP Paribas SA המליצה לפוזיציה ארוכה.
בינתיים, גארי פולק, מטעם דויטשה בנק AG, מזהיר שהמכירה של משרד האוצר לא הסתיימה בהתחשב בלחצים מתמשכים במחירים מעלויות השכירות ועד תעריפי חברות התעופה.
"בעוד שאנו מצפים שהאינפלציה תיפול, השאלה היא האם השווקים יהיו מרוצים מהמקום שבו היא מתיישבת?" אמר ראש ההכנסה הקבועה לניהול הון פרטי. "בגלל זה אני קצת מהסס לומר בואו נקנה כאן."
איזה שיא? נתוני האינפלציה בארה"ב מצביעים על לחץ מחירים עדין
הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק
© 2022 בלומברג LP
מקור: https://finance.yahoo.com/news/bonds-suddenly-look-smart-hedge-170000137.html