איגרות חוב לא מרגשות את וורן באפט גם אחרי העלייה החדה בתשואות השנה.
ברקשייר החזיקה ב-18.6 מיליארד דולר של אג"ח ב-30 בספטמבר, או כ-4% מתיק ההשקעות שלה בסך של כ-460 מיליארד דולר, לפי הדיווח האחרון של החברה. דוח 10-Q. סך האג"ח עלה בכ-2 מיליארד דולר עד כה השנה, בעוד שברקשייר הייתה קונה נטו של כמעט 49 מיליארד דולר של מניות.
ברקשייר החזיקה במניות של כ-335 מיליארד דולר ב-30 בספטמבר - כולל אחזקות במניות
קראפט היינץ
(KHC) ו
אוקסידנטל פטרוליום
(OXY), הכפופים לטיפול חשבונאי מיוחד - והחזיקו במזומן של 105 מיליארד דולר (לא כולל הסכום בעסקי הרכבות והשירותים שלה).
חלק גדול מתיק ההשקעות של ברקשייר מגבה את עסקי ביטוח הרכוש והתאונות העצומים שלה, כולל מומחה הרכב Geico ועסקים גדולים של ביטוח משנה.
רוב מבטחי ה-P&C מחזיקות את החלק הארי של השקעותיהם באג"ח מכיוון שהם לא רוצים שתנודתיות בבורסה תפגע ביכולתם לשלם תביעות. רגולטורים וחברות דירוג אשראי אוהבים גם את האבטחה של אחזקות אג"ח גדולות. מוביל בתעשייה
צ'אב
ל-CB, למשל, היו פחות מ-1% מתיק ההשקעות שלה ב-111 מיליארד דולר במניות ב-30 בספטמבר, והחשיפה למניות אצל המתחרה של Geico,
מתקדם
(
PGR
), היה מתחת ל-10%.
באפט, 92, נוקט בכיוון שונה כמעט מכל חברות הביטוח הגדולות האחרות, בכך שהוא משקיע הרבה במניות ומחזיק הרבה מזומנים בצורה של שטרות אוצר - במקום להשקיע את פרמיות הביטוח בעיקר באגרות חוב. באפט מעדיף להחזיק במזומן ולא לקחת את סיכון הריבית של איגרות חוב. לאחר שקיבלה ריבית כמעט אפסית על מזומן, לברקשייר סוף סוף מקבלת תשלום כעת עם תשואות של 4% על שטרות האוצר לטווח הקצר שלה.
"רמת ההשקעות העצמית של ברקשייר, ביחס לעמיתיה, משקפת נוהג ותיק, הנתמך ברמות גבוהות של מזומנים במאזנה ובשילוב של עסקים ב-GEICO עם התחייבויות יחסית קצרות טווח", אומרת קאתי סייפרט, אנליסטית. עם CFRA.
ברקשייר לא הגיב מיד לבקשת תגובה.
הרשמה לניוזלטר
סקירה ותצוגה מקדימה
בכל ערב בימי חול אנו מדגישים את חדשות השוק התוצאתיות של היום ומסבירים מה צפוי לחשוב מחר.
באפט גם מעדיף את מה שנקרא אסטרטגיית משקולת של מניות ומזומן בהשקעה אישית. הוא הורה להקים לאשתו לאחר מותו קרן שתושקע בה 90%.
S&P 500
קרנות אינדקס ו-10% בשטרות האוצר. ההשקעות שלו עצמו עמוסות במניות. הוא מחזיק בכ-100 מיליארד דולר ממניות ברקשייר, המהוות כ-98% מנכסיו.
ראוי לציין שלמבטחת ה-P&C Alleghany, שברקשייר רכשה בכ-11.6 מיליארד דולר באוקטובר, היה תיק אג"ח גדול כמעט כמו ברקשייר, כמעט 17 מיליארד דולר, למרות היותו חלק מגודלו. אלגני החזיקה במניות של כמעט 3 מיליארד דולר.
תיק ההכנסה הקבוע של ברקשייר בנוי בצורה שמרנית מאוד. זה מרוכז בחוב ממשלתי וסוכנויות ארה"ב, כמו גם חוב ריבוני זר עם מועדים של פחות מחמש שנים. על פי ההערכות, החוב הזר הוא בעיקר תוצאה של מנדטים מרגולטורי ביטוח בחו"ל עבור חלק מהעסקים הבינלאומיים של ברקשייר.
מה שברקשייר אמר בו דוח 10K האחרון על השקעותיה היא דבר נדיר בקרב המבטחים: "בדרך כלל, אין הקצאות ממוקדות לפי סוג השקעה או ניסיונות להתאים את משך הזמן של נכסי ההשקעה וההתחייבות הביטוחית. עם זאת, תיקי השקעות כללו היסטורית חלק גדול בהרבה של ניירות ערך מנייתיים מהמקובל בענף הביטוח".
באסיפת בעלי המניות השנתית של ברקשייר באפריל, באפט דיבר על האופן שבו מבטחים מחזיקים באג"ח באופן רפלקסיבי למרות תשואות נמוכות, והוא היה ביקורתי כלפי פרוגרסיב, היריבה העיקרית של Geico בביטוח רכב, על כך שהוא מתעלם במידה רבה מהזדמנויות השקעה על ידי העדפה גורפת של אג"ח.
"כנראה שכולם בעסקי הביטוח יגידו שבכן, יש לנו אג"ח כי זה מה שאנשים עושים", אמר באפט, תוך ניגוד לגישה זו עם ההתמקדות האינטנסיבית בקרב חברות הביטוח לגבי קביעת תעריפים נאותים למבוטחים. הוא ציין את הפגיעה שספגו המבטחים על תיקי האג"ח כביכול בטוחים שלהם השנה בגלל שיעורים גבוהים יותר.
לאחר מכן הוא דן בפיטר לואיס, המנכ"ל הוותיק של פרוגרסיב שמת ב-2013 לאחר שבנה את החברה לאחת מחברות הביטוח הטובות ביותר בעולם באמצעות תרבות חיתום מהשורה הראשונה.
"פיטר לואיס ישב במשרד שלי לפני 40 שנה וחכם כמו לעזאזל", הוא נזכר. "ברור שהבחור הזה עמד להיות מתחרה גדול של הביטוח של ברקשייר... ומאוד מבריק והכל, אבל הם פשוט התעלמו מהצד של ההשקעות. וזה היה חשוב לא פחות מהצד החיתום". פרוגרסיב, לעומת זאת, גברה על Geico בחיתומי ביטוח, ו-Geico משחקת בהישג יד עם Progressive בטכנולוגיה.
כתוב לאנדרו בארי בטלפון [מוגן בדוא"ל]