אינפלציה לוהטת ועליית הריבית השפיעה על שוק האג"ח העולמי. מאג"ח אוצר לאג"ח זבל, השקעות החוב יורדות בפח - אבל מה שקורה אחר כך מבחינת שיעורים והכלכלה לא יתייחס לכל קרנות האג"ח אותו הדבר.
יום שישי פתח רגע ציון במסלול ארוך החודשים הזה, כאשר מדד התשואה הכוללת של בלומברג העולמית נמצא כעת ביותר מ-20% מתחת לשיאו בתחילת 2021. הירידה מסמנת את תחילתו של שוק אג"ח דובי - הראשון מזה דור.
מבט על קרנות הנסחרות באג"ח מדגיש את הקטל. משקיעים שהם ארה"ב אוצר ארה"ב עם
iShares 20+ שנה תעודת סל אג"ח
(טיקר: TLT) ירדו ביותר מ-24% עד כה השנה, או 26% במהלך 12 החודשים האחרונים, על בסיס מחיר. ה
iShares iBoxx $ תעודת סל לתעודות השקעה בדרגה השקעה
(LQD) נמצא במצב דומה, ירידה של יותר מ-20% השנה על בסיס מחיר. על בסיס התשואה הכוללת, TLT איבדה 25% ב-2022 ו-LQD ירדה ב-17%.
התשואות הכוללות היו תהומיות בכל נוף האג"ח. ה
תעודת סל אג"ח מצטבר של iShares Core בארה"ב
(AGG),
תעודת סל SPDR Bloomberg High Yield Bond
(JNK), ו
תעודת סל Vanguard Total World Bond
(BNDW) כל אחד איבד משקיעים בין 11% ל-13%.
אל האני
המדד הדאו ג'ונס
ירד בכ-13% עד כה השנה מאוחר ביום שישי אחר הצהריים, וה
S&P 500
ירד בכ-17%. החזקת איגרות חוב לא עזרה למשקיעים להרים את השברים.
"2022 הייתה אחת השנים הגרועות ביותר עבור תיק 60/40 מסורתי, בעיקר בגלל שאיגרות החוב לא מילאו את תפקידן כמפיצות תיקים", כתבו אסטרטגים ב-PGM Global בהערה ביום שישי, בהתייחסו לתיק קלאסי של 60% מניות. 40% איגרות חוב.
מה שיבוא אחר כך, ככל הנראה, תלוי אם הריבית תמשיך לעלות, ואם ארה"ב תיכנס למיתון. סוגים שונים של חוב יפעלו בצורה שונה בתרחישים אלה.
סיכון הריבית פוגע בחוב הממשלתי במיוחד, בעוד שסיכון האשראי מורגש יותר בחוב עם תשואה גבוהה או באג"ח "זבל". אם השערים ימשיכו לעלות למעלה אך ארה"ב תמנע ממיתון, אג"ח זבל כמו אלו בתעודת הסל JNK יצליחו ככל הנראה לעלות על ביצועים - תוך התחמקות מההשפעה הקשה ביותר מהריבית הגבוהה תוך עקיפת הפסדי האשראי שניתן לצפות במיתון.
אבל אם יהיה מיתון, והפדרל ריזרב יעבור בסופו של דבר להוריד את הריבית ולהקל על המאבק שלו באינפלציה, תעודות סל כמו TLT יצליחו יותר. איגרות חוב אלו חשופות לסיכון ריבית, אך לא לסיכון האשראי שמגיע עם אג"ח זבל, שכן המנפיק שלהן הוא ממשלת ארה"ב. אגרות חוב זבל יוכו ככל הנראה במיתון כאשר הלווים נכנסים ללחץ.
צוות PGM Global מאמין שחוב עם תשואה גבוהה נמצא בסיכון מסוים. יו"ר הפד, ג'רום פאוול, הבהיר בנאום בשבוע שעבר בוועידה הכלכלית של ג'קסון הול כי הבנק המרכזי מחויב להילחם באינפלציה עם ריבית גבוהה יותר, והכיר בסיכון של האטה, אמר הצוות בהערת מחקר.
"הרטוריקה האולטרה-ניצית של הפד בג'קסון הול צריכה להתחיל לתמחר מחדש את סיכון האשראי בכיס של שטח התשואה הגבוהה", כתבו. "ככל שהצמיחה דועכת והמדיניות המוניטרית ההדוקה יותר נושכת, אנו מצפים לראות ביצועים גרועים יותר בתשואה הגבוהה. זה נכון במיוחד אם מחירי האנרגיה ממשיכים להיחלש, בהתחשב בתמיכה שאנרגיה סיפקה למתחם התשואה הגבוהה הכוללת".
אם יש מיתון אבל האינפלציה תימשך, מה שיאלץ את הפד להמשיך לסובב את הברגים בתנאים הפיננסיים, שוק האג"ח עשוי רק להיות שעיר יותר. סביר להניח שהמשקיעים ירצו לעבור למזומן.
יכול להיות שקשה להישאר אופטימי. בהערה ביום חמישי, אנליסטים בראשות מייקל הרטנט ב
בנק ניירות ערך של בנק אמריקה
הסבירו את מה שהם רואים כ"זעזוע אינפלציה מהיר, זעזוע מיתון איטי", שצפוי לראות את התשואות גבוהות עוד יותר.
"הצמיחה הנומינלית ממשיכה להיות מועצמת על ידי אינפלציה, תמריצים פיסקאליים, עידן עבר של צבירת עושר, עידן חדש של 'תרבות ביטול כלכלית' (כאב כלכלי מעורר חילוץ מיידי של המגזר הציבורי); ומלחמה תמיד אינפלציונית; מגזר דיור בלבד מראה מגמות מרושעות כרגע", כתב הצוות של הרטנט. הם רואים שהאינפלציה צפויה לרדת מתחת ל-4% עד 2024, כאשר התשואות ל-10 שנים צפויות לעלות על 4% עד אותה שנה, בטענה שארה"ב צפויה להטות מאינפלציה למיתון.
אבל אולי נדרשת אופטימיות. למשקיעי אג"ח יש כעת היסטוריה בצד שלהם, על פי מארק הפלה, מנהל ההשקעות הראשי של UBS Global Wealth Management.
ראשית, תשואות האג"ח הן ברמה הגבוהה ביותר מאז המשבר הפיננסי העולמי של 2008-2009, אמר הפלה בפתק ביום שישי. רמת התשואות ההתחלתית נוטה לספק מדריך טוב לתשואות עתידיות, מה שמצביע על כך שהתחזית כעת חזקה הרבה יותר ממה שהייתה ברוב התקופה מאז המשבר, הוסיף.
בנוסף, "תקופות שבהן התשואות הכוללות המתגלגלות של 12 חודשים נופלות בו-זמנית עבור מניות ואג"ח הן נדירות, אבל הביצועים הבאים היו טובים", אמר הפלה. "מאז 1930, ביצועי האג"ח ל-12 חודשים לאחר תקופות כאלה היו חיוביות ב-100% מהמקרים, עם תשואה ממוצעת של 11%".
כתוב לג'ק דנטון ב [מוגן בדוא"ל]