סוחרי אג"ח עומדים בפני שבוע שמאיים לנפץ כל שקט בשוק

(בלומברג) - זו הייתה תקופה הפכפכה עבור שוק האוצר - והשבוע הקרוב כמעט בוודאות לא יהיה יוצא דופן.

הנקרא ביותר מבלומברג

סוחרים בשוק האג"ח הגדול בעולם מתכוננים לסבב נוסף של תנודות מחירים המונעות מפגישת הפדרל ריזרב, ההודעה הרבעונית על מכירות החוב של משרד האוצר וחוסר הוודאות הכלכלית העולמית המתמשכת שמניעה מהלכים גדולים בשוק המט"ח.

הפד צפוי להעלות את הריבית שלו בחצי אחוז כאשר הוא יסיים את פגישתו בת היומיים ביום רביעי, שתסמן את המהלך הגדול ביותר כלפי מעלה מאז שנת 2000. אבל הסוחרים יצפו מקרוב במסיבת העיתונאים של היו"ר ג'רום פאוול לקבלת רמזים נוספים על עד כמה גבוה הוא חושב שהריבית צריכה לרדת כדי לצמצם את האינפלציה.

זה יבוא בעקבות הודעת משרד האוצר על החזרים רבעוני באותו היום, שתפרט את גודל מכרזי האג"ח העתידיים בדיוק בזמן שהפד מתכונן למשוך תמיכה מהשוק על ידי אי רכישת ניירות ערך חדשים כאשר חלק מהחזקותיו יבשילו. ביום שישי, משרד העבודה יפרסם את דו"ח התעסוקה החודשי שלו - מדד מכריע ומשתנה בשוק של הצמיחה הכלכלית של המדינה ולחצי השכר שמזינים את האינפלציה.

המפגש מאיים להפוך לזמן קצר את מעט היציבות שהתגנב לשוק האג"ח במהלך השבוע האחרון, הראשון מאז סוף פברואר שבמהלכו התשואות לא זינקו לשיאים חדשים. העלייה בדולר האמריקני, המהדק את התנאים הפיננסיים ומהווה רוח נגד לצמיחת הייצוא, מוסיף משתנה חדש לחישוב המורכב ממילא האם התשואות של משרד האוצר עלו מספיק כדי לכסות את הסיכונים.

"יש כל כך הרבה לא ידועים שלדעתי השוק יישאר תנודתי עד שנקבל תמונה ברורה יותר של האופן שבו הכלכלה מחזיקה מעמד כשהפד למעשה מעלה את הריבית", אמרה מרגרט קרינס, ראש אסטרטגיית הכנסה קבועה ב-BMO Capital Markets. "טווח התוצאות עדיין רחב מכדי לשלול תנודתיות בשוק."

הסיפור ממשיך

בסוף יום שישי, התשואות לשנתיים בארה"ב עלו בכ-5 נקודות בסיס במהלך השבוע ל-2.71%. התשואה טיפסה תשעה חודשים ברציפות, הקטע הארוך ביותר בנתוני בלומברג מאז 1976. בינתיים, התשואות ל-10 שנים מרחפות לא הרחק מתחת לרמה של 2.98% שהגיעה ב-20 באפריל, שהייתה הגבוהה ביותר עבור שיעור המדד מאז. דצמבר 2018.

תנודתיות נוספת תוסיף לתקופת הניסיון של מחזיקי אג"ח שכבר מתמודדים עם אחד השווקים הקשים בעשורים האחרונים, עם הפסד של יותר מ-8% עד כה השנה, לפי מדד בלומברג. זה שם את המדד על מסלול השנה הגרועה שלו בהיסטוריה בעקבות ירידה של 2.3% בשנת 2021. איגרות חוב ברחבי העולם ספגו את אותו מסלול שבו מנסים בנקים מרכזיים ברחבי העולם לבלום את האינפלציה.

קרא עוד: איגרות חוב גלובליות נקבעו לגרוע ביותר אי פעם חודש לפני פרץ העלאות ריבית

"אני לא חושב שמשקיעי אג"ח ליבה יצאו מהאינפלציה הגבוהה עדיין", אמר ג'ורדן ג'קסון, אסטרטג שוק עולמי ב-JPMorgan Asset Management.

סוחרים רבים מצפים שהאוצר יחשוף ביום רביעי סבב רבעוני שלישי אך אחרון של קיצוצים במכירות חוב לטווח ארוך יותר, בציפייה שהפד יקבע תאריך לתחילת ההידוק הכמותי שלו, או QT. אחרים חושבים שייתכן שגדלים של מכירות פומביות יישארו יציבים מסיבה זו.

ביטול החוב של הפד, מה שיאפשר ככל הנראה ל-95 מיליארד דולר מאחזקות החוב שלו להסתיים בכל חודש מבלי שההכנסות יושקעו מחדש, יאלץ את האוצר ללוות יותר מהציבור. הסכום החודשי הזה יתחלק בין 60 מיליארד דולר של אוצר ל-35 מיליארד דולר של חובות משכנתא, לפי פרוטוקול הפגישה האחרונה של הפד.

תוספת לתנודתיות היא קרב בין אלה שרואים סיכונים הולכים וגדלים של סטגפלציה, או האטה בצמיחה יחד עם אינפלציה דביקה, לבין אחרים הצופים שהפד יחרוש את ריבית המדיניות שלו מעבר לניטרלית במהירות ויגרום למיתון. השיעור הנייטרלי הוא הרמה שאינה מגבילה ואינה מדרבת את הצמיחה הכלכלית.

כלכלני דויטשה בנק AG נמצאים בחזית החברות המסמנות את סיכון המיתון לשנת 2023, וצופים כי הפד עשוי להעלות את הריבית ל-6% כדי לדכא אינפלציה גבוהה של ארבעה עשורים. סיטיגרופ בע"מ רואה שהפד מעלה את הריבית בחצי נקודה בכל אחת מארבע הפגישות הבאות שלה, אבל לא חוזה מיתון של 2023, למרות שהיא רואה את הסיכונים של ירידה בירידה, על פי אנדרו הולנהורסט, הכלכלן הראשי של החברה בארה"ב.

עליית שיא בעלויות התעסוקה ברבעון הראשון, שפורסמה ביום שישי, דחפה את הסוחרים בשוק הכסף להגביר את קצב המחירים של 2022 הידוק לכ-2.5 נקודות אחוז מעתה ועד סוף השנה. יום קודם לכן חששות המיתון נמחקו לזמן קצר על ידי החדשות שהכלכלה האמריקאית התכווצה באופן מפתיע ברבעון הראשון.

"אני נאבקת עם התפיסה שהכלכלה יכולה להתמודד עם המשך העלאות מעבר לניטרלים ו-QT", אמרה פריה מיסרה, ראש אסטרטגיית תעריפים עולמית ב-TD Securities. "אני כן חושב שלתשואה של 10 שנים יש עוד מקום לעלות ככל שהשפעת הזרימה של QT נכנסת. אבל אין הסכמה על אף אחת מהשקפות בשוק. אנשים חושבים שהאינפלציה עלולה להיות דביקה וזה לא יאפשר לפד להאט את ההידוק, אבל אני חושב שהכלכלה לא כל כך עמידה".

מה לצפות

הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק

© 2022 בלומברג LP