שוק האג"ח צפוי לעוד מהומה עם המהלך הבא של הפד בלימבו

(בלומברג) - משקיעי אג"ח שנפגעו מהתנודות הפרועות ביותר מזה עשרות שנים מצפים למבחן הגדול הבא שלהם: ניווט בתגובת הפדרל ריזרב לחוסר היציבות הפיננסית הגואה שמאיימת לדרדר את מאבקו באינפלציה.

הנקרא ביותר מבלומברג

לא משנה מה הבנק המרכזי עושה, המשקיעים מתמודדים עם יותר כאב לאחר שהתנודתיות עלתה לרמות שלא נראו מאז המשבר הפיננסי של 2008. הצניחה האחרונה בתשואות משרד האוצר והכיול מחדש הפתאומי בהימורים בריבית הפד מסמנים עלייה אחת נוספת של 25 נקודות בסיס היא התרחיש הסביר ביותר בשלב זה. עכשיו מה שגורם לוול סטריט לחרדות באמת הוא מה יעשו אחרי זה גורמים רשמיים.

סוחרים רואים כיום את מדד המדדים של הבנק המרכזי מסיים את השנה בסביבות 3.8%, יותר מאחוז שלם מתחת להערכת הריבית של הפד ב"מזימת הנקודות" של דצמבר שמגיעה כחלק מהתחזיות הכלכליות הרבעוניות. זה תרחיש יונה שעלול לפגוע בקיר ביום רביעי כשהתחזיות החדשות יצאו.

האינפלציה נותרה גבוהה ושוק העבודה הראה חוסן למרות מסע ההידוק האגרסיבי ביותר מזה עשרות שנים. אם הפד יבחר להישאר ממוקד בזה או לתת עדיפות לדאגות לגבי בריאות המערכת הפיננסית עשוי לקבוע את מסלול הריבית קדימה.

"זה סיכון דו-כיווני עכשיו, וכנראה אפילו יותר מזה", אמר דייוויד רובין הוותיק בשוק הריבית, אסטרטג ב-TJM Institutional בניו יורק. "המהלך היחיד של הפד שהוא בהחלט מחוץ לשולחן הוא עלייה של 50 נקודות בסיס. אחרת, ישנן הסתברויות מדיניות מרובות ואפילו יותר הסתברויות של פונקציית תגובה. זה ירגיש כמו נצח עד יום רביעי הבא בשעה 2:XNUMX”.

הסיפור ממשיך

בתוך כל החרדה, מדד MOVE הנצפה, מדד מבוסס אופציות לתנודתיות הצפויה באוצר, הגיע ביום רביעי ל-199 נקודות, לאחר שהכפיל את עצמו בערך מאז סוף ינואר. התשואה על שטרות ארה"ב לשנתיים, בדרך כלל השקעה בסיכון נמוך, נעה השבוע בין 3.71% ל-4.53%, הטווח השבועי הרחב ביותר מאז ספטמבר 2008.

ועדת השוק הפתוח הפדרלית תעלה את הריבית ברבע נקודה בישיבתה ב-21-22 במרץ מהטווח הנוכחי של 4.5%-4.75%, על פי כלכלנים שנסקרו על ידי בלומברג ניוז. יו"ר הפד, ג'רום פאוול, העלה את האפשרות לחזור למהלכים גדולים יותר, כלומר חצי נקודה או יותר, אם הדבר מתחייב מהנתונים הכלכליים. אבל זה היה לפני שהחששות מהמערכת הבנקאית גרמו לשווקים להתערער.

אפילו עם המהומה שפקדה את Credit Suisse Group AG וכמה מלווים אזוריים אמריקאים, הבנק המרכזי האירופי המשיך עם העלאה מתוכננת של חצי נקודה ביום חמישי - אך הציע מעט מאוד רמזים על מה שעלול להופיע.

כעת השאלה היא האם מצוקות הבנקאות האחרונות יגבילו את יכולתו של הפד להתמודד עם עליות מחירים, שאמנם מתמתנות, אך נותרות הרבה מעל היעד של 2%.

"התוצאה הכואבת ביותר תהיה פד שייכנס ויגיד שיש לנו את בעיית היציבות הפיננסית הזו, והיא נפתרת", אמר אד אל-חוסייני, אסטרטג ריבית ב-Columbia Threadneedle Investments. לאחר מכן, הפד יוכל להמשיך במאבקו לעגן את האינפלציה ולהמשיך להתהדק, אמר. "זו תוצאה שהשוק לא מוכן אליה בשלב זה".

זה מעלה את השאלה האם השינוי הנמוך בתמחור בשוק הלך כעת רחוק מדי.

עלילת נקודה

עוד בדצמבר, פקידים אמריקאים חזו שהם יעלו את הריבית בקצב איטי, כשהתחזית החציונית הציבה את הרף על 5.1% בסוף 2023. לאחר דבריו של פאוול למחוקקים אמריקאים ב-7 במרץ, ההימורים על עלילת הנקודות החדשה הראו נוספים הידוק - כאשר סוחרי ההחלפים דוחפים את הציפיות לשיעור השיא לסביבות 5.7%.

ההימורים הללו התפוגגו במהירות על רקע החשש ממשבר בנקאי נרחב שעלול לגרום למחנק אשראי בתקופה שבה ההימורים על מיתון כלכלי משתוללים. כעת סוחרי ההחלפות מהמרים שהידוק הפד יגיע לשיא של כ-4.8% בלבד במאי, כאשר הריבית תרד עד סוף 2023.

כל הפתעה ניצית מהמזימה של הפד תביא מכה למשקיעים - במיוחד אחרי העצרת הגדולה באוצר החודש.

בעיני אנה דרייר, מנהלת תיקים משותפת של קרן Total Return ב-T. Rowe Price, הדבר הבטוח היחיד בין כל אי הוודאות הוא "משיכת המלחמה" בין הדבקה בנקאית לחששות אינפלציה. זה מה שימשיך להניע את הסנטימנט בשוק התעריפים.

"מה שאנחנו לא יודעים זה עד כמה הם מתהדקים ומה ההשפעה על הצמיחה והכלכלה בארה"ב", אמר אשיש שאה, מנהל השקעות ראשי של השקעות ציבוריות בגולדמן זאקס Asset Management. "הבנקים הולכים להציב רף גבוה יותר להלוואות וזה יביא להאטת הצמיחה. המסקנה עבור המשקיעים היא שהם צריכים לתמחר יותר אי ודאות בשני הכיוונים לריביות".

מה לצפות

• לוח שנה נתונים כלכליים

  • 21 במרץ: מדד הייצור של הפד בפילדלפיה; מכירת בתים קיימים

  • 22 במרץ: בקשות למשכנתא MBA

  • 23 במרץ: תביעות מובטלים; יתרת חשבון נוכחית; מדד הפעילות הלאומי של שיקגו; מכירת בתים חדשים; מדד הייצור של קנזס סיטי הפד

  • 24 במרץ: הזמנות מוצרים בני קיימא; הזמנות מוצרי הון; S&P Global ייצור ושירותי PMI בארה"ב; פעילות שירותי הפד של קנזס סיטי

• לוח השנה של הפדרל ריזרב

• לוח שנה של מכירות פומביות:

  • 20 במרץ: חשבונות ל-13 ו-26 שבועות

  • 21 במרץ: חשבונות ל-52 שבועות; ערבות ל-20 שנה

  • 22 במרץ: חשבונות ל-17 שבועות

  • 23 במרץ: חשבונות ל-4 ו-8 שבועות; ניירות ערך מוגנים על אינפלציה ל-10 שנים של האוצר

הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק

© 2023 בלומברג LP