מנהלי אג"ח חשים בהזדמנות עם תשואות מתחת לשיעור הפד

(בלומברג) - תחושת האמונה שצריך לקנות איגרות חוב עוזרת למנהלי הקרנות לשים את השנה הגרועה ביותר בדור מאחוריהם.

הנקרא ביותר מבלומברג

גם כשהפדרל ריזרב הבהיר שהוא מתכוון להעלות את הריבית עוד יותר כדי להבטיח את המשך התקדמות האינפלציה, ושהוא לא שוקל את הפחתות הריבית שסוחרים מתמחרים, המשקיעים כבר מתוגמלים על כך שהם רואים ערך בשוק האוצר. עם העלייה השבוע ל-4.25%-4.5%, הטווח של הבנק המרכזי לריבית של הקרנות הפדרליות עולה על ניירות הערך של משרד האוצר עם התשואה הגבוהה ביותר - אזהרה למשקיעים שלא לחכות יותר לקנייה.

בכמה הזדמנויות השבוע, עליות התשואה תוך יומיות התפוגגו במהירות, סימן שהקונים מסתערים עליהן. הראשון התרחש לאחר החלטת הפד ביום רביעי, בהדרבן על ידי תחזיות החציון המתוקנות כלפי מעלה לגבי השיא בסופו של דבר בריבית המדיניות ועבור האינפלציה. במהלך היומיים הבאים, מכירה עמוקה באג"ח הממשלתיות של גוש היורו, שנוצרה בעקבות פרשנות נצית של הבנק המרכזי האירופי, גרמה להוזלה זמנית בלבד בשערי ארצות הברית. ירידה חדה בתנודתיות של משרד האוצר השבוע לאחר שהחלטת הפד חיזקה את אמון המשקיעים שהתשואות לא ישיגו שיאים חדשים.

העניין בקניית אג"ח משקף את הדעה שהאינפלציה כנראה הגיעה לשיא ותרד בחדות, גם אם הפד לא מוכן להסיק את המסקנה הזו. כמו כן, העלייה של ארבע נקודות האחוז בריבית מאז מרץ זורעת זרעים של מיתון שיוביל בסופו של דבר להורדת ריבית, אם לא ב-2023 אז ב-2024.

"אנו מאמינים שהתחזית לשנת 2023 מתחילה להתבהר", אמרה מריון לה מורהדק, ראש אגף רווח קבוע ב-AXA Investment Managers SA. עליית הריבית שראינו השנה "מוסיפה לאטרקטיביות של שוק האג"ח" ונראה כי ההידוק של הבנק המרכזי "בעיקר מאחורינו".

הסיפור ממשיך

פרט לשטר השנתיים - רגיש יותר מתשואות ארוכות יותר לרמת הריבית של הפד - הריבית בכל קשת האוצר חזרו מתחת ל-4%. השנתיים הגיעו לשיא של כמעט 4.80% בחודש שעבר, 10 השנים הקרובות ל-4.34% באוקטובר, שניהם שיאים רב-שנים. הצניחה המקבילה במחירי האג"ח מחקה השנה עד 15% מערכו של מדד האוצר של בלומברג. ההפסד אמנם הצטמצם לכ-11%, אך הוא עדיין הגרוע ביותר בהיסטוריה של חמישה עשורים של המדד.

תשואת השטר ל-10 שנים התקרבה ל-3.40% החודש, בסיוע סימנים להתמתנות האינפלציה בדו"חות מדד המחירים לצרכן של אוקטובר ונובמבר, ויו"ר הפד, ג'רום פאוול, צפה מראש בקצב האיטי יותר של העלאות הריבית שהבנק המרכזי אימץ עם העלאת חצי הנקודה שלו. ב-14 בדצמבר.

מה שבטוח, הירידה בתשואות מהשיאים שלהן מעלה את ההימור עבור משקיעים שחושבים שזה הזמן לקנות. התחזיות החציוניות החדשות של קובעי מדיניות הפד שפורסמו לאחר פגישת השבוע הראו כי הם מצפים לשיא גבוה יותר עבור ריבית הפד של 5.1% בשנה הבאה כדי להתמודד עם תחזית אינפלציית הליבה מוגברת ל-3.5%.

פאוול במסיבת העיתונאים לאחר הפגישה הדגיש כי מכיוון ששוק העבודה עדיין לא הראה סימנים משמעותיים של ריכוך, לא ברור כמה זמן ריבית המדיניות תצטרך להישאר בשיאה. במקביל, התחזיות החציוניות של קובעי המדיניות לשנת 2024 כוללות ירידה בשיעור הקרנות ל-4.125%.

"עשר שנים ב-10% אמנם נראות מעט נמוך מדי, אך יחד עם זאת קשה לראות לחץ כלפי מעלה על תשואות האג"ח הממשלתיות כאשר האינפלציה מתחילה לשתף פעולה", אמר אנדז'יי סקיבה, ראש ה-BlueBay US fixed. צוות הכנסה ב-RBC Global Asset Management.

בשבוע הבא, נתוני ההכנסה וההוצאות האישיות לנובמבר צפויים להראות ירידה בשיעור אינפלציית הליבה ל-4.6%, הנמוך ביותר מאז אוקטובר 2021. סקר הסנטימנט של אוניברסיטת מישיגן בדצמבר, שיתוקן בשבוע הבא, מצא שהצרכנים מצפים ל-4.6% האינפלציה בשנה הבאה, גם היא הנמוכה ביותר מזה יותר משנה.

גם ציפיות האינפלציה המשתמעות בשוק דעכו, כאשר שיעור האיזון של ניירות ערך מוגני אינפלציה של משרד האוצר לחמש שנים מתקרב לשפל של שנה עד היום בסביבות 2.20%. זה מצביע על כך שלמשקיעים יש אמון שהפד יצליח להיאבק בשיעור מדד המחירים לצרכן, 7.1% בנובמבר, ירידה נוספת מהשיא ביוני של 9.1%.

נשיאת הפד של סן פרנסיסקו, מרי דאלי, אמרה ביום שישי כי הבנק המרכזי עדיין רחוק מיעד יציבות המחירים שלו ויש לו "דרך ארוכה לעבור". סוחרי אג"ח לא היו מבוהלים.

עם זאת, הדינמיקה העונתית מסבכת את הניתוח, אמר מייקל דה פאס, ראש תחום תעריפים ליניאריים ב-Citadel Securities.

הטון השוורי בשוק האג"ח "עשוי לשקף תזרימי סוף שנה כשהכסף עובר לאג"ח על רקע נזילות נמוכה", אמר.

אבל אחרי 400 נקודות בסיס של העלאות ריבית, פד נצי כבר לא מהווה את אותה מידה של סכנה למשקיעי אג"ח כמו פעם, מה שמאפשר להם להסיק מסקנות שונות.

"הפד השיג במידה רבה את המצב בשטח", אמר דה פאס. "השוק חושב שהכלכלה ושוק העבודה ידרדרו באופן מהותי הרבה יותר ממה שהפד עושה".

מה לצפות

• לוח שנה כלכלי:

  • 19 בדצמבר: מדד שוק הדיור של NAHB

  • 20 בדצמבר: תחילת דיור

  • 21 בדצמבר: בקשות למשכנתא MBA; יתרת חשבון נוכחית; מכירת בתים קיימים; אמון הצרכנים של מועצת הכנסים

  • 22 בדצמבר: עדכון סופי של התמ"ג השלישי של הרבעון; תביעות אבטלה שבועיות; מדד מוביל; פעילות הייצור של קנזס סיטי הפד

  • 23 בדצמבר: הכנסה והוצאות אישיות; הזמנות מוצרים בני קיימא; מכירת בתים חדשים; סקר סנטימנט של אוניברסיטת מישיגן

• לוח השנה הפד:

• לוח שנה של מכירות פומביות:

  • 19 בדצמבר: 13 שבועות; חשבונות ל-26 שבועות

  • 21 בדצמבר: חשבונות ל-17 שבועות; ערבות ל-20 שנה

  • 22 בדצמבר: חשבונות ל-4 שבועות, 8 שבועות; טיפים ל-5 שנים

הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק

© 2022 בלומברג LP