משקיעי אג"ח נמצאים בצומת דרכים עם הפסקת הפד באופק

(בלומברג) - ההסכמה המתגבשת לפיה הפדרל ריזרב יעלה את הריבית רק פעם אחת או פעמיים נוספות הובילה קבוצה חדשה של דילמות למשקיעי אג"ח, שצריכים כעת להחליט אילו חלקים בשוק יסתדרו הכי טוב בנסיבות העניין.

הנקרא ביותר מבלומברג

שוק האוצר האמריקאי הגיע לנקודת פיתול ביום חמישי כאשר דוח הראה כי שיעורי האינפלציה של הצרכנים ירדו לרמות הנמוכות ביותר מזה יותר משנה, ונשיא הפד של פילדלפיה, פטריק הארקר, 15 דקות לאחר מכן אמר שהוא מעדיף הורדה נוספת בקצב העלאות הריבית. הציפיות המשתמעות מהשוק לפגישת הבנק המרכזי בפברואר נמשכו עוד יותר לכיוון העלאה של רבע נקודה במקום חצי נקודה, ולראשונה נתנו סיכויים קטנים לאפשרות של לא מהלך כלל במרץ.

התשואות לטווח הקצר והבינוני ירדו בחדות, והגיעו לרמות הנמוכות ביותר מזה שלושה חודשים, בעוד שטווח 10 השנים ירד מתחת ל-3.5%, והאריך עלייה מכ-3.8% בתחילת השנה. נותרה שפע של אי ודאות; מוקדם יותר השבוע, שני בכירים אחרים בפד חזו שהות ממושכת מעל 5% עבור מדד הלילה של הפד. אבל המשקיעים סוף סוף מסתכלים מעבר לאיום של ריבית גבוהה יותר בזמן שהם קובעים פוזיציות.

"השוק הנחה את כל השפה של הפד על דחיפת התעריף הסופני גבוה מ-5%", אמר אד אל-חוסייני, אסטרטג תעריפים בקולומביה Threadneedle Investments. לאחר שהעדיף אג"ח ארוכות בחודשים האחרונים, הוא צופה שמגזרי הביניים יצליחו בצורה הטובה ביותר לקראת סוף מחזור ההליכה. בסופו של דבר, "ברגע שהפד אומר לנו שזו העלייה האחרונה - ומרץ הוא הימור הגון סביב זה - אז הקצה הקדמי זמין".

הסיפור ממשיך

משקיעי אג"ח נמחקו בשנה שעברה על ידי עליית תשואות, כאשר הפד העלה את טווח היעד שלו לריבית בין לילה ביותר מארבע נקודות אחוז בתגובה להאצת האינפלציה.

ראיות מצטברות לכך שהאינפלציה הגיעה לשיא אפשרה לפד להחליק את הבלמים בדצמבר עם עלייה של חצי נקודה בעקבות ארבעה מהלכים רצופים של שלושת רבעי נקודה. ההאטה האחרונה בקצב הצמיחה של המחירים לצרכן בדצמבר - ללא מזון ואנרגיה, הקצב ברבעון הרביעי עמד על 3.14%, שפל של 15 חודשים - שחררה גל של מסחר.

בחוזי החלפה המתייחסים לתאריכי פגישות הפד, השיא הצפוי לריבית הלילה ירד לכיוון 4.9%. רק 29 נקודות בסיס של עלייה מתומחרות להחלטה ב-1 בפברואר - מה שמצביע על העדפה של רבע נקודה על פני חצי נקודה - ופחות מ-50 נקודות בסיס מתומחרות עד מרץ.

סופת שלגים של הימורים באופציות לריבית קצרות טווח לאחר שנתוני האינפלציה צפו את הסוף הקרוב של העלאות הריבית של הפד וירידות נוספות בתנודתיות בשוק. הם כללו אחד גדול המביע את הדעה שהמחזור ייפסק לאחר פברואר.

"המסלול של הריבית לטווח הקצר קשור לאינפלציה, עם גורם תנודה סביב זה בגלל מידת החזקה או החלשה של הכלכלה", אמר ג'ייסון פרייד, מנהל ההשקעות הראשי של Private Wealth ב-Glenmede. "שיעור קרנות של 5% הוא הכרחי אם האינפלציה עומדת על 6% ו-7%, לא כך כאשר האינפלציה ירדה חזרה ל-3%, ותוכלו לראות אינפלציה כותרתית משנה לשנה בסביבות 3% עד אמצע השנה ."

מעבר לשוק הריבית לטווח הקצר, המסגרת החדשה דירבנה הימורים על עליות נוספות בשוק האוצר.

בחוזים עתידיים על האוצר, הראלי של יום חמישי הביא לעלייה גדולה בריבית פתוחה - מספר החוזים שבהם יש פוזיציות - במיוחד עבור חוזי שטרות ל-10 ו-5 שנים. הגידול היה שווה ערך לרכישה של 23 מיליארד דולר מהשטר ל-10 שנים שהונפקו לאחרונה, כ-20% מהסכום הקיים.

תשואת האוצר ל-10 שנים, שהגיעה לשיא בשנה שעברה קרוב ל-4.34%, יכולה לסגת לכ-2.5% בתוך שישה חודשים אם מגמת האינפלציה תימשך, אמר אל-חוסייני.

"רוב פרמיית הסיכון בקצה הארוך של העקומה משקפת את האינפלציה ואם היא יורדת מהר יותר, או אפילו בקצב הנוכחי, יש מסלול גדול לקצה הארוך לתמחר מחדש", אמר.

יכול להיות שזה מוקדם מדי. ייתכן שצפויה תקופה של קונסולידציה לשוק האוצר לאחר העליות החדות שלו.

"סיפור האינפלציה עדיין לא נגמר, ויש שאננות מסוימת בשוק שיש להם את ספר ההפעלה הנכון של הפד", אמרה לינדזי רוזנר, מנהלת תיקים רב-מגזרית ב-PGIM Fixed Income.

תשואות האוצר הובילו בשנה שעברה לעלייה על ידי מועדים קצרים כמו השנתיים, שנותרה החלק המניב הגבוה ביותר בשוק בסביבות 4.21%. PGIM מצפה להיפוך מגמה זו, אך ייתכן שייקח זמן מה להתחיל.

"ההתלולות היא המסחר הנכון לשנה הזו, וזה באמת מתחיל ברגע שהפד מסיים את הטיול", אמרה.

מה לצפות

לוח שנה כלכלי:

• 17 בינואר: ייצור אימפריה

• 18 בינואר: מכירות קמעונאיות; מדד מחירי היצרן; ייצור תעשייתי; מלאי עסקי; מדד שוק הדיור של NAHB; בקשות משכנתא; Fed Beige Book; זרימת הון בינלאומית של האוצר

• 19 בינואר: תחילת דיור; תחזית עסקית של הפד של פילדלפיה; תביעות אבטלה

• 20 בינואר: מכירת בתים קיימים

• לוח השנה הפד:

  • 17 בינואר: נשיא הפד של ניו יורק, ג'ון וויליאמס

  • 18 בינואר: נשיא הפד של אטלנטה, רפאל בוסטיק; נשיא הפד של פילדלפיה, פטריק הארקר; נשיאת הפד של דאלאס, לורי לוגן

  • 19 בינואר: נשיאת הפד של בוסטון סוזן קולינס; סגנית יו"ר לאל בריינרד; וויליאמס

  • 20 בינואר: הארקר; המושל כריסטופר וולר

• לוח שנה של מכירות פומביות:

  • 17 בינואר: חשבונות ל-13 שבועות, 26 שבועות

  • 18 בינואר: חשבונות ל-17 שבועות; אג"ח ל-20 שנה

  • 19 בינואר: חשבונות של 4 שבועות, 8 שבועות; ניירות ערך מוגני אינפלציה ל-10 שנים של האוצר

הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק

© 2023 בלומברג LP