מיליארדי אג"ח חוזרים הביתה לאירופה להקל על גרירת מטבעות לטווח ארוך

(בלומברג) - שינוי סיסמי בתזרימי ההון מתרחש בשוקי האג"ח והמטבעות באירופה, כאשר המשקיעים מסתגלים לעולם ללא תמריצים של הבנק המרכזי.

הנקרא ביותר מבלומברג

שלוש מאות נקודות בסיס של העלאות ריבית על ידי הבנק המרכזי האירופי מאז יולי עצרו את היציאה ארוכת השנים מקרנות הריבית של האזור. תזרים נטו שהגיעו ל-818 מיליארד אירו (872 מיליארד דולר) בסוף 2021 - השיעור הגבוה ביותר מזה שני עשורים לפחות - התהפכו כעת, כך עולה מנתונים שנאספו על ידי Deutsche Bank AG.

תשואות האג"ח העסיסיות יותר, כמו גם ההקלה על כך שהמלחמה באוקראינה לא עוררה משבר אנרגיה עמוק יותר, מסירים גם גרירה בסיסית על המטבע האחיד כאשר ההון עובר משווקים בעלי תשואה גבוהה יותר כמו ארה"ב לנכסים הנקובים באירו.

"דינמיקת הזרימה הבסיסית הופכת לחיובית יותר באופן דרמטי עבור האירו השנה", אמר ג'ורג' סראבלוס, ראש מחקר המטבעות העולמי של הבנק. "מנהלי כספים אומרים לנו שהם רואים גלים של השקעות זורמים להכנסה קבועה באירופה לראשונה מזה זמן רב".

ה-ECB שמר על ריבית שלילית במשך שנים כדי לצמצם את עלויות ההלוואות והעלה טריליוני אג"ח, תחילה כדי להילחם בצמיחה עומדת ולאחר מכן בהתפרצות קוביד.

המשקיעים נרתעו, וחתכו את חלקן של איגרות חוב הנקובות באירו בקרנות ההשקעה האירופיות ב-14 נקודות אחוז בין 2014 ל-2021 - בסופו של דבר יצרו עמדה של תת משקל שווה ערך לחצי טריליון יורו, לפי האסטרטגים של דויטשה בנק.

סוגרים את הפער

כעת, עם התשואות הגבוהות ביותר מזה שנים והסנטימנט כלפי ההכנסה הקבועה חיובית הרבה יותר, ככל שה-ECB מדביק את העלאות הריבית של הבנק הפדרלי, התזרים נטו צפוי להיות חיובי, כך עולה מנתוני דויטשה בנק. שוקי הכסף מתמחרים כמעט 125 נקודות בסיס של העלאות נוספות של ה-ECB לעומת 75 נקודות בסיס נוספות בארה"ב.

הסיפור ממשיך

"תהיה סגירה של הפער בין הריבית של הפד ל-ECB", אמר פול ג'קסון, ראש מחקר עולמי של הקצאת נכסים בחברת Invesco Asset Management Ltd. "זו הסיבה שהאירו כנראה ימשיך להתחזק לאורך השנה הזו".

הפניית פרסה בתזרימי היא גורם מפתח המבסס את התפיסה השורית לטווח ארוך של דויטשה בנק, אפילו כשהדולר המתחדש אילץ את הצמד לרדת החודש. האירו נסחר בסביבות 1.07 דולר ביום שישי, ירידה מהשיא האחרון של 1.1033 דולר ב-2 בפברואר.

מאזן התשלומים של הגוש של דצמבר, שפורסם ביום שישי, הצביע על שיפור בתמונת זרימת האירו, אמר ג'ורדן רוצ'סטר, אסטרטג FX בנומורה. בנוסף להזרמת תיקי ההשקעות, החשבון השוטף - המוגבר על ידי הורדת מחירי האנרגיה - המשיך לעלות לעודף של 16 מיליארד אירו.

מה שבטוח, כל החזרת הון לאזור האירו עשויה להיות תהליך רב-שנתי שייחלש: התזרים היוצאים פחתו בשנים שלפני המגיפה, רק כדי להאיץ תחת סבב חדש של תמריצים שהוביל להוריד את התשואות שוב פעם.

ומכירות החוב הנפוצות - הנתפסות כזרז פוטנציאלי נוסף להזרמת הון גדולה - כנראה עוד שנים. זה אפילו כשהקריאות להנפקה משותפת גברו לאחר שמלחמת אוקראינה הדגישה את הצורך הדחוף להגביר את ההשקעות בהגנה ובביטחון אנרגטי.

גורמים חיוביים אחרים עדיין פועלים.

העלות של משקיעים זרים לגדר אחזקות חוב בארה"ב זינקה, ושחיקה את התשואות שלהם בדיוק כשהתשואות בשווקי הבית שלהם מתחילות להיראות אטרקטיביות יותר. זה עשוי להוביל להחזרת הון לאירופה בדיוק כפי שהיה ליפן, שם משקיעים הורידו כמות שיא של חובות לחו"ל בשנה שעברה.

עם מחירי אנרגיה נמוכים יותר המסייעים לעודף החשבון השוטף של האיחוד האירופי לצמוח בחזרה, לא מן הנמנע שהאירו יוכל בסופו של דבר לחזור לטווח המסחר שלו לפני ה-QE, לפי קיט ג'וקס, אסטרטג מטבע מטבע עולמי ראשי ב-Societe Generale SA. המטבע המשותף הגיע לשיא של עשור של 1.40 דולר ב-2014.

"ה-ECB דחף את המשקיעים האירופים מהאג"ח האירופיות, ועכשיו למעשה נותן להם לחזור", אמר.

שבוע הבא:

• ההתמקדות תהיה בסקרי פברואר של מנהלי רכש בבריטניה ובאזור האירו, כאשר משקיעים יחפשו רמזים עד כמה מחזורי ההעלאה של הבנק המרכזי עשויים להתרחב

• פקידי בנק אוף אנגליה שמופיעים כוללים את קתרין מאן, ג'ון קונליף וסילוואנה טנריירו והבנק המרכזי האירופי יקיים פגישת מדיניות לא מוניטרית בפינלנד

• הנפקת הריבונות בגוש האירו צפויה להאט לכ-25 מיליארד אירו, על פי האסטרטגים של Commerzbank AG, עם מכירות פומביות מתוכננות במדינות כולל גרמניה ואיטליה

• בבריטניה, זה יהיה שבוע כבד של היצע, כאשר BOE תבצע מכירות מוזהבות לטווח בינוני וקצר במסגרת תוכנית ההידוק הכמותי שלה לצד מכירות פומביות ממשלתיות של איגרות חוב שייחלו ב-2029 ו-2053

-בסיוע של ליבי צ'רי.

הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק

© 2023 בלומברג LP