המיליארדר ליאון קופרמן חולק בחוכמת השקעות ערך ובבחירות מניות לשנת 2023

כילד של מהגרים ודור ראשון לבוגר מכללות מהברונקס, ליאון קופרמן עשה הון בבניית חטיבת ניהול הנכסים של גולדמן זאקס והרכיב אותה ב-27 שנים בניהול קרן הגידור שלו Omega Advisors. הוא הצטרף לגולדמן כאנליסט יום לאחר שסיים את לימודיו בבית הספר לעסקים של קולומביה ב-1967, והתקדם והפך לשותף כללי במשרד ויו"ר ומנכ"ל גולדמן זקס ניהול נכסים.

קופרמן עזב כדי להשיק את קרן הגידור שלו ב-1991, שהחזירה 12.5% ​​הימורים מדי שנה על מניות מוערכות, והעלתה על מדד S&P 500 בשלוש נקודות אחוז, לפני שהמיר אותה ל-Family Office ב-2018. הנכסים המנוהלים הגיעו לשיא של יותר מ-10 מיליארד דולר אך הצטמצם כאשר ה-SEC גבתה נגדו אישומים על סחר במידע ב-2016 הקשורים לעסקאות בחברת אנרגיה קטנה בשם Atlas Pipeline Partners. קופרמן שילם בסופו של דבר רק 4.9 מיליון דולר כדי ליישב את התיק שנה לאחר מכן, ולא הודה ולא הכחיש התנהגות בלתי הולמת. הביצועים נותרו חזקים במהלך המאבק המשפטי והוא סגר את הקרן בסימן המים הגבוה שלה.

בגיל 79, פורבס מעריך את הונו של קופרמן ב-2.5 מיליארד דולר, והוא חתם על הבטחת Giving Pledge ונשבע לתת את רובו. הוא נתן עד היום יותר מ-250 מיליון דולר לארגונים הכוללים את תכנית המלגות של קולג' קופרמן המעניקה מלגות לתלמידי תיכון ממחוז אסקס, ניו ג'רזי, המרכז הרפואי קופרמן ברנבאס בליווינגסטון, ניו ג'רזי, בית הספר לעסקים של קולומביה ותואר ראשון שלו. , האנטר קולג'.

FORBES: ספר לנו איך התחלת בהשקעות.

ליאון קופרמן: אנשים שואלים אותי למה אני מייחס את ההצלחה שלי, ואני אומר עבודה קשה ומזל, שקל להבין, ואינטואיציה, אז אני אקח אותך לדרך האינטואיציה, כי זה היחיד שדורש הסבר. עבודה קשה ומזל טוב אינם דורשים הסבר.

הלכתי לאוניברסיטת סיטי של ניו יורק באמצע שנות ה-1960. אם סיימת את התואר הראשי והקטן שלך בקולג' תוך שלוש שנים, היית רשאי לספור את השנה הראשונה שלך לרפואה או לרפואת שיניים בשנה הרביעית שלך בקולג' ולקבל תואר נפרד. אז בקיץ 1963, סיימתי את מגמת הכימיה שלי בלימודי קיץ באוניברסיטת פנסילבניה, ונרשמתי לבית הספר לרפואת שיניים של אוניברסיטת פנסילבניה באוגוסט 1963. לאחר שמונה ימים, התחלתי לתהות אם אני דוחף את עצמי בכיוון שלא הייתי מחויב לו לחלוטין. זו הייתה החלטה חשובה מאוד בחיי כי שילמתי חדר ופנסיון ושכר לימוד במשך שנה. אבי הסתובב ואמר שהבן שלי רופא שיניים; כל החברים שלי ידעו שאני הולך ללימודי רפואת שיניים והבחור היחיד שהבין את הטראומה שעברתי היה דיקן האנטר קולג' שהיה צריך לאשר את הבגרות שלי בחזרה לבית הספר לתואר ראשון.

הוא אמר, החלטה מאוד אמיצה, כמובן שאתה יכול לחזור. חזרתי והיו לי כל קורסי הבחירה זמינים מאז שסיימו את התמחות והקטנה שלי. לקחתי עשרה קורסים בכלכלה, קיבלתי את כל ה-A, מצאתי את מה שעניין אותי ולא הסתכלתי לאחור.

הדוגמה השנייה לאינטואיציה: כשראיינתי ב-1966 לעבודה, היו לי 16 הצעות עבודה - סביבה שונה מאוד מהיום. קיבלתי הצעת עבודה בגולדמן זאקס תמורת 12,500 דולר, ובאחת הפעמים הבודדות בחיי, עברתי את המועד בלי להגיב. התקשר אלי הבחור שהציע לי את ההצעה והוא אמר, "לי, אנחנו מאוכזבים שלא שמענו ממך, מה אנחנו יכולים להגיד?" אמרתי, "בוב, למען האמת איתך. יש לי ילד בן חצי שנה ויש לי הלוואות סטודנטים להחזיר" - הם לא סלחו על הלוואות סטודנטים באותה תקופה. "אין לי כסף בבנק, ויש לי ארבע הצעות עבודה ליותר כסף, אבל אני אוהב את כל מי שפגשתי בגולדמן. אתה חושב שאוכל להרוויח 25,000 דולר בשנה בחמש שנים?" הכרתי היטב את טבלאות הריבית דריבית. אם אתה מכפיל משהו בחמש שנים, זה היה 15% תרכובות, מה שנראה סביר, והוא אמר לי, "אם אתה עובד קשה ושומר על האף שלך נקי, אני חושב שאתה יכול לעשות את זה." אמרתי, "בסדר, אני בא." הצטרפתי למשרד ותשע שנים לאחר מכן, הפכו אותי לשותף, כך שזו הייתה דוגמה טובה לאינטואיציה שעבדה עבורי.

FORBES: איך היית מתאר את אסטרטגיית ההשקעה שלך וכיצד היא התפתחה?

קופרמן: תמיד הייתי מכוון ערכי. הייתי תלמידם של וורן באפט, בנג'מין גרהם ודיוויד דוד, ואני אוהב לקבל יותר עבור הכסף שלי ממה שאני משלם. ראיתי שהטכנולוגיה היא חרב פיפיות. החידוש של מישהו הוא התיישנות של אחר, אז מעולם לא הבנתי לשלם מכפילים גבוהים עבור עסקים כאשר הם יכולים לקבל חיים קצרים. להסתכל על meta כדוגמה מושלמת. נראה כי TikTok לוקחת מהם את השוק שלהם והמניה שלהם קרסה. כאשר אתה משלם מכפלה גבוהה מאוד, נראה שאתה צריך לסמוך על רמה גבוהה של צמיחה ברווחים לתקופה ממושכת. מחזור המוצר הולך ומתקצר והתחרות אינטנסיבית יותר, אז זה לא משחק שאני מרגיש בנוח לשחק בו.

FORBES: האם יש השקעה שאתה מחשיב כהצלחה הגדולה ביותר שלך?

קופרמן: הבחור הכי חכם שעסקתי איתו – זו לא הייתה ההשקעה הכי רווחית שלי, אבל זה היה מאוד רווחי – אם תחזור אחורה ותסתכל על פורבס בשנות ה-1960, הייתם אלופים של הנרי סינגלטון ב Teledyne. הוא היה הבחור הכי חכם שאי פעם עבדתי איתו; הוא היה גאון, והרווחתי הרבה כסף בהימור עליו. פורבס היה אחד המגזינים הבודדים שהבינו את המשחק שלו וכתבו אותו בצורה חיובית מאוד, בעוד שב-1982, ביזנסוויק צייר אותו על שער המגזין בתור איקרוס, האל היווני המיתולוגי שעף קרוב לשמש. לא היה להם מושג על מה הם מדברים. השקעתי לראשונה ב-1968 בערך והחזקתי בה 25 שנה.

פורבס: איזו השקעה אתה מחשיב כאכזבה הגדולה ביותר שלך?

קופרמן: האכזבה הגדולה ביותר שלי הייתה במקרים מסוימים הימורים על אנשים. שכרתי בחור מגולדמן, [קליטון לואיס], שהתגלה כלא ישר. הוא הוביל את החברה לעסקה עבור שוברים של אזרבייג'ן שהייתה נגועה בשחיתות. זה יצר אצלי הרבה בעיות, והפסדנו הרבה כסף.

פורבס: אם היית יכול לתת לעצמך בן 20 עצה לגבי השקעות, מה היית אומר לעצמך?

קופרמן: תהיה לטווח ארוך. להיות יעיל במס. דע מה בבעלותך. העצה הכי חשובה שאני נותן לצעירים היא שהדרך היחידה להצליח היא לעשות את מה שאתה אוהב ולאהוב את מה שאתה עושה. אני עובד 80 שעות עבודה בשבועות, אבל אף פעם לא הסתכלתי על זה כעל עבודה. נהניתי ממה שעשיתי. אני מונע משני דברים. אני רוצה להרוויח כסף משתי סיבות. מספר אחד, אם אני מרוויח כסף בשוק - ועליתי ב-2022 כשרוב האנשים היו נפולים - זה בעצם אומר שצדקתי. ויש לי אגו כמו לכולם, אני רוצה להיות צודק. שנית, לקחתי שני התחייבויות מתן ואני נותן 100% מהכסף שלי. ככל שיש לך יותר כסף, כך תוכל לתת יותר.

FORBES: מי היו המנטורים המשקיעים שלך ומה למדת מהם?

קופרמן: למדתי הרבה מלימוד הנרי סינגלטון. הוא סיים את לימודיו במקום הראשון בכיתתו באקדמיה הימית וקיבל תואר דוקטור. בהנדסת חשמל ב-MIT. הוא היה מנהל בכיר ב-Liton Industries, וב-1958 טקס נורטון, מייסד ליטון, קידם את רוי אש לתפקיד המנכ"ל וסינגלטון עזב כדי להקים את Teledyne. מ-1958 עד 1968, הוא ביצע 130 רכישות תוך אסטרטגיית רול-אפ. הוא ייקח את מניות הקונגלומרט הגבוה שלו ויקנה עסקים עם מספר נמוך יותר. ב-1968 אכלתי איתו ארוחת צהריים, והוא אמר לי שמשחק הרכישה של טלדיין הסתיים. זה לא הגיוני לקחת מניות שוק ציבורי מוערכות נמוך ולשלם שווי שוק פרטי כדי לקנות עסקים. אנחנו הולכים להשקיע את זמננו בלימוד הסביבה ולראות מה הגיוני.

באותה תקופה, הרולד ג'ין ב-ITT וג'ורג' שארפנברגר ב-City Investing המשיכו לשאוב מניות כדי לעשות עסקאות, והם חילקו מניות לא מוערכות ושילמו ערך מלא כדי לקנות עסקים. סינגלטון הבין את השבריריות של זה. החל ב-1972 והסתיים ב-1984, היו לו שמונה הצעות למכרז עצמי והוציא 90% מהמניות שלו.

הוא רכש בתבונה, הוא הוציא את המניה שלו לפנסיה בצורה מבריקה ובשוק הדובי של 1972-73, כשרוב מנהלי הכסף מכרו מניות כדי לקנות אג"ח, הוא אמר לי שלדעתו, הנכס בעל הסיכון הגבוה במשק הוא אג"ח, לא מניות . הוא יצא וקנה 28% מליטון תעשיות, שם הועבר לתפקיד הנשיא, 30% מברודווי גלאס ו-20% מריקו כימיקל - פוזיציות מניות גדולות מאוד ומרוכזות שעשו הון לבעלי המניות שלו - והריביות עלו. והוא נמנע מהפסדי הון. וורן באפט אמר שהוא באמת מבריק ומיוחד במינו.

FORBES: כשאתה מסתכל על הסביבה היום, על אילו מניות או נושאים היית ממליץ?

קופרמן: יש לי שניים שאני מאוד אוהב. אני מאמין בשורה הישנה שכאשר משהו נראה טוב מכדי להיות אמיתי, זה לא נכון, אבל ההשקעה האהובה עליי תרוויח בערך 300% בשנה הקרובה, והדרך היחידה שאני מפסיד היא אם הממשלה תנסה לקחת את מה שיש לה. ללא פיצוי. החברה נקראת Ligado Networks, ומה שקרה הוא בושה מוחלטת. Ligado מחזיקה בכ-40 מגה-הרץ של ספקטרום 5G - בעל ערך רב. לפני כ-10 שנים, משרד ההגנה אמר שלא כראוי שהספקטרום מפריע לצרכיהם, וה-FCC, האחראי על קביעת מדיניות הספקטרום במדינה, הקדיש חמש שנים ללימוד ההאשמות. לאחר חמש שנים, הם סיכמו בהצבעה דו-מפלגתית של 5-0 כי להתנגדויות אין טעם, והם אישרו את השימוש בספקטרום.

משרד ההגנה שינה כעת את סיפורו. הם אמרו שאנחנו רוצים את הספקטרום מסיבות של ביטחון לאומי. אין לי בעיה עם זה, אבל הם צריכים לשלם על זה. דיברתי עם אנשים מומחים למשפט חוקתי, והם אומרים ששום דבר אינו בלתי אפשרי, אבל זה יהיה מאוד חריג עבורם לקחת את זה בזמן שלום. הנכסים שווים כ-16 עד 30 מיליארד דולר תלוי עם מי מדברים.

אני אוהב ויש לי עמדה גדולה באג"ח השעבוד הראשון של Ligado. זוהי אג"ח של 15.5% PIK [תשלום בעין] הנסחרת ב-30 סנט על הדולר, שפוריעה ב-1 בנובמבר. אז תוך פחות משנה, אם אני צודק, זה עובר מ-30 ל-par, בנוסף יש לך 15.5 נקודות ריבית, אז אתה מקבל $115.50 עבור השקעה של $30. אני לא יכול לחכות שהשנה תעבור, למרות שאני לא רוצה להתבגר יותר מהר ממני. אז זה הרעיון הכי טוב שלי, והדרך היחידה שבה אני מפסיד כסף היא אם הממשלה יכולה לקחת את הספקטרום לחינם. אני לא חושב שזה יכול לקרות במדינה הזו. אם כן, זו בעיה גדולה. אתה תטיל ספק בהשקעה במדינה הזו בעתיד.

שנית, יש לי תפקיד גדול מאוד בתעשיית האנרגיה. אני חושב שמניות הנפט כקבוצה מוערכות בחסר. הרעיונות האהובים עלי הם שתי חברות קנדיות. אחד הוא משאבי פרמאונט (PRRMF) והאחר שמן טורמלין (TOU.TO).

פורבס: מה הסיכון הגדול ביותר שלדעתך עדיין מתמודדים עם המשקיעים בסביבה הנוכחית?

קופרמן: אני חושב שהסיכון הגדול ביותר הוא שהמערכת כולה דפוקה. מ-2017 עד 2022, עברנו מ-20 טריליון דולר של חוב ל-32 טריליון דולר של חוב. אין לנו משמעת פיסקלית והבעיות שאנו נתקלים בו כעת נוצרו על ידי הפד על ידי היותו ממריץ יתר על המידה למשך זמן רב מדי. אני מודאג מהצטברות החוב, ואני חושב שלווינו מהעתיד. הדוגמה הטובה ביותר לכך היא שאכלתי ארוחת צהריים עם מנהל כספים שקנה ​​בית בבוקה רטון במיליון דולר, הבית שווה כעת 1 מיליון דולר, והוא לא יכול להרשות לעצמו לעבור כי הוא נעל משכנתא ל-2 שנה ב- 30%, בגלל מדיניות הריבית האפסית שהפד נוקט. כעת, כאשר שיעורי המשכנתא הם 3% או 6%, אם הוא עובר דירה זה מכפיל או משלש את תשלום המשכנתא שלו, אז הוא לא הולך לשום מקום.

אז אני חושב שיש לנו הרבה בעיות. הרבה מזה בא לידי ביטוי בשוק. הדבר השורי היחיד שאני יכול לחשוב עליו באופן אישי הוא שרוב האנשים פסימיים והיינו בשוק דובי, אז יש הרבה מניות זולות בסביבה.

פורבס: האם יש ספרים שאתה ממליץ לכל משקיע לקרוא?

קופרמן: הטקסט המכונן בתעשייה הוא של גרהם ודוד ניתוח אבטחה, ואחר כך של בן גרהם המשקיע החכם.

השיחה נערכה ועובדה לבהירות.

קטע מתוך גיליון ינואר של משקיע מיליארדר בפורבס, שבו אתה יכול להשקיע לצד המשקיעים המיליארדרים החכמים בעולם.