המיליארדר ג'וליאן רוברטסון מת בגיל 90 - השקעות מנוגדות הובילו את קרן הגידור החלוצית שלו

ג'וליאן רוברטסון, שבנה את אחת מקרנות הגידור המצליחות ביותר של סוף המאה ה-20 ומאוחר יותר זרעו רבות מחברות החסות שלו, מת ביום שלישי מסיבוכים לבביים בגיל 90.

מאחורי סגנון של "תוקפנות מבוקרת", כמו פורבס המתואר בסיפור משנת 1990, ניהול טייגר של רוברטסון עלה על עמיתים כמו ג'ורג' סורוס ומייקל שטיינהרדט במשך שנים על ידי מציאת מניות מניות קטנות במחיר נמוך, רכישה ב"שווקים נשכחים" ותעשיות מכירת בחסר, שבהן רוברטסון היה דובי, ולעתים קרובות התנגד לחוכמה קונבנציונלית. ה-Tiger Management שלו החזירה 32% מדי שנה מהשקתו ב-1980 עד 1998, והנכסים הגיעו לשיא של 22 מיליארד דולר לפני שהימור קצר השתבש מול הין היפני הוביל לגל של משיכות.

רוברטסון סגר את המשרד בשנת 2000 והקים כמה מקרנות הגידור הבולטות והמצליחות ביותר של ימינו, הידועות בשם Tiger Cubs, כולל Tiger Global של Chase Coleman, Coatue Management של Philippe Laffont ו-Lone Pine Capital של Stephen Mandel. פורבס לאחרונה העריך את הונו ב-4.7 מיליארד דולר. הוא הופיע לראשונה ברשימת פורבס 400 של האמריקאים העשירים ביותר ב-1997.

"קרנות גידור הן האנטיתזה לבייסבול", אמר רוברטסון פורבס בשנת 2013. "בבייסבול אתה יכול להכות 40 הום ראנים בקבוצה בודדת בליגת A ולעולם לא לקבל שום שכר. אבל בקרן גידור אתה מקבל תשלום על ממוצע החבטות שלך. אז אתה הולך לליגה הכי גרועה שאתה יכול למצוא, שם יש הכי פחות תחרות".

להוציא את לקוחותיו העשירים, שכללו במהלך השנים את הסופר טום וולף והזמר פול סיימון, ה-Tiger Management של רוברטסון הולידה לא פחות משישה מיליארדרים בקרב מנהלי קרנות גידור. בוגרי טייגר בולט אחד, ביל הוואנג, צבר הון של 35 מיליארד דולר בארכגוס קפיטל מנג'מנט לפני שהתפורר תוך מספר ימים בשנת 2021. כעת הוא עומד בפני אישומים ב-11 אישומים הקשורים למניפולציות בשוק.

פתיחת קרן גידור הייתה קריירה שנייה עבור רוברטסון, יליד סולסברי, צפון קרוליינה, שסיים את לימודיו באוניברסיטת צפון קרוליינה בצ'פל היל. הוא שירת שנתיים בחיל הים ולאחר מכן 21 שנים בבנק ההשקעות לשעבר של הנעליים הלבנות Kidder Peabody, החל בתור סוכן מניות והפך ליו"ר חברת הבת להשקעות שלו. ב-1978 הוא לקח את אשתו ושני ילדיו הקטנים באותה תקופה לשנת שבתון של שנה לניו זילנד, שם כתב רומן אוטוביוגרפי שמעולם לא פרסם על צעיר דרומי בניו יורק.

"אני חושב שאני כותב די טוב, אבל למדתי במהלך השנה ההיא שאני לא סופר על פי כל דמיון", אמר רוברטסון פורבס בשנת 2012, למרות שהוא שמר על חיבה לכל החיים לניו זילנד והפעיל שם כמה אתרי נופש ומגרשי גולף.

עוד בארה"ב והתחדש, רוברטסון דחה את המטלות האדמיניסטרטיביות והעמלות הפוחתות של תיווך מניות וניסה את כוחו בסוג חדש של חברה בשם קרן גידור בגיל 48. הוא ושותפו ת'ורפ מקנזי הקימו את Tiger Management ב-1980 עם 8.8 מיליון דולר, כולל 1.5 מיליון דולר שהיוו למעשה את כל ההון הזמין שלהם.

"אני אוהב להתחרות - מול השוק ונגד אנשים אחרים", אמר רוברטסון פורבס בתקופת הזוהר של טייגר ב-1990.

הצלחתו הפכה אותו לאחד המוחות העשירים והמכובדים ביותר של וול סטריט, אף על פי שהוא מעולם לא השיל מעליו את הנסיעות הדרומיות שלו, והוא היה נדבן נדיב, שהעניק יותר מ-1.5 מיליארד דולר למטרות כמו מחקר רפואי והגנת הסביבה. מתנתו של 24 מיליון דולר בשנת 2000 הקימה את תוכנית Robertson Scholars, המעניקה לתלמידים ב-UNC עלמא מאטר וליריבה השכנה דיוק נסיעות מלאות ומעודדת שיתוף פעולה בין שני בתי הספר.

בשנותיו האחרונות, רוברטסון אמר שהוא עשוי לבחור בנתיב קריירה אחר אם יתבגר כעת.

"אנשים תוהים מדוע קרנות גידור לא מצליחות יותר - אני חושב שזה נובע מהגברת התחרות מקרנות גידור אחרות", אמר כאחד ממאה המוחות העסקיים החיים הגדולים ביותר שהוצגו עבור פורבס יום הולדת 100 בשנת 2017. "אם הייתי מתחיל עכשיו, הייתי מסתכל איך התחרות בתחומים שונים - ואז שוקל כמה שאינם כל כך פופולריים."

בשנות ה-1980, השיטות של רוברטסון היו פורצות דרך. להלן המאמר הראשון פורבס פורסם באתר רוברטסון, חלק מסיפור שער מאפריל 1985 שכותרתו "המוכרים הקצרים: מאיזה בשר הם ניזונים". זו הייתה תקופה שבה תיקי מניות שהכילו גם פוזיציות ארוכות וגם שורט ודמי ביצוע של 20% היו חדשניים ושנויים במחלוקת.

ניגר של טייגר

מאת מאט שיפרין

Hמנהל קרן הקצה ג'וליאן רוברטסון שונא חתולים כי הם הורגים ציפורים אבל כלבים הם משהו אחר. "אני אוהב כלבים", אומר רוברטסון, שמנהל שתי קרנות גידור בניו יורק. על בעלות? לא, על מכירת שורט.

הוא מתכוון למניות כמו Tandem Computers, Newpark Resources Pizza Time Theatre ופטרו-לואיס, שעזרו לו לצבור עליות של 25% בשוק העגום של השנה שעברה.

"יש הזדמנויות אדירות בצד הקצר", אומר רוברטסון, שלמרות חוסר חיבתו לחתולים, מכנה את הכספים שלו טייגר ויגואר - מקרה אולי של חוסר החיבה שלו מגזע החתולים שהתגבר על הערצתו לכושרם. הוא שומר על הזוג מאכיל היטב. החל ב-1980 עם 10 מיליון דולר, לטייגר ויגואר יש כעת הון עצמי של 160 מיליון דולר, והן העניקו לשותפים מוגבלים ברי מזל כמו הזמר פול סיימון והסופר טום וולף תשואות נטו של 40% בשנה. לא בר קיימא, אולי, אבל מעורר תיאבון בכל זאת.

גידור אמיתי, רוברטסון עובד בשני הצדדים של השוק, הקצר והארוך. הוא משתמש באותן טכניקות בשניהם. "ג'וליאן הוא לא אקדוחן כמו שאר החבר'ה של קרנות הגידור", אומר אליוט פריד, מנהל ההשקעות הראשי של Shearson Lehman Brothers. "טייגר לא משקיע ואז חוקר."

במקום זאת, טייגר מתייחסת לכל 160 הפוזיציות שלה - ארוכות וקצרות - כהשקעות לטווח ארוך. (יגואר, קטנה יותר, עם בעיקר שותפים זרים, זריזה יותר.) טייגר עדיין שורט במניות שירותי נפט חבוטים אחרי כמעט שנתיים. היא גם יושבת עם הפסדים עצומים ("כמה מיליון דולר") במכנסיים קצרים של חברות תרופות גנריות. "עדיין נדבק," אומר רוברטסון.

להדביק לפעמים פירושו להיתקע. מתוודה רוברטסון: "קיצרתי את דין ויטר באוגוסט 1981 בגיל 29 כי הייתי דובי במניות הברוקראז'. סירס השתלט על דין ויטר. טייגר נאלץ לכסות בגיל 48 והפסיד יותר מ-250,000 דולר". לפעמים הוא צודק מהסיבה הלא נכונה. "פעם הלכתי זמן רב עם Babcock & Wilcox כי הייתי שורי לגבי כוח גרעיני. יחד עם מקדרמוט לרכוש את B&W, ואני עשיתי צרור". הוא עוצר ומחייך. "בסופו של דבר צדקתי לגבי ויטר וטועה ב-B&W, אבל הרווחתי כסף איפה שטעיתי והפסדתי כסף איפה שצדקתי. אתה חייב להיות בעל חוש הומור בעסק הזה".

תפקידו הנוסף היחיד של רוברטסון היה ב-Kidder Peabody - 22 שנים, תחילה כברוקר ומאוחר יותר כיו"ר חברת הבת שלה להשקעות, Webster Management. אחרי שנים שבהן בקושי ניצח את השוק, רוברטסון פרש כדי להקים את טייגר. הוא ניתח את התוצאות הבינוניות שלו והגיע למסקנה שהוא השקיע יותר מדי זמן על מטלות מנהליות והיה מוגבל מדי על ידי אילוצים מוסדיים. "לא ניהלנו כסף", הוא אומר. "עכשיו אנחנו עושים את זה כל היום, וזה כיף."

אבל הכל לא כיף ומשחקים עבור הצוות של טייגר. רוברטסון מצפה לניתוח יסודי אינטנסיבי בכל עמדה. אם אף אחד מארבעת מנהלי התיקים של טייגר לא יכול להתמודד עם העבודה, טייגר שוכר יועצים שיעזרו בניתוח. בשכר היו בכיר בחברת ביטוח גדולה, רופא ומומחה לתעופה.

לאחרונה, טייגר עוקב אחר חברות טכנולוגיה רפואית. רוברטסון מודה שהוא לא חכם רפואי, אז היועץ הרפואי של טייגר, MD-MBA ג'ון ניקולסון, עוזר לחברה למצוא מכנסיים קצרים וארוכים פוטנציאליים.

כמו קרנות גידור אחרות, הצוות של טייגר מקבל שכר נאה כשהרווחים מתגלגלים וכלל לא כשלא. רוברטסון ושלושת בניו הם בעלי המניות הגדולות ביותר בשותפויות, עם קרוב ל-13% מההון העצמי של 160 מיליון דולר. כמו כן, כשותף כללי חלקו ברווחים הוא 20%, כ-5 מיליון דולר בשנה שעברה. (עם זאת, אם לקרנות יש כמה שנות ירידה, רוברטסון לא מקבל תשלום עד שהקרן תעלה לנקודה האחרונה שבה הוא משך מהרווחים).

רוברטסון מעריך שכ-30% מחלקו של 20% הולכים לתשלום למנהלי התיקים. השאר זה רוטב. דמי ניהול גולשים של כ-0.8% מהנכסים משלמים עבור תקורה וצוות גיבוי.