היזהר מהאינטראקציה בין שוקי מטבע ושוקי מניות

לדולר האמריקאי (USD) הייתה שנה חזקה לעומת רוב המטבעות בעולם. במאמר זה נסביר מהלך זה והשפעתו על שוקי המניות העולמיים. עליית הדולר התרחשה במקביל לחולשה כלכלית במדינות זרות רבות בתקופה שבה הפדרל ריזרב האמריקני העלה את שיעורי הריבית, מה שבתורו הניע את הביקוש לאג"ח אוצר אמריקאי ולמטבע האמריקאי. עם זאת, לאחרונה הדולר האמריקני המשוקלל (לעומת סל של מטבעות שוק מפותחים) נסוג בחדות עקב תוצאות חלשות מהצפוי של מדד המחירים לצרכן ומדד מחירי היצרן. זה גרם לירידת תשואות האג"ח ארוכות הטווח בארה"ב ולדולר האמריקאי איתם. כפי שמוצג ב-DataGraph™ למטה, הדולר האמריקאי בודק את ה-200-DMA שלו, שהוא נשאר מעליו מאז יוני 2021.

דולר אמריקאי משוקלל סחר יומי (לעומת אירו, פאונד, ין, פרנק, קרונה, דולר אוסטרלי), יולי-2021 – אוקטובר-2022

בהסתכלות על DataGraph חודשי ארוך טווח למטה, הדולר האמריקני רשם עלייה משמעותית מהשפל שלו ב-2021 לשיאים האחרונים שלו, עלה בערך 28%. הפסגה לטווח הקצר של הדולר אושרה על ידי שיאים נמוכים יותר באוקטובר ובתחילת נובמבר, ולאחר מכן פריצה חדה כלפי מטה של ​​ה-50-DMA בשבוע שעבר. בהתחשב בגודל האפסייד ובחדות ההתמוטטות האחרונה, ייתכן שהדולר יוצר פסגה לטווח ארוך יותר, אם כי עדיין לא שבר את התמיכה ארוכת הטווח.

דולר אמריקאי משוקלל חודשי (לעומת אירו, פאונד, ין, פרנק, קרונה, דולר אוסטרלי), 1993 – 2022

חשוב לציין את ההשפעות שיש למטבעות על שוקי המניות העולמיים. עיקר המהלך בעליית הדולר החל בתחילת 2022, שחפף לשיא בשווקים גלובליים רבים. לעתים קרובות, חוזק הדולר האמריקאי מביא לביצועים נמוכים יחסית של שוקי המניות הזרים, במיוחד השווקים המתעוררים. הדבר מחמיר עבור משקיעים בארה"ב המחזיקים בקרנות זרות, שכן תעודות סל מבוססות דולרים נפגעות מהעלייה בדולר. התקופה הרב-שנתית האחרונה של חולשת הדולר האמריקאי (2002-2007) עלתה בקנה אחד עם ביצועי שוק עולמיים חזקים (במונחי דולרים) והייתה נכונה במיוחד בשווקים מתעוררים. אז, העלייה בדולר מסייעת לביצועים גבוהים יחסית של שוק המניות בארה"ב.

שנה עד היום (YTD) ובמהלך שיא הדולר האחרון, הנזק למטבעות אחרים היה נרחב כפי שניתן לראות בטבלה שלהלן; כמה מהמושפעים ביותר איבדו בין 8-20% YTD עד ספטמבר. המטבעות העיקריים היחידים שלא נפגעו יחסית היו הריאל הברזילאי והפסו המקסיקני.

השילוב של שיא שוקי המניות המקומיים בסוף 2021 ואחריו פיחות במטבע מול הדולר הביא לכך ששווקי המניות הזרים הללו ירדו בממוצע של 25% עד ספטמבר במונחי דולר אמריקאי. השווקים היחידים (המשתמשים בתעודות סל פופולריות בתור פרוקסי) שלא ירדו ב-20% לפחות היו ברזיל, הודו, מקסיקו ותאילנד כפי שמוצג בטבלה בעמוד הבא.

שוקי מניות ומטבעות נבחרים שאינם בארה"ב, 12/31/2021 עד 9/30/2022

עם זאת, בששת השבועות האחרונים חלה תפנית גדולה, כאשר תעודות הסל בשוק הזר הנסחרות בדולר ארה"ב עלו בחדות עם התחזקות שוקי המניות הבסיסיים והמטבעות הזרים שנמכרו יתר על המידה.

מטבעות גלובליים נבחרים לעומת דולר ארה"ב, 9/30/2022 עד 11/17/2022

פרוקסי טוב לשוקי מניות שאינם בארה"ב הוא Vanguard Total Intl Stock Index ETF (VXUSVXUS
). היא הגיבה לחולשת הדולר האמריקאי ועלתה ב-15% בערך מהשפל שלו בספטמבר, מה שהביא לביצועים יחסיים טובים לעומת S&P 500.

עם זאת, למרות ש-VXUS ניסתה לרדת בעבר במונחים יחסיים, היא לא הצליחה לשבור את מגמת הירידה של יותר מעשור של נקודות שפל נמוכות יותר של העוצמה היחסית (RS) לעומת S&P 500. אמנם תעודות הסל הנוכחיות לשעבר בארה"ב לא עשו זאת. קיימים לפני 2008, הפעם האחרונה שבה שווקים גלובליים היו מתמשכים בביצועים טובים יותר (לאורך יותר מ-2-3 רבעונים) לעומת ארה"ב, הייתה במהלך שוק הדובי של הדולר והעלייה הרחבה מחוץ לארה"ב בין השנים 2002-2007 (ראה תרשים חודשי של דולר ארה"ב למעלה).

Vanguard Total International Stock Index ETF, דצמבר 2015 עד ספטמבר 2022

בשלב זה, מוקדם מדי לקרוא לתקופה חוזרת של ביצועי שוק זרים בר-קיימא וחולשת הדולר האמריקאי. למעשה, לשווקים הגלובליים ולמטבעות זרים יש עדיין הרבה יותר מה להוכיח מהשוק המוביל לטווח הארוך בדולר ארה"ב ובארה"ב. נכון לעכשיו, הסיכויים הם עדיין מול ביצועים נמוכים יותר של הדולר והבורסה. אבל, אם נבחן דרכים להשקיע בפוטנציאל הזה, אנחנו אוהבים את השווקים הבינלאומיים המובילים בראלי קצר הטווח הזה ברחבי העולם. באופן ספציפי, אלה כוללים את איטליה, גרמניה, צרפת, קוריאה, דרום אפריקה ומקסיקו. השווקים הללו עלו ב-15-25% במונחי דולר ארה"ב בששת השבועות האחרונים והם מעל 200-DMAs שלהם או בדיקות מהצד התחתון.

Focus Foreign Markets ETF ביצועי, ינואר 2022 עד נובמבר 2022

כמה נושאים מרכזיים שסייעו לשווקים הזרים להגיע למנהיגות בטווח הקצר כוללים מוצרי יוקרה בצרפת ובאיטליה; תעשיות בגרמניה ובקוריאה; בנקים ונדל"ן במקסיקו; וקמעונאות בדרום אפריקה, בין היתר.

שווקים אחרים שיש לקחת בחשבון כוללים פוטנציאל את יפן, אשר עלתה פחות לאחרונה אך בעלת רוחב חזק במונחים של ביצועים בתחומים של ציוד הון, מחזוריות צרכנית וטכנולוגיה; הודו, שגם היא עולה פחות אבל היא מובילה עולמית ארוכת טווח עם השתתפות חזקה ממגזרי הטכנולוגיה, החומרים הבסיסיים, הפיננסים והצרכנות; וסין/הונג קונג, שהייתה באחד מהשווקי המניות החמורים ביותר ובמשך תקופה ארוכה בהרבה מרובם. שוק זה מתחיל להראות את הופעתה של מנהיגות חדשה במגזרי שירותי הבריאות, ציוד ההון והמחזוריות הצרכנית.

אם יש מנצח אחד ברור מהנסיגה בדולר האמריקאי, זה התעשייה העולמית. תעודת הסל iShares Global Industrial ETF (EXI), המבקשת לעקוב אחר S&P Global 1,200 Industrials Sector, היא דרך מצוינת לעקוב אחר המרחב הכולל. הוא משוקלל ב-55% לשוק האמריקאי, אך זה פחות מהותית מהמשקל האמריקאי עבור מדדים גלובליים עם כל המגזרים. הוא מכיל אחזקות מ-18 מדינות עם משקלים גדולים בתעופה וחלל/הגנה, מכונות, מוצרי בנייה, בנייה, מיקור חוץ/צוות/מחקר שוק, פעולות מגוונות, ציוד חשמלי, בקרת זיהום, חברות תעופה, לוגיסטיקה וספינות/מסילות. מה-DataGraph השבועי למטה, הביצועים היחסיים החדים בחודשיים האחרונים (במקביל לפסגת הדולר האמריקאית) ברורים למדי, כאשר קו ה-RS (לעומת S&P 500) הגיע לשיא YTD החודש. הסקטור נמצא הרבה מעל 40-WMA שלו וקרוב למבחן של שיא אוגוסט שלו, מונע מכוח בארה"ב, בריטניה, יפן, גרמניה וצרפת, בין היתר.

iShares Global Industrials ETF, דצמבר 2015 - ספטמבר 2022

סיכום

למרות שאנו עדיין ממליצים למשקיעים להחזיק את רוב השקעות המניות שלהם בארה"ב, אנו רוצים להישאר ערניים לשינוי מגמה אפשרי לעבר שווקים זרים. בהקשר זה, נעקוב אחר החולשה היחסית האחרונה בדולר האמריקאי ובשוק המניות על מנת למצוא סימנים שהגיע הזמן לנקוט פוזיציות אגרסיביות יותר מעבר לים. אנו גם נסתכל על רמזים נוספים על מה שעשוי להצטרף לתעשייה כתחום המנהיגות הרחב הבא.

מחבר שותף

במאי קנלי סקוט, אנליסט המחקר ויליאם אוניל + ושות', Incorporated

כאסטרטג המגזר הגלובלי של החברה, קנלי סקוט נותן את נקודת המבט שלו לדגשים של המגזר השבועי וכותב את אסטרטגיית המגזר הגלובלי, המדגישה את החוזק והחולשה הנושאים והמגזרים המתעוררים ב-48 מדינות ברחבי העולם. בעל רישיון ניירות ערך סדרה 65.