כשהפלישה של רוסיה לאוקראינה שלחה את רוב הקרנות של השווקים המתעוררים לצנוח, קרן החופש אינדקס של פרת' טול נמנעה מרוב הקטל - מכיוון שכלכלות המנוהלות על ידי עריצים לעולם לא יהיו ברשימת הרכישות שלה.
Most שיעורים חשובים לא נלמדים בכיתה. ב-2003, השנה לאחר שמנהלת הכספים של יוסטון פרת' טול סיימה את לימודיה באוניברסיטת טריניטי בסן אנטוניו עם תואר במימון, היא בילתה שנה בהונג קונג וחיה עם אביה, והתחברה מחדש לשורשים הסיניים שלה. בביקור בשנגחאי, התיידד טול עם אישה בשם מגי. שניהם היו בני 23, אבל סיפור הרקע האפל של חברתה החדש זעזע את טול. בעוד שטול נהנה מחינוך פרברי טיפוסי בפלאנו, טקסס, מגי חיה בצל. לא היו לה תעודת לידה, לא היו לה רישומים בבית ספר או בבית חולים ולא רשת ביטחון. לממשלה הסינית, מגי לא הייתה קיימת. היא הייתה אחת מעשרות מיליוני ילדים שנפגעו מחוק הילד האחד של המפלגה הקומוניסטית, בתוקף מ-1980 עד 2015. מכיוון שלוריה כבר היה בן, הם הסתירו את לידתה וגידולה.
"המדיניות הזו שינתה את התרבות של הדור שלי, וההשפעות של האסון הדמוגרפי בסין הן בלתי הפיכות", אומר טול, בן 42, שנולד בבייג'ינג אך הגיע לארה"ב בגיל 9. "היו לי ההבנה שהחופש יוצר הבדל בחיי ובשווקים".
סין היא אחזקת ליבה של רוב קרנות השווקים המתעוררים, המהווה 30% ממדד השווקים המתעוררים של MSCI, אבל אם הייתם מציצים לתיק של תעודת הסל Freedom 100 Emerging Markets של Tolle, לא הייתם מוצאים מניה סינית אחת. הקרן שהיא מנהלת עם מנפיקת תעודות הסל אלפא ארכיטקט, המבוססת על Havertown, פנסילבניה, עדיין קטנה יחסית, אך היא גדלה מ-30 מיליון דולר בתחילת 2021 ל-200 מיליון דולר כיום. אין לה השקעות גם ברוסיה של ולדימיר פוטין. כתוצאה מכך, בשנה עד היום מדד השווקים המתעוררים של MSCI ירד ב-17%, אך קרן החופש של טול ירדה רק ב-7.5%. חשבו על ה-Freedom ETF כעל קרוב משפחה של קרנות ESG פופולריות, אך במקום לדאוג לסביבה או לממשל תאגידי, טול נמנע מהשקעה במשטרים הפוגעים בחירויות אישיות וכלכליות.
הסיכונים הללו התגבשו בשנה שעברה, כאשר סין הטילה שורה של קנסות שרירותיים על חברות הטכנולוגיה הגדולות שלה, כולל קנס של 2.8 מיליארד דולר על עליבאבא. טנסנט ועליבאבא נאלצו להתחייב יותר מ-30 מיליארד דולר ליוזמות "השגשוג המשותף" של הממשלה - מחווה של פייסנות שטול מכנה "גניבת בעלי המניות" - והמניות שלהן התרסקו. סין גם אילצה את חברות ההדרכה המקוונות המשגשגות שלה להפוך לעמותות. הון של מיליארדי דולרים נמחק בן לילה: לארי צ'ן, מייסד Gaotu Techedu, הפסיד 10 מיליארד דולר באביב האחרון. צרותיה של סין גררו את מדד השווקים המתעוררים של MSCI להפסד של 2.5% ב-2021, בעוד שהקרן של טול עלתה ב-6.9%.
מה מחזיקה תעודת הסל Freedom? כיום 21% מהפורטפוליו שלה נמצא בחברות צ'יליאניות כמו Sociedad Química y Minera de Chile, מהיצרניות הגדולות בעולם של ליתיום (בביקוש לסוללות רכב חשמלי) ויוד, החיוני לקרני רנטגן. גם טייוואן מדורגת גבוה, וכך גם דרום קוריאה ופולין.
"לשווקים החופשיים יש צמיחה בת קיימא יותר. הם מתאוששים מהר יותר מהמשיכות והם משתמשים בהון ובכוח העבודה שלהם בצורה יעילה יותר", אומר טול. "תמיד ציפיתי שהם ישיגו ביצועים טובים יותר, אבל לא ציפיתי שזה ייצא כל כך מהר".
טול התכוונה במקור ללמוד משפטים, אבל לאחר שנתה בהונג קונג היא החלה לעבוד כיועצת פיננסית של פידליטי, תחילה בלוס אנג'לס ואחר כך ביוסטון. היו לה לקוחות מרוסיה, איראן וערב הסעודית שאמרו לה שהם רוצים להימנע מהשקעה במדינות מוצאם, והשוו זאת למימון טרור. הרגישות הזו שיקפה את ההרגשה שלה לגבי סין.
ב-2014 היא עזבה את Fidelity כדי לגדל את בתה, אבל המשיכה להשתתף בכנסים בתעשייה כשהיא שוקלת את הרעיון של קרן חופש. בשנת 2016 היא הוזמנה למפגש הבלעדי של Camp Kotok של Cumberland Advisors של מנהלי השקעות, סוחרים וכלכלנים ביערות הצפוניים של מיין. בדרכה לשם היא חלקה מטוס ימי עם רוב ארנוט, מייסד ויו"ר שותפים למחקר בניופורט ביץ', קליפורניה, ותומך באסטרטגיות אינדקס ללא משקל.
"הוא שמע את הרעיון שלי בזמן שהיה לי אותו כקהל שבוי במטוס, כי הוא לא יכול היה לעשות שום דבר בנידון. הוא אהב את זה", משחזר טול.
לאחר שלושה ימים של דיג ושתיית יין במחנה, ארנוט התחייבה לתמוך בטול ומאוחר יותר הפכה למשקיעה במשרד שלה, Life & Liberty Indexes. טול יצרה את האינדקס שלה ורכשה אותו ב-BlackRock ו-State Street, מה שדחה אותה. ב-2018, היא חתמה על עסקה עם Alpha Architect, והשיקה את תעודת הסל שלה במאי 2019. ל-Freedom 100 Emerging Markets ETF יש עמלת הוצאה של 0.49%, שרובן מגיעה ל-Tolle.
עובדת מביתה ביוסטון, טול מאזנת מחדש את המדד מדי שנה באמצעות ציון מדד החופש האנושי המחושב עבור 165 מדינות על ידי מכון קאטו ומכון פרייזר. המדד מדרג חופש כלכלי ואישי בסולם של 0 עד 10, תוך שימוש ב-82 משתנים המכסים כל דבר, החל מעיתונאים כלואים ועד למדיניות סחר בינלאומית.
המדינות המתעוררות החופשיות ביותר עם שווקים נזילים ב-2021 היו טייוואן (מס' 19), צ'ילה (28) ודרום קוריאה במקום 31 (ארה"ב במקום ה-15). טול לוקח את 10 או 11 השווקים המתעוררים המובילים ומשקלל אותם על סמך ציוני החופש שלהם; לאחר מכן היא בוחנת את 10 המניות הגדולות שאינן בבעלות המדינה בכל מדינה ומשקללת אותן לפי שווי שוק בתוך משקלי המדינה שלהן.
רוסיה וסין דורגו במקום ה-126 וה-150, בהתאמה; מ-2019 עד 2021, הודו ירדה מהמקום ה-94 למקום ה-119 לאחר שהחשיכה את הרשת כדי לדכא את מחאות החקלאים. לתעודת הסל של טול אכפת מעט מענייני ESG מסורתיים כמו טביעת רגל פחמנית, בעלות על מניות בענקית הברזל של ברזיל Vale וקונצרן היערות והאנרגיה הצ'יליאני אמפראס קופק.
למרות שהקרן ירדה ב-2022, הנכסים שלה כפולים מהמקום שבו היא הסתיימה ב-2021 הודות לתזרימי שיא בעקבות פלישת רוסיה לאוקראינה.
"מה שרוסיה עשתה פתח את עיני המשקיעים לסיכון בסין", אומר טול. "שקלול שווי שוק פשוט לא עובד טוב עם שווקים מתעוררים כי הוא יוצר מפלצת מממנת דיקטטורה. זה מה שאנחנו כאן כדי לפתור".
יותר מכדי לפספס
מקור: https://www.forbes.com/sites/hanktucker/2022/05/24/beat-the-market-by-investing-in-freedom–and-shunning-places-like-russia-and-china/