בנק אוף יפן צריך ללמוד את עידן פול וולקר

קשה לחשוב על בנקאי מרכזי שעברו שבועיים גרועים יותר מנגיד בנק יפן הארוהיקו קורודה.

ב-20 בדצמבר, הצוות של קורודה הכריז על שינוי המדיניות הראשון שלו מזה מספר שנים. לכאורה, ה-BOJ ראה את המהלך שלו להרחיב את הטווח שבו התשואה ל-10 שנים יכולה להיסחר עד ל-0.5% נראה תיקון מינורי וברור שכן ארה"ב ויפן - ריבית לִסְטוֹת.

נראה היה שהתגובה הסייסמית הפתיעה את קורודה לא פחות מכולם. הזינוק של הין גרמה לסוחרים בכל מקום שהימרו על מהלכי "התחדדות" קרובה של BOJ אם לא מהלכי הידוק מוחלטים.

צוות קורודה בילה את חמשת הימים הראשונים של 2023 בניסיון לנקות דברים. רכישות האג"ח הבלתי מתוכננות של ה-BOJ מדי יום מכוונות לצמצם את הציפיות. המסר הברור הוא שהשווקים פירשו בצורה לא נכונה את כוונתו של קורודה; העלאת ריבית של BOJ אינה בכרטיס.

עם זאת כתוב בין השורות בגופן מודגש כאן הוא שטוקיו צריכה ללמוד על עידן פול וולקר.

כיו"ר הפדרל ריזרב מ-1979 עד 1987, וולקר בא להגשמת הרעיון של הבנקאי המרכזי העצמאי. הוא הובא כדי לאלף את האינפלציה הבורחת שתעלה עד 14% ב-1980. עד סוף אותה שנה, שיעור המדדים בארה"ב עלה ל-20%.

כאוס כלכלי נוצר כאשר השווקים העולמיים ניסו להסתגל ל"הלם וולקר". אבל אז, זה בדיוק מה שוולקר נשכר לעשות: לרסן את האינפלציה בכל מחיר.

בין העלויות הללו היו איומי מוות. ויליאם זילבר כתב בביוגרפיה של 2012 "וולקר: ניצחון ההתמדה" ש"כולם באמת רצו אחריו. יש סיפורים מפורסמים על אנשים שאפילו שולחים לו את מפתחות הרכב שלהם כי הלוואות הרכב שלהם היו כל כך יקרות".

באינטראקציות שלי עם וולקר בימי הכתבים שלי בוושינגטון בסוף שנות ה-1990, אני יכול לאשר שהוא שנא לבדוק את תיבת הדואר שלו. בוני בתים שלחו לו גושי עץ שלטענתם הולכים לבזבז. נכתבו עליהם עלבונות מסוג ארבע האותיות. חקלאים שלחו לו קופסאות של ירקות רקובים שהם לא יכלו למכור.

בראיון אחד, וולקר אמר לי ש"לא נשכרתי כדי להיות פופולרי. זו תמיד הייתה העבודה".

לא, אני לא מציע שה Kuroda BOJ- או מי שיחליף את קורודה באפריל, כשהוא יפרוש - צריך להעלות את הריבית היפנית עד ל-5% בקרוב. זה עשוי לדאוג למערכת הפיננסית העולמית כאשר מדינת הנושים הבכירה נופלת מצוק כלכלי. אבל 20 פלוס שנים של הקלות כמותיות ללא תחתית גורמות לאחור בצורה מרהיבה. הגיע הזמן שה-BOJ יגמל את הכלכלה מספר 3 מהרוטב המוניטרי, ובקרוב.

תנאי העסקתו של קורודה ב-2013 לא היו יכולים להיות שונים יותר. וולקר לקח את המימרה לפיה תפקידו של בנקאי מרכזי הוא "לקחת את קערת המחץ בדיוק כשהמסיבה מתחילה" לקיצוניות. קורודה הובא כדי לפתוח את השקע הכספי ולמלא כל קערת אגרוף שימצא. והוא עשה, מוקדם ולעתים קרובות, הפך פופולרי מאוד בחוגי יפן אינק.

אבל במחיר גבוה בעשור האחרון. הברור ביותר הוא האינפלציה הגרועה ביותר מזה 40 שנה, כאשר טוקיו מייבאת סחורות במחירים גבוהים באמצעות מטבע חלש. עם זאת, החשוב יותר הוא כיצד תנופת הנזילות של קורודה שחררה את הפוליטיקאים מהצורך ליישם רפורמות כדי להעלות את התחרותיות היפנית.

כל המילוי מחדש הטיל את האחריות על מנכ"לי תאגידים לחדש, לבנות מחדש ולקחת סיכונים. העשור האחרון היה במידה רבה תקופה אבודה עבור Japan Inc. במונחים של בניית חוזק כלכלי בבית בזמן שסין הפעילה את שריריה ברחבי העולם.

כעת, כשקורודה מתכוננת להעביר את ברז הנזילות למיקסולוג חדש של BOJ, לשווקים אין מושג למה לצפות. ראש ממשלה פומיו קישידה עדיין לא סימן במי הוא עשוי לבחור להחליף את קורודה במרץ.

עם זאת, נראה שקישידה כבר מכין את הבמה למחליף BOJ שישחק יפה - וימשיך לזרום את הנזילות.

בימים האחרונים הזהיר קישידה כי "להעלאת הריבית יש השפעה על חיי היום-יום של אנשים", ולכן ייתכן שה-BOJ אינו המוסד הטוב ביותר להתמודדות עם אינפלציה. הוא גם קורא לחברות ליישם העלאות שכר העולות על האינפלציה - כיום עולה בשיעור שנתי של 3.7%.

אולי קישידה לא שם לב בכלכלה 101, אבל אלו הן עצם ההגדרה של האופן שבו ממשלה מעוררת אינפלציה בורחת. ראשית, המפלגה הליברלית הדמוקרטית שלו צריכה לפעול באומץ כדי להגביר את הפרודוקטיביות, לאפשר הפרעות ומגרשי משחק שווים.

ראש הממשלה ששכר את קורודה, שינזו אבה, בטוח לא עשה זאת בכמעט שמונה שנותיו בשלטון. זהה לקישידה, שנכנס לתפקידו באוקטובר 2021 עם תוכניות מעורפלות ל"קפיטליזם חדש". עם דירוגי אישור ב- שנות ה -30 הנמוכות, קשה לראות איך לקישידה יש ​​את ההון הפוליטי לכייל מחדש את המכניקה של אומה מזדקנת ושונאת שינוי.

טוקיו זקוקה נואשות לדמות בסגנון וולקר כדי לסיים את העידן הזה של ברים פתוחים כספיים והבינוניות הכלכלית שהיא נותרה מאחור. לא כדי לקרוס את הכלכלה, אלא לתמרץ את ה-LDP של קישידה לעשות את עבודתו כדי לבנות מודל צמיחה מפוכח יותר.