בנק אוף אמריקה: למה אני קונה את המטבל 'לפני הסערה'

ביום שישי בבוקר, בנק אוף אמריקה (BAC) , יחד עם רוב הבנקים הגדולים האחרים בארה"ב, פתחו עוד עונת רווחים בשלל פרסומים. התגובה המוקדמת היא שלילית שכן נראה שרבים מהבנקים הללו מתכוננים לסביבה כלכלית קשה יותר.

הגעתי לבנק אוף אמריקה הארוך, אם כי חתכתי את העמדה הזו בחצי כשנכנסתי. ניהול סיכונים פשוט. דבר טוב.

בואו נחפור פנימה.

ברבעון הרביעי של החברה, שהסתיים ב-31 בדצמבר, הבנק אוף אמריקה רשם רווח למניה לפי GAAP של 0.85 דולר על הכנסות של 24.53 מיליארד דולר. הדפסת ההכנסות הייתה מספיק טובה לצמיחה של 11.2% משנה לשנה, בעוד שהתוצאות בשורה העליונה והתחתונה עלו על תפיסת הקונצנזוס. הכנסות הריבית נטו (NII) גדלו ב-29% בשנה וב-6.5% ברציפות ל-14.68 מיליארד דולר וזה מצוין.

הדבר היחיד הוא שוול סטריט חיפשה 14.8 מיליארד דולר. הכנסה ללא ריבית הודפסה ב-9.85 מיליארד דולר, מה שגבר בקלות על הציפיות ל-9.3 מיליארד דולר. עם זאת, ביצועים אלה עדיין ירדו ב-7.9% הן ברצף והן מהתקופה המקבילה אשתקד.

ההפרשה להפסדי אשראי הגיעה ל-1.09 מיליארד דולר, כולל בניית רזרבה נטו של 403 מיליון דולר. זאת בהשוואה ל-898 מיליון דולר כולל בניית רזרבה נטו של 378 מיליון דולר ברבעון השלישי ושחרור רזרבות נטו של 851 מיליון דולר לרבעון הרביעי של 4. הוצאות ללא ריבית עלו ב-2021% ל-6 מיליארד דולר. יתרות הלוואות וחכירה ממוצעות עלו ב-15.5% ל-10T דולר.

הפיקדונות הממוצעים ירדו ב-5% ל-1.9T$. יחס רובד 1 (CET1) נדפס ב-11.2%, עלייה מ-10.6% לפני שנה, בעוד התשואה על יחס ההון העצמי הממוצע מודפסת ב-11.24% (עלייה מ-10.9%) ותשואה על ממוצע מודפס הון עצמי מוחשי ב- 15.79% (עלייה מ-15.24%).

פלח ביצועים

בנקאות צרכנית העלה הכנסות של 10.782 מיליארד דולר (+21%), בעוד ההפרשה להפסדי אשראי גדלה ל-944 מיליון דולר (מ-32 מיליון דולר בשנה שעברה) כתוצאה מתחזית מאקרו כלכלית מופחתת. הוצאות ללא ריבית עלו ב-8% ל-5.1 מיליארד דולר, והביאו לרווח נקי של 3.577 מיליארד דולר. הדפסת הרווח הנקי עלתה ב-15% והיא שיא רבעוני חדש.

ניהול עושר והשקעות גלובלי העלה הכנסות של 5.41 מיליארד דולר (עלייה קטנה), בעוד ההפרשה להפסדי אשראי עלתה ל-37 מיליון דולר (מ-56 מיליון דולר בשנה שעברה). הוצאות ללא ריבית עלו ב-1% ל-3.8 מיליארד דולר, והביאו לרווח נקי של 1.2 מיליארד דולר. הרווח הנקי לעסק זה ירד ב-2.1%.

בנקאות עולמית הגדילה את ההכנסות של 6.438 מיליארד דולר (+9%), בעוד ההפרשה להפסדי אשראי עלתה ל-149 מיליון דולר (מ-463 מיליון דולר בשנה שעברה) כתוצאה מתחזית מאקרו כלכלית מופחתת. סך עמלות הבנקאות להשקעות ירדו ב-54% ל-1.3 מיליארד דולר. הוצאות ללא ריבית עלו ב-4% ל-2.8 מיליארד דולר, והביאו לרווח נקי של 2.54 מיליארד דולר. הרווח הנקי לעסק זה ירד ב-4.8%.

שווקים גלובליים העלה הכנסות של 3.861 מיליארד דולר (+1%), בעוד ההפרשה להפסדי אשראי ירדה ל-4 מיליון דולר (מ-32 מיליון דולר בשנה שעברה). מכירות ומסחר הניבו הכנסות של 3.5 מיליארד דולר. בתחום המכירות והמסחר... ההכנסות הקשורות להכנסה קבועה עלו ב-37% ל-2.2 מיליארד דולר, בעוד שההכנסות ממניות גדלו בקטנה ל-1.4 מיליארד דולר. הוצאות ללא ריבית עלו ב-10% ל-3.2 מיליארד דולר, והביאו לרווח נקי של 504 דולר. הרווח הנקי לעסק זה ירד ב-25%.

המנכל

יו"ר ומנכ"ל בריאן מויניהן התייחס בהודעה לעיתונות: "סיימנו את השנה בנימה חזקה של גידול ברווחים משנה לשנה ברבעון הרביעי בסביבה כלכלית שהולכת ומאטה. הנושאים ברבעון היו עקביים כל השנה שכן צמיחה אורגנית ושיעורים עזרו לספק את הערך של זיכיון הפיקדונות שלנו. זה יחד עם ניהול הוצאות עזר להניע את המינוף התפעולי במשך רבעון שישי ברציפות.

הרווחים שלנו בסך 27.5 מיליארד דולר לשנה מייצגים את אחת השנים הטובות ביותר אי פעם עבור הבנק, המשקפות את ההתמקדות ארוכת הטווח שלנו ביחסי לקוחות ואסטרטגיית הצמיחה האחראית שלנו. אנו מאמינים שאנו ממוקמים היטב בתחילת שנת 2023 כדי לספק ללקוחותינו, בעלי המניות והקהילות שאנו משרתים".

המחשבות שלי

יש פה הרבה שמפתיע אותי? לא. ידענו שלבנקאי השקעות אין רבעון גדול. ידענו שהכנסות הריבית נטו יהיו עצומות. ידענו שסוחרים עם הכנסה קבועה יצליחו יותר מסוחרי המניות. ידענו גם שהבנקים יצטרכו להיערך יותר מאשר ברבעונים האחרונים להפסדי אשראי פוטנציאליים.

עם זאת, אני חושב שגודל ההפרשות האלה קצת מפחיד את וול סטריט הבוקר. רק תסתכל על הסיבות שניתנו למקומות שבהם בוצעו הפרשות מוגברות... "מונע על ידי תחזית מאקרו כלכלית מופחתת." זה לא מאוד מעודד. רק תסתכל על ההערות של בריאן מויניהן עצמו... "סביבה כלכלית מואטת יותר ויותר." המממ.

אני מבין שהכנסה מריבית נטו תהיה מניע לשנת 2023. זו הסיבה ששני הנסיונות היחידים שלי בתחום הזה הם בנק אוף אמריקה ו-וולס פארגו (WFC). אני גם מבין שעם המשק או במיתון או קרוב אליו, שיהיה קשה מאוד לבנקים להצמיח הלוואות צרכניות ועסקיות, או להגדיל את עמלות הבנקאות להשקעות. זו הסיבה שהקטנתי את אחזקותיי בשני השמות הללו.

האם אני קונה את המטבל הזה? הבנקים מהוונים היטב לקראת הסערה. ישנם חלקים בעסק שיכולים להצליח למרות או למרות המיתון. מִסְחָר. מכירת ניירות ערך בהכנסה קבועה. אני לא חושב שאני מחזיר את העמדות האלה למידות שלהן לפני שנה, אבל אני כן חושב שאני יכול להוסיף על הטבילה של הבוקר.

הקוראים יראו ש-BAC התאושש מרמה של 29 דולר פעמיים השנה. הראשון הגיע לשיאו של המכירה של פברואר עד יולי. באוגוסט ראינו את BAC דוכן ב-38.2% תיקון פיבונאצי מושלם של המכירה הזו. לאחר שירדה שוב באוקטובר, המניות נעצרו הפעם, קרוב ל-50% חזרה של המכירה הזו. אני חושב שיש לנו טווח.

המניות מצאו תמיכה ב-EMA של 21 יום (ממוצע נע אקספוננציאלי) מאז חזרו על הקו הזה בסוף דצמבר. הבוקר, אני רואה את המניות נאבקות להחזיק ברמה הזו. אם המניות הללו יחזיקו, באמת לא יידרש הרבה כדי להחזיר את ה-SMAs ל-20 יום ו-50 יום (ממוצע נע פשוט) בזמן קצר, מכיוון שכל שלושת השורות מקובצות.

מה שאני הולך לעשות הוא להוסיף את המניות האלה כשקו 21 הימים נכשל וסוחרי הנדנדים יחלצו, או כשהמניות יעברו את קו 50 הימים הזה וכל מנהלי התיקים ממהרים להגדיל את החשיפה. אני באמת לא רואה צורך להוסיף בין $33.74 (21 יום EMA) ל$34.79 (50 יום SMA). לעשות זאת, לדעתי, באמת יעמיד את הקונה בסיכון שביצע את הרכישה הזו בהתנגדות או קרובה להתנגדות.