לבנק אוף אמריקה יש ההפסדים הגדולים ביותר בתיק האג"ח בקרב עמיתים

לבנק אוף אמריקה היו במאזנו ניירות ערך של 862 מיליארד דולר בהיקף של כ-3 טריליון דולר בסוף 2022. מתוכם, 632 מיליארד דולר של איגרות חוב, בעיקר ניירות ערך משכנתאות של סוכנויות פדרליות, סווגו כמוחזקות לפדיון למטרות חשבונאיות.

הבנקים לא צריכים לרשום הפסדים על שינויים בערכם של אותם ניירות ערך, תוך חיתוך בהונם, אלא אם החוב נמכר. ובכל זאת, אחזקות בדלי הזה, הנושאות סיכון אשראי מינימלי או לא, בכל זאת הראו הפסד של כ-109 מיליארד דולר בסוף 2022 עקב עליית הריבית בשנה האחרונה.

זאת בהשוואה להפסדים של 36 מיליארד דולר עבור תיק אג"ח מסווג דומה ב-

מורגן צ'ייס

(JPM), 41 מיליארד דולר עבור

הוולס פארגו

(WFC), ו-25 מיליארד דולר ב-

סיטיגרופ

(ג) ורק מיליארד דולר ב

קבוצת גולדמן זאקס

(GS), בהתבסס על 10-K הגשות של כל חברה לרשות ניירות ערך.

תשומת הלב להפסדי האג"ח של הבנקים גדלה מאז שהרגולטורים תפסו את בנק עמק הסיליקון ביום שישי.

SVB פיננסי
,
לאם האם של המלווה, היה הפסד של 15 מיליארד דולר לא ממומש על תיק האג"ח המוחזק לפדיון של 91 מיליארד דולר. זה היה שווה ערך לכמעט כל ההון המוחשי של 16 מיליארד דולר. 

 הבנקים גם מסווגים את החזקותיהם בחוב ובניירות ערך אחרים בטיפול חשבונאי אחר הנקרא זמין למכירה. כל הפסדים בניירות ערך אלה חייבים לבוא לידי ביטוי ברמות ההון ולהפחית את ההון גם אם החוב לא נמכר. לבנק אוף אמריקה היו 221 מיליארד דולר של אג"ח שסווגו במסגרת הטיפול החשבונאי הזה, והדלי הזה הראה הפסד של כ-4 מיליארד דולר בסוף 2022.

מניות הבנקים ירדו שוב ביום שני לאחר שנפגעו בשבוע שעבר. בשעות אחר הצהריים המאוחרות, בנק אוף אמריקה ירד ב-3.8% ל-29.13 דולר לאחר שנסחר מתחת ל-28 דולר בתחילת הסשן. JPMorgan Chase ירד ב-1.2% ל-132 דולר, וולס פארגו (WFC) ירד ב-5% ל-39.29 דולר.

הרעיון מאחורי כלל החשבונאות המוחזקת לפדיון הוא שהבנקים משקיעים בניירות ערך משכנתאות של משרד האוצר והסוכנויות הפדרליות, הנושאים סיכון אשראי מינימלי או אפס, לטווח ארוך ומתכוונים להחזיק אותם עד לפדיון האג"ח. בהנחה שזה יקרה, ההפסדים הנובעים משינויים במחירי האג"ח נמסים ככל שהאג"ח מתבגרות, ומביאים להחזר מלא של הקרן.

לבנק אוף אמריקה, כמו לבנקים גדולים אחרים, יש כמות עצומה של נזילות ואינו עומד בפני לחץ למכור אף אחד מתיק האג"ח המוחזק לפדיון שלו ולממש הפסדים. 

בנק אוף אמריקה סיים את 2022 עם פיקדונות של 1.9 טריליון דולר כולל כ-1.4 טריליון דולר של פיקדונות קמעונאיים, שנוטים להישאר בבנק נתון לאור הטרחה הכרוכה בהעברתם. הפדרל ריזרב גם מספק מעצור לבנקים בצורה של הלוואות אם הם זקוקים להן.

אבל גודל תיקי האג"ח של הבנקים וכל ההפסדים כתוצאה מכך מעידים על סיכון הריבית, או סיכון התקופה, שעומדים בפני המלווים. במובן זה, בנק אוף אמריקה הוא בולט בקרב עמיתיו.

לחברה לא הייתה תגובה.

"אז, השאלה הגדולה של המשקיעים והמפקידים היא זו: כמה סיכון משך כל בנק לקח בתיק ההשקעות שלו במהלך הזינוק בפיקדון [בשנים האחרונות], וכמה הושקע בשפל בתשואות האוצר והסוכנות?" כתב מייקל קמבליסט, יו"ר אסטרטגיית השקעות ב-JP Morgan Asset Management בהערת לקוח ביום שישי.

Cembalist מדד את הפגיעה התיאורטית בהון הבנקאי, במונחים של מדד שנקרא הון רובד XNUMX של הון, שעומד בפני המלווים מ"מימוש מיידי משוער של הפסדי ניירות ערך לא ממומשים". SVB בלט עם ההשפעה הגדולה ביותר. בין הבנקים הגדולים, ההשפעה הגדולה ביותר הייתה בבנק אוף אמריקה.

אם נמכרות איגרות חוב מוחזקות לפדיון, כל הפסדים צריכים להתממש ולהפחית את ההון. 109 מיליארד דולר של הפסדים לא ממומשים בתיק האג"ח המוחזק לפדיון בבנק אוף אמריקה בהשוואה ל-175 מיליארד דולר של הון רגיל בסוף השנה.

 אגרות החוב המוחזקות לפדיון של הבנק בשווי 632 מיליארד דולר מניבות תשואה של 2% בלבד. מרביתם, כ-500 מיליארד דולר, מורכבים מניירות ערך משכנתא של סוכנויות שפורעו בעוד 10 שנים או יותר. 

אנליסט וולס פארגו, מייק מאיו, אומר שההתמקדות בהפסדי השוק בתיק האג"ח של בנק אוף אמריקה מתעלמת מהערך של בסיס הפיקדונות העצום שבעצם מממן את האחזקות הללו. 

"הרווחים הבסיסיים על פיקדונות מקזזים" כל הפסד בתיק האג"ח, הוא טוען. זוהי דעה בעלת ניואנסים מכיוון שהבנקים אינם מייחסים ערך לזיכיון הפיקדונות שלהם. הנקודה של מאיו היא שבסיס הפיקדונות של בנק אוף אמריקה, שעליו הבנק משלם 1% או פחות עבור מרבית החשבונות הקמעונאיים שלו, הוא בעל ערך עצום וקשה אם לא בלתי אפשרי לשכפל אותו. ערכם של פיקדונות בעלות נמוכה עולה כאשר הריבית עולה, בהנחה שהפער מתרחב בין מה שהבנקים משלמים עבור פיקדונות לבין הריבית שהם מקבלים על הלוואות.

לגבי החוב של הסוכנות הפדרלית והאוצר המוחזק על ידי הבנק, "אלה ניירות ערך טובים לכסף ואין סיבה למכור אותם", אומר מאיו. 

עם זאת, אפשר להטיל ספק בחוכמה של בנק אוף אמריקה שיש לו השקעה כה גדולה בניירות ערך משכנתאות ארוכות יותר בתשואות נמוכות היסטורית. בעוד ששוק האג"ח עלה בימים האחרונים, התשואות הנוכחיות של ניירות ערך המשכנתאות קרובות יותר ל-4.5% או 5%. 

מרווחי הריבית נטו של הבנק עלולים להתכווץ אם הוא יצטרך לשלם הרבה יותר עבור כספי הפיקדונות בהתחשב בפער הרחב בין שיעורי הפיקדונות לשיעורי השוק על קרנות שוק הכסף ופיקדונות בנקאיים עם תשואה גבוהה.

לניירות ערך משכנתא יש טווח פדיון אפקטיבי, המתבטא בדרך כלל כאורך חיים ממוצע, הנמוך מהמועד הנקוב. הם בדרך כלל מבשילים לפני הפירעון המוצהר שלהם, לרוב 30 שנה, מכיוון שלקוחות משלמים מראש את חובם כשהם מוכרים את בתיהם כדי לעבור דירה או למחזר. 

ההיבט המצער של ניירות ערך משכנתא למשקיעים הוא שחייהם הממוצעים מתארכים ככל שהריבית עולה, גורם המכונה בשוק האג"ח קמורות שלילית. זה הגיוני כי עליית שיעורים נותנת לאנשים פחות סיבה להחזיר הלוואות בעלות נמוכה או למחזר.

בנק אוף אמריקה אינו חושף נתונים על המועד האפקטיבי או הממוצע של תיק האג"ח או משך הזמן שלו.

כתוב לאנדרו בארי בטלפון [מוגן בדוא"ל]