עונת רווחי הבנק מתחילה בשבוע הבא: זכור לנשום!

ארבעה מהבנקים הגדולים ביותר בארצות הברית בעלי חשיבות מערכתית (GSIB) מדווחים על רווחים ביום שישי הקרוב, 14 באוקטובר^th: CitigroupC
, JPMorgan ChaseJPM
, מורגן סטנליMS
וולס פרגוWFC
. משקיעים, כלכלנים ומגוון רחב של אנליסטים ויועצים ינתחו את הרווחים של הבנקים הללו בחיפוש אחר הכיוון לא רק של הבריאות הפיננסית של הבנקים, אלא גם של הכלכלה האמריקאית. ארבעת הבנקים הללו מייצגים בערך 67% מכל נכסי ה-GSIB, שכרגע הם בערך 10.7 טריליון דולרים. ארבעת הבנקים המדווחים ביום שישי זה כולם מדורגים בדירוג A ומעלה, מה שאומר שהם באיכות אשראי גבוהה. ארבעת ה-GSIB האחרים בארה"ב, בנק אוף אמריקהBAC
, בנק ניו יורק, גולדמן זאקס ורחוב סטייטSTT
דווח על רווחים בשבוע של 17 באוקטובר^th.

כאשר מנתחים את הרווחים של הבנקים, חשוב לזכור שהבנקים מרוויחים כסף בשלוש דרכים: מרווח ריבית נטו, מסחר ועמלות משירותים כמו בנקאות השקעות וניהול נכסים. התנודתיות ביותר מבין שלוש הקטגוריות הללו הן הכנסות המסחר, מכיוון שהן מושפעות במידה רבה מסיכוני מדינה, מאקרו-כלכלה, מדיניות פיסקלית, סיכון גיאופוליטי ואסונות טבע שעלולים להשפיע רבות על שיעורי הריבית, שערי המט"ח, מחירי הסחורות ומחירי ניירות הערך.

נכון לעכשיו, סביבת הריבית העולה יכולה לעזור לכמה בנקים להגדיל את מרווח הריבית נטו שלהם, מכיוון שהם גובים כעת יותר עבור כל הלוואות ומוצרי אשראי חדשים שהם מאשרים. מרווח הריבית החציוני של הבנקים עלה ברבעון השני של 2022 בהשוואה לתקופה המקבילה ב-2021. הבנקים עשויים להרוויח מגידול משמעותי בהלוואות הצרכנים, שכפי שכתבתי לאחרונה, נמצא בשיא.

עם זאת, החשש הוא שעליית הריבית תקשה על הלווים להחזיר את האשראי שעדיין להם, במיוחד אם אותם מוצרי אשראי, כמו כרטיסי אשראי, הם מוצרים בריבית משתנה. כאשר הרווחים של הבנק יתפרסמו בשבועיים הקרובים, עלינו לבדוק באיזה אחוז מההלוואות מתחילות להידרדר, המכונה גם הלוואות חסרות ביצוע (NPLs). מדובר בהלוואות, שהלווים שלהן עומדים בתשעים יום או יותר בתשלום. אם רמת ה-NPL עולה, עלינו לבדוק גם אם הבנקים מגדילים את עתודות הפסדי הלוואות שלהם, המכונה גם הפרשות; עלייה בהפרשות להפסדי הלוואות פירושה שהבנק מתכונן למקרה שללווים ייכשלו. הקרן להפסדי הלוואות היא ניכוי שלא במזומן בדוח רווח והפסד. לפיכך, אם הבנקים פועלים בזהירות, אנו צפויים לראות גידול ברזרבות להפסדי הלוואות כדי להתכונן ל"יום הגשום" המילולי, שעלול לגרום לירידה ברווח הנקי, במיוחד בבנקים שתלויים יותר במרווח הריבית נטו. מאשר מסחר ועמלות. נכון לסוף הרבעון השני של 2022, החיובים היו יציבים. בנקים בדרך כלל גובים הלוואות לאחר שהלווים איחרו בתשלומים מעל 180 יום.

המקום שבו בנקים באמת יכולים לחטוף מכה הוא בתחומי המסחר והעמלות שלהם, במיוחד בנקאות השקעות וניהול נכסים. תנודתיות מחירי הנכסים, הנובעת בעיקר מחוסר ודאות אם הפדרל ריזרב יכול לשלוט באינפלציה ומתי תסתיים הפלישה הרוסית לאוקראינה, עשויה לדחוף את הכנסות המסחר ודמי ניהול הנכסים למטה, בבנקים. ירידה במיזוגים ורכישות תכביד גם על עמלות בנקאות ההשקעות. בנקים כמו מורגן סטנלי וגולדמן זאקס, שהכנסותיהם מסתמכות ברובן המוחלט על הכנסות ממסחר ודמי בנקאות השקעות וניהול נכסים צפויים לספוג מכה; הם אינם מגוונים כמו JPMorgan Chase ו- Citigroup, שיש להם ספרי הלוואות גדולים, כמו גם מסחר ועסקים מניבים עמלות.

RC Whalen, יו"ר Whalen Global Advisors, מצפה "לראות רווחים חזקים למדי לבנקים קטנים יותר כאשר תשואות ההלוואות עולות לאט, אך סביר להניח שצד העסקאות של הבית יהיה חלש, ויפגע במורגן סטנלי, סיטיגרופ, גולדמן זאקס וג'יי.פי מורגן צ'ייס ." Whalen גם הסביר כי "שם אחד לצפות ברבעון השלישי של 3 יהיה Wells Fargo & Co (WFC), שנמצאת בתהליך של כיווץ דרמטי של המאזן שלה. שיפור ברווחים ברבעון השלישי של 2022 עשוי להוות זרז לשם זה עם ביצועים נמוכים מזמן. כפי שציינו במערך הרווחים שלנו לרבעון השני של 3, שיפור מתון ביעילות התפעולית ב-WFC, שהייתה בטווח של 2022%, עשוי להיות די משמעותי עבור המניה."

בעוד שבשבועיים הקרובים חדשות שליליות פוטנציאליות על רווחי הבנק עלולות לגרום לחרדה משמעותית בקרב משתתפי השוק, חשוב לזכור היכן אנו נמצאים במחזור הכלכלי ולזכור לנשום. כן, התמ"ג האמריקאי ירד מעט במשך שני רבעונים רצופים; עם זאת, שוקי העבודה נותרים צפופים, אם כי לא הדוקים כמו מוקדם יותר השנה. בעוד ששיעורי ברירת המחדל של חברות ממונפות, אליהן חשופים בנקים רבים, עולים, שיעורי ברירת המחדל עדיין נמוכים משמעותית מהמצב שבו היו ב-2020, שלא לדבר על המשבר הפיננסי.

חשוב לציין, בשל חוקי באזל III ודוד-פרנק ותרגילי פיקוח מחוזקים על הבנקים, ה-GSIB בארה"ב מהוון היטב, וכרגע הם צפויים להיות נזילים, לפחות לחודש, גם אם היה לחץ אשראי משמעותי או לחץ בשוק. ארבעת הבנקים המדווחים ביום שישי הקרוב הם כולם מעל פי שניים מההון האיכותי הנדרש כדי לסבול הפסדים בלתי צפויים; הדרישה המינימלית של באזל III למניות רגילות רובד I (CET I) היא 4.5%. והבנקים מעל ל-100% כיסוי נזילות נדרש (LCR); ה- LCR מודד האם הבנקים עדיין יוכלו לעמוד בכל ההתחייבויות שלהם גם בתקופות של לחץ משמעותי.

מאמרים אחרונים של מחבר זה:

הלוואות צרכניות בארה"ב הגיעו לשיאים

היקף ברירת המחדל של הלוואות ממונפות שילש את עצמו השנה

ההסתברות למחדל עולה לאגרות חוב עם תשואה גבוהה והלוואות ממונפות