סימני חולשה כלכלית נערמים, אבל כלכלנים ואסטרטגים רבים נאחזים בתחזיות הנחיתה הרכה שלהם. יעד אינפלציה חדש עשוי להיות הדרך היחידה שבה הם יכולים להיות צודקים - והוא יגבה מחיר לא מוכר.
הנתונים של השבוע האחרון כללו ירידה חמורה מהצפוי במכירות בתים ממתינים, לרמה הנמוכה ביותר מאז 2014 ומאותתת יותר כאב בגלל שהן מובילות את מכירות הדירות הקיימות. משקי בית חסכו בקצב האיטי ביותר מאז 2008, מדדי מנהלי רכש הראו האטות גדולות מהצפוי בפעילות הייצור והשירותים, הממוצע הנע של ארבעה שבועות של תביעות אבטלה עלה זה השבוע השמיני ברציפות, והמעקב GDPNow של הבנק הפדרלי של אטלנטה ברבעון השני ירד ל-1.9% לעומת הערכה קודמת של 2.4%.
כל זאת כאשר המלאי העסקי עולה, הפיטורים עולים, והדוח המתוקן של הרבעון הראשון של התוצר הגולמי הראה כי רווחי החברות ירדו לראשונה מאז סוף 2020. בהתבסס על הצהרות החברה צופות פני עתיד, הרווחים ירדו שוב ב- הרבעון הנוכחי, אומרת ננסי לזר, כלכלנית עולמית ראשית בפייפר סנדלר. מעקב אחר אמון הצרכנים היומי של החברה שלה ירד לשפל מחזורי חדש במהלך השבוע.
עם זאת, חלק גדול מוול סטריט נותר בטוח שכלכלת ארה"ב תמשיך לצמוח כאשר הפד יחמיר את המדיניות המוניטרית כדי להילחם בשיא של ארבעה עשורים באינפלציית המחירים לצרכן - גם אם נחיתות רכות הן נדירות ולמרות שראש הפד ג'רום פאוול עבר לאחרונה מ"רכה "ל"רך" ואז ל"גבשושי" וכרוך ב"קצת כאב" כאשר מתארים כיצד הכלכלה תנחת.
יש דרך אחת להחמיר את מדיניות הפד - היכן שההתכווצות במאזן מתחילה ביוני הריבית עולה עוד חצי נקודה על רקע צמיחה מתמתנת כבר - עם הימנעות ממיתון. האינפלציה תישאר גבוהה כי הפד יפסיק להילחם בה.
שקול ניתוח מ סולומון טדסה, ראש אסטרטגיות מניות כמותיות בצפון אמריקה ב
Societe Generale
,
על מה שיידרש כדי שה-Fed ישיג את יעדו. כדי לעצור את האינפלציה, הוא אומר, ייתכן שיידרש הידוק מוניטרי כולל של עד 9.25%, כאשר הריבית העיקרית תעלה ל-4.5%. היתרה תגיע מהידוק כמותי של כ-3.9 טריליון דולר - היפוך שני שלישים מרכישות אג"ח החירום שה-Fed ביצע בשנתיים האחרונות וקיצוץ מאזן הפד בכמעט חצי.
אבל זה כנראה לא יקרה. "הם ממשיכים לדבר על 2%, אבל המחיר עלול להיות גבוה מדי", אומר אד ירדני, נשיא ירדני מחקר, בהתייחס ליעד האינפלציה הוותיק של הפד. הוא צופה שכאשר אינפלציית המחירים תתקרר לכ-4%, הבנק המרכזי יאותת כי ירים את היעד ובכך יפסיק את הידוק מוקדם יותר ממה שמאמינים משקיעים רבים.
שכר דירה הוא המניע העיקרי של השקפתו של ירדני. בעוד הביקוש לדיור יורד ככל שהריבית על המשכנתאות קופצת, המחירים עדיין עולים. Shelter מהווה כרבע ממדד ההוצאה לצריכה אישית, מד האינפלציה המועדף על הפד, ו-40% ממדד המחירים לצרכן. ריק פאלסיוס, מנהל המחקר ב-John Burns ייעוץ נדל"ן, אומר שמחירי הבתים הקיימים והבתים החדשים עדיין יעלו ב-8% וב-6% השנה, בהתאמה. מכיוון שדמי השכירות מפגרים בין מחירי הדירות ב-12 עד 18 חודשים, התחזיות הללו מצביעות על כך ששכר הדירה יישאר גבוה גם כשהדיור יתקרר. מלבד גרימת "מיתון חמור", הפד יכול לעשות מעט לגבי אינפלציית שכר הדירה בשלב זה, אומר ירדני.
עד כה, פקידי הפד בעבר ובהווה אומרים שהיעד של 2% הוא קדוש. שר האוצר ויו"ר הפד לשעבר ג'נט ילן דחתה לאחרונה את הרעיון של יעד אינפלציה גבוה יותר. פאוול הביע מחויבות להורדת האינפלציה חזרה ל-2%, והצהרות מדיניות רשמיות חוזרות על המטרה הזו.
הרשמה לניוזלטר
סקירה ותצוגה מקדימה
בכל ערב בימי חול אנו מדגישים את חדשות השוק התוצאתיות של היום ומסבירים מה צפוי לחשוב מחר.
אבל ירדני לא לבד בתפיסתו. בראיון לטלוויזיה של בלומברג מוקדם יותר החודש, אמר פרופסור מאוניברסיטת ניו יורק, פול רומר, כי הפד יהיה עדיף על יעד אינפלציה יציב של 3% עד 4%.
אליאנץ
היועץ הכלכלי הראשי, מוחמד אל-אריאן, אמר ל-CNBC באפריל כי ייתכן שהפד ייאלץ להעלות את היעד שלו, בהתחשב בכמה מאחורי עקומת האינפלציה הוא ירד.
אינפלציה מתמשכת של מקלטים היא לא הסיבה היחידה לחשוד שיעד אינפלציה גבוה יותר עומד על הפרק. טים
מקדונלד'ס
,
שותף בחברת Pennant Investors, מצביע על המעבר לאנרגיה ירוקה וכן על מהלכים פוטנציאליים של יצרנים אמריקאים לקרב את שרשראות האספקה לבית. לגבי הראשון, הוא אומר שעתיד להיות ניתוק היצע-ביקוש בן שנים לפני שמערכת ירוקה תוכל להחליף את הנוכחית. לגבי האחרון, מקדונלד (שאומר שדעותיו אינן מייצגות את זו של החברה שלו) מציין שאפילו היפוך חלקי של הגלובליזציה ירים מכסה אינפלציה של עשרות שנים, כאשר חברות מתמודדות עם עלויות עבודה גבוהות יותר והוצאות אחרות הקשורות להעברת ייצור.
הנקודה, אומר מקדונלד, היא שכלכלת ארה"ב נמצאת בתקופה של אינפלציה מבנית גבוהה יותר, מה שהופך את היעד של 2% למיושן. "כשאני מסתכל על זה כמשקיע, אני מסתכל על זה כאילו אנחנו בתקופת מעבר. אני לא יודע כמה זמן זה ייקח, אבל אני יכול להגיד לך שזה לא ברבעונים".
נתונים ביום שישי הראו כי ה-PCE ללא מזון ואנרגיה התקרר לקצב של 4.9% משנה לשנה באפריל, מ-5.2% חודש קודם לכן ומייצג את הקצב האיטי ביותר השנה. זה הרבה מאחורי העלייה של 6.2% במדד הליבה של אפריל ולא רחוק מה-4% שירדני ואחרים מסמנים כיעד חדש אפשרי. המבקרים אומרים שה-PCE בעייתי. שירותי הבריאות משוקללים בכבדות ב-PCE, ושיעורי ההחזרים של Medicare ו-Medicaid שנקבעים על ידי הממשלה ובכך מדוכאים באופן מלאכותי מהווים את רוב זה, אומר פיטר בוקוואר, מנהל השקעות ראשי בקבוצת Bleakley Advisory Group. מלבד ביקורת, המציאות היא שהפד משתמש ב-PEC הליבה כדי לקבוע מדיניות, והוא עשוי להתקרר ל-4% מהר יותר מההערכה.
לא ברור כיצד יעד אינפלציה גבוה יותר ישפיע על הכלכלה והשווקים מכיוון שישנם חלקים נעים שונים. טדסה מחברת Société Générale אומרת שהעלאת היעד תהיה שלילית הן עבור מניות והן עבור אג"ח, כי פעולה זו תבטל את הציפיות לאינפלציה, ובתמורה להעלאת המחירים ועלולה לגרום לכאב נוסף בהמשך. מקדונלד מפננט מציינת כי אינפלציה גבוהה יותר מיטיבה עם הלווים על חשבון הנושים. ואז יש את הרעיון שיעד אינפלציה גבוה יותר פירושו שיעורי ריבית נמוכים יותר, אשר, בחלל ריק, אמור להגביר את הערך הנוכחי של תזרימי המזומנים החופשיים העתידיים של חברות ולחזק את מניות הצמיחה במיוחד.
אם כלכלת ארה"ב תצליח למנוע מיתון, משהו יצטרך לתת. זה בהחלט יכול להיות יעד האינפלציה של הפד.
כתוב לי ליסה ביילפוס ב [מוגן בדוא"ל]
