הימנע ממסחר במידע פנים על ידי מכירת מניות עם תוכנית כלל 10b5-1

כשאתה עובד בחברה ציבורית, אתה עומד בפני חידה ייחודית ביצירת עושר. חלק גדול מהשכר שלך הוא בצורת מניות של החברה, הנרכשות לרוב באמצעות הענקת אופציות ו/או יחידות מניות מוגבלות (RSUs). אתה מתכנן למכור מניות של החברה כדי לעמוד ביעדים פיננסיים, אך אינך רוצה להיות מואשם בסחר במידע פנים. למרבה המזל, כלל SEC 10b5-1 יכול לעזור.

סיכון סחר במידע פנים

כשאתה יודע מה נקרא מידע מהותי שאינו פומבי (MNPI) לגבי חברה, בין אם אתה בכיר, עובד או חיצוני, אינך יכול לסחור בניירות ערך של אותה חברה עד לחשיפה של ה-MNPI. MNPI הוא מידע סודי על החברה שיניע את מחיר המניה למעלה או למטה.

כאשר אתה מחזיק ב-MNPI, בין אם הבאת מידע זה להחלטת הקנייה או המכירה שלך או לא, אתה עלול להיות מואשם ב סחר במידע פנים על ידי רשות ניירות ערך והבורסה (SEC) ותובעים פליליים. כדי להפוך את העניינים למאתגרים עוד יותר, המרווחים שבהם מקורבים בחברה אינם מחזיקים ב-MNPI, ויכולים למכור מניות ללא סיכון של סחר במידע פנים, עשויים להיות קצרים ונדירים.

בדוק את הידע שלך על הכללים: נסה את חידון בנושא מניעת סחר במידע פנים ומפתח התשובה האינטראקטיבי שלו ב-myStockOptions.com, משאב לכל ההיבטים של תגמול הון.

כלל 10ב5-1 להצלה

אם אתה במצב הזה, איך אתה יכול למכור באופן קבוע מניות של החברה? אתה יכול להשתמש במה שנקרא a כלל 10b5-1 תוכנית מסחר. כאשר נוצרה כהלכה, תוכנית 10b5-1 נותנת לך דרך לגוון את אחזקות המניות שלך, למכור מניות כדי לעמוד ביעדים במסגרת התוכנית הפיננסית שלך ולהימנע מלהסתבך במסחר במידע פנים.

התראה: ה-SEC מתמקדת בהתעללות בתוכניות הללו ויש לה הציעו כללים חדשים.

myStockOptions.com ערך לאחרונה סמינר מקוון על תוכניות 10b5-1 וכללי SEC אחרים. פאנל של שלושה מומחים סיפק תובנות מפתח הן על המסגרת המשפטית של תוכניות 10b5-1 והן על התפקיד שהם יכולים למלא בתכנון פיננסי עבור מקורבים בחברה.

היסודות של תוכניות 10b5-1

תוכנית 10b5-1 היא תוכנית מסחר במניות מסודרת מראש בהתאם לכלל SEC 10b5-1 המספקת הגנה חיובית מפני האשמות של מסחר במידע פנים כאשר אתה מאוחר יותר מוכר או קונה מניות בזמן שאתה מכיר את MNPI על החברה שלך. נוצר כאשר אינך מכיר את MNPI, התוכנית מוגדרת מראש לביצוע מכירות אוטומטיות, תקופתיות ו/או רכישות של מניות החברה שלך.

התוכניות צריכות לעמוד בדרישות, מכיוון שה-SEC מתחילה להגיש פעולות אכיפה בגין ניצול לרעה. לדוגמה, ה-SEC לאחרונה הודיע (21 בספטמבר 2022) כי היא סיכמה הליך אכיפה הכולל סחר פנים לכאורה של מנכ"ל צ'יטה מובייל ונשיאה לשעבר; המקרה הזה והנושא צו SEC היה כרוך בשימוש לרעה בתוכנית כלל 10b5-1.

ההצהרה של ה-SEC מצטטת את ג'וזף ג' סנסונה, ראש יחידת ניצול השוק של חטיבת האכיפה של ה-SEC, שמסביר כי "בעוד שמסחר בהתאם לתוכניות 10b5-1 יכול להגן על עובדים מפני אחריות למסחר פנים בנסיבות מסוימות, תוכנית המנהלים הללו לא עמדה בקנה אחד. עם חוקי ניירות הערך כי הם היו ברשותם מידע מהותי שאינו פומבי כשהם נכנסו אליו".

תוכניות המסחר של כלל 10b5-1 הפכו פופולריות מאז אימוץ כלל 10b5-1 של SEC בשנת 2000. "למעלה מ-50% מחברות Fortune 500 יש לפחות מנהל אחד המשתמש בתוכנית 10b5-1", ציין חבר הפאנל בסמינר האינטרנט מייק אנדרסינו, שותף ב- המשרד בבוסטון של משרד עורכי הדין ארנטפוקס שיף, בדברי הפתיחה שלו.

מייק המשיך ותיאר את הפרמטרים הבסיסיים של תוכניות 10b5-1. "המקורב שמקים את התוכנית לא יכול להיות ברשותו של MNPI בעת הקמת התוכנית", טען. "האדם אינו יכול להפעיל כל השפעה לאחר מכן על יישום התכנית ועליו נכנס לתכנית בתום לב".

ישנן דרכים שונות לבסס תוכנית 10b5-1, הוא ציין. הנפוצה ביותר היא שיטת החוזה. "אתה מתקשר בחוזה מחייב לקנייה או מכירה של מניות החברה שמפרטת, או שיש לה נוסחה לקבוע, את מספר המניות, מחיר המניה שבהן יימכרו והעיתוי. הנוסחה הזו לא חייבת להיות מדויקת. אתה לא צריך לציין מחירים. אתה יכול להתייחס לשוק; אתה יכול להתייחס לאירועים חיצוניים."

שתי דוגמאות:

גישת מכירות תקופתיות: מכור X מספר מניות ביום הראשון של כל חודש/רבעון, כל עוד המחיר הוא מעל $Y

גישה למחיר בלבד: מכור X מספר מניות בכל עת במהלך התוכנית כאשר המחיר מגיע ל-$B; למכור מספר C נוסף של מניות אם המחיר מגיע ל-$D

החשיבות של תוכניות 10b5-1

תכניות מסחר של כלל 10b5-1 יכולות להפוך לכלים פיננסיים חשובים מאוד עבור מנהלים, עובדים ודירקטורים שיודעים את MNPI על החברות שלהם רוב הזמן. אמנם לחברות יש חלונות מסחר פתוחים רגילים כאשר אתה רשאי לסחור במניות, בין השאר תקופות האפלה כאשר אינך מורשה לסחור, ייתכן שתקופות החלונות הללו לא יועילו לחלק מהמנהלים ולעובדי מפתח.

"במציאות, עבור רבים מהם, ייתכן שיש להם מידע פנימי בכל נקודה, בין אם החלון פתוח או סגור", אמר חבר הפאנל בסמינרים המקוונים, ריץ' בייקר, מנכ"ל מורגן סטנלי Executive Financial Services בניו יורק. בין אם ה-MNPI כולל השקת מוצר, מיזוגים ורכישות או ליטיגציה של חברה, הוא יכול לשמור על מנהלים בתקופות הפסקה במשך רבעון אחר רבעון. "ראיתי מנהלים שלא מסוגלים למכור מניות של החברה במשך שנתיים", אמר ריץ'.

באופן אידיאלי, המשיך ריץ', אתה מגדיר תוכנית 10b5-1 כאשר יש לך חלון מסחר פתוח ואין לך MNPI. "יש תקופת המתנה, תקופת 'צינון', לפני שאתה יכול להתחיל לסחור", ציין ריץ'. "אז המסחר צריך להיות מותר מנקודת מבט משפטית במסגרת התוכנית על בסיס מתמשך לאחר מכן."

ריץ' הסביר שתוכניות 10b5-1 יכולות להעניק הטבות אחרות מעבר לאפשר למקורבים לתאגידים לסחור במניות החברה בתום לב ולהמשיך בתכנון הפיננסי שלהם. "תוכניות 10b5-1 יכולות להפחית את חששות המשקיעים. הם נתנו לחברה לאפשר גישה מסודרת לכל המנהלים שלהם, כך שלא יהיו להם הרבה עסקאות הקשורות לאופטיקה כשהפעילות גבוהה בחברה".

"גיוון, מכירת מניות ארוכות, היא המחשבה הנפוצה ביותר לשימוש עבור תוכניות 10b5-1", אמר מייק אנדרסינו. "אתה יכול גם לממש ולמכור אופציות למניות במסגרת תוכנית 10b5-1. בשילוב עם מניות מוגבלות ויחידות מניות מוגבלות, אתה יכול להשתמש בתוכניות 10b5-1 למכירת מניות כדי לכסות מסים בהבשלה גם במהלך תקופת הפסקה".

שיטות עבודה מומלצות לתוכניות 10b5-1

לאחר מכן, מייק דן בכמה מהשיטות המומלצות לתוכניות 10b5-1 שהופיעו כדי להבטיח שהן פועלות כהגנה חיובית מפני סחר במידע פנים. "לכתב החוק אין הרבה דרישות, אבל במהלך השנים התפתחו שורה של שיטות עבודה", הוא ציין כהקדמה לכיסוי הכללים המוצעים של ה-SEC. האחת היא תקופת "ההתקררות". "לחברות יש לרוב תקופה שצריכה לעבור בין אימוץ התוכנית לבין המסחר הראשון שמתבצע במסגרת התוכנית. לפעמים זה קצר כמו שבועיים. הנקודה המתוקה היא בדרך כלל 30, 60 או 90 יום."

סיום מוקדם של התוכנית יכול, ציין מייק, לשים שקע גדול בכל טענה מאוחרת יותר שנכנסת לתוכנית בתום לב. "דבר אחד שמעיד לבתי המשפט ול-SEC שייתכן שלא היה לך תום לב הוא אימוץ תוכנית ואז, כשנראה שזה עשוי להועיל להחזיק במניות, אתה מסיים את התוכנית." באופן דומה, אמר מייק, מספר תוכניות חופפות יכולות גם לעורר שאלות לגבי תום לב. "חברות מטילות על כך הגבלות לעתים קרובות."

כללים מוצעים של SEC

ה- SEC הציעו כללים חדשים עבור תוכניות 10b5-1 להילחם בחשד להתעללות, הסביר ריץ' בייקר. כללים אלה יגבשו הרבה מהשיטות המומלצות שהופיעו. התיקונים מוסיפים תנאים חדשים לזמינות ההגנה המתקנת לאחריות למסחר פנים, לרבות:

1. תקופת צינון של 120 יום לפני שניתן להתחיל מסחר כלשהו לאחר אימוץ התוכנית או שינויה
2. דרישה לאשר בעת אימוץ או שינוי התוכנית שאינך מודע למידע מהותי שאינו פומבי על החברה
3. אין הסדרי מסחר חופפים 10b5-1 לעסקאות בשוק הפתוח
4. הגבלה על תוכניות סחר יחיד לאחת לתקופה של 12 חודשים
5. יש להיכנס לתוכנית ולהפעיל אותה בתום לב

שני חוקי ה-SEC הראשונים יחולו רק על נושאי משרה ודירקטורים בכירים, אם כי חברה יכולה להחליט על פי הכללים שלה לכפות אותם על מנהלים אחרים ועל עובדים. הכללים הסופיים של ה-SEC צפויים באביב 2023.

תכנון פיננסי עם תוכניות 10b5-1

חברי הפאנל בסמינר האינטרנט מייגן גורמן, המייסדת של דמקה ניהול פיננסי בסן פרנסיסקו וא תורם של Forbes.com, דיבר על התפקיד שהסדר 10b5-1 יכול למלא בתכנון פיננסי. היא הציגה טיפים ותיאורי מקרה כיצד היא משתמשת ומעצבת ביעילות את התכניות הללו עבור לקוחות.

כאשר מרכיבים תוכנית, היא הסבירה, עליך לענות על ארבע שאלות:

1. איזה מניות אתה מוכר?
2. כמה זמן התוכנית?
3. מהי תדירות המכירות?
4. מהי שיטת המכירה?

"מכירה חודשית עם מגבלות היא לרוב גישה מצוינת", אמרה. היא ציינה שהאורך האופטימלי של התוכנית הוא בדרך כלל 12 חודשים. "אתה יכול גם לבנות את התוכנית לשינוי בנקודות שונות כדי לעמוד בדרישות תזרים המזומנים."

השימוש במה שהיא מכנה "עיצוב מעלית" מאפשר למכור יותר מניות ככל שמחיר המניה של החברה עולה, כפי שהודגם באחד ממקרי המקרה של הסמינרים שלה. היא טענה שחשוב גם לכלול תכנון מס בהסדר 10b5-1 שלך, יחד עם הבשלה עתידית של מניות מוגבלות או יחידות מניות מוגבלות.

אופטיקה היא שיקול מרכזי נוסף, הדגישה מייגן, במיוחד עבור מנהלים בכירים שיכולים בקלות להיתקל בזרקור התקשורתי. "רק בגלל שמותר לך לעשות תוכנית 10b5-1 לא אומר שאתה צריך," היא הזהירה. "אפילו הפעולות התמימות ביותר יכולות להיראות מרושעות מבחוץ." מבחן אחד שמייגן מיישמת הוא ניסוי מחשבתי: איך הייתה נראית המסחר במניות אם זה היה מדווח בעמוד הראשון של וול סטריט הז'ורנל?

חפש ייעוץ מומחה

התחלת תוכנית מסחר של כלל 10b5-1 אינה פעילות עשה זאת בעצמך. אתה זקוק לייעוץ משפטי, פיננסי ומס מומחה כדי לציית גם ל-SEC וגם לכללי החברה שלך. אתה רוצה להבטיח שאתה מגדיר את התוכנית כמו שצריך ושהיא משיגה את מה שאתה רוצה מבלי להסתבך בצרות.

לפני שתצא לדרך, ל-myStockOptions.com יש קטעי תוכן כלל 10b5-1 תוכניות מסחר ו מניעת סחר במידע פנים שיכול לעזור לך להבין את הכללים והמושגים. בנוסף, הוובינר בו דיברו המומחים שצוטטו לעיל הוא זמין לפי דרישה בערוץ הוובינר של myStockOptions.