תושבי סרי לנקה יושבים על בלוני גז נוזלי ריקים (LPG) כשהם חוסמים כביש כדי למחות נגד המחסור בדלק וגז בישול בקולומבו ב-13 במאי 2022.
AFP באמצעות Getty Images
המעידה של סין מאירה זרקור על משהו שהמשקיעים שכנעו את עצמם לא מהווה בעיה רצינית: רמות החוב באסיה.
כשהכלכלה הגדולה ביותר באסיה מואטת לזחילה בתקופת אפריל עד יוני -גדל רק 0.4% משנה לשנה - בולמוס ההלוואות באזור קוביד-19 בשנתיים האחרונות מהווה כעת סכנה ברורה ונוכחת.
ברור שהחדשות לפיהן כלכלת ארה"ב התכווצה בשיעור שנתי של 0.9% ברבעון השני מעבה את העלילה. כך גם האינפלציה העולמית הגואה ומחזור ההידוק של הפדרל ריזרב. אבל מזרח אסיה בילתה את העשור האחרון בכיול מחדש של זרמי הסחר בכיוון של סין. כעת, מנוע הצמיחה העיקרי של האזור מקרטט.
הדינמיקה הזו הופכת את עליית החוב של עידן המגיפה של אסיה לסכנה ברורה ונוכחת. לפי קרן המטבע הבינלאומית, חלקה של אסיה המתעוררת מסך החוב העולמי עומד כעת על לפחות 38% מ-25% לפני פגיעה בקוביד-19.
זה קרן המטבע מזהירה, היא "מעלה את הרגישות של האזור לשינויים בתנאים הפיננסיים העולמיים". הצרה היא שהשינויים המותנים האלה מגיעים מכל הכיוונים: הביקוש הסיני הולך ומתמעט; נפילה אינפלציונית מהתקפת רוסיה על אוקראינה; עליית הריבית בארה"ב; הידוק מרווחי האשראי.
ואז יש את בעיית הדולר. פרקים של עוצמה קיצונית של הדולר נוטים לפגוע באסיה בעוצמה רבה יותר מאשר באזורים אחרים. העלאות הריבית האגרסיביות של הפד בשנים 1994-1995 הניעו את המשבר הפיננסי באסיה ב-1997. כאשר הצמדות המטבע לדולר הגואה הפכו בלתי אפשריות להגנה, ממשלות אסיה ירדו בערכו.
כעת, העלייה של הדולר ממקדת מחדש את תשומת הלב בתקופה ההיא - וב"התקף זעם מתחדד" של הפד של 2013. קרן המטבע הבינלאומית מציינת בדו"ח חדש כי "כלכלות השווקים המתעוררים באסיה, למעט סין, חוו זרימת הון דומה לאלו ב-2013, כאשר הפדרל ריזרב רמז שזה עשוי להקטין את קניית האג"ח מוקדם מהצפוי, מה שיגרום לתשואות האג"ח העולמיות לעלות בחדות".
ההזרמות הללו, אומרים ב-IMF, היו "גדולות במיוחד" עבור הודו: 23 מיליארד דולר מאז פלישת רוסיה לאוקראינה. חלק מהכלכלות המתקדמות יותר של אסיה ראו גם הון בורח לנכסי דולרים, כולל דרום קוריאה וטייוואן. הדינמיקה הזו עשויה להתעצם ככל שהפד מעלה עוד העלאות ריבית על לוח התוצאות והמתח הגיאופוליטי מרעיד את השווקים.
השאלה הגדולה היא האם יש עוד סרי לנקה בחוץ. לפני כמה שנים, המדינה בדרום אסיה הייתה יקירת השקעות בשווקים מתעוררים. עם זאת, האינפלציה הגואה האירה זרקור בהיר על חוסר הכשירות והממשל שחיתות.
בתוך הכאוס הפוליטי, סרי לנקהבולמוס החוב של המגיפה התברר כבלתי בר-קיימא. זה עלה לקולומבו גישה ליצרניות הון גלובליות, מה שהצריך ברירת מחדל בהתחייבויותיה החיצוניות.
מבט אווירי של מכולות שנערמו במסופי המכולות הבינלאומיים של Yantian ב-5 בדצמבר 2021 בשנג'ן, מחוז גואנגדונג, סין.
Li Canrong/VCG דרך Getty Images
בראיון שנערך לאחרונה עם CNBC, הזהיר קרישנה סריניוואסן, ראש קרן המטבע הבינלאומית באסיה-פסיפיק, שכלכלות בסיכון כוללות את לאוס, מונגוליה, האיים המלדיביים ופפואה גינאה החדשה. בלאוס, למשל, האינפלציה גוברת בקצב של כמעט 24%. המחירים במונגוליה במאי עומדים על 12%, בעוד שיחס החוב-תוצר של המלדיביים נשאר סביב רמת ה-100% הנחשבת כמסוכנת לכלכלות מתפתחות.
"לכן, ישנן מדינות רבות באזור אשר מתמודדות עם מספרי חוב גבוהים", אומר סריניוואסן. "וחלק מהמדינות הללו נמצאות בטריטוריית מצוקת חובות. אז זה משהו שאנחנו צריכים להיזהר ממנו".
לרוע המזל של אסיה, הלהיטים מסין צפויים להמשיך להגיע. Fitch Ratings, למשל, מציינת שאם יש מגיפה נוספת הקשורה הפרעה בסין, זה עלול לפגוע בכושר האשראי של ממשלות אסיה דרך ערוצים ממסחר לתיירות ועד מימון.
"סין היא שוק הייצוא הגדול ביותר עבור רוב הריבונות והטריטוריות המדורגות ב-APAC של פיץ'", אומר אנליסט פיץ' תומס רומקקר. "היא גם ספקית חשובה של מוצרי ביניים שזמינותם עלולה להיפגע, ולהשפיע על היצוא האזורי. לכלכלות אסיה רבות יש מידה גבוהה של פתיחות סחר, מה שמגביר את ההשפעה על התמ"ג שלהן".
מכאן נובע ש"סיכויי צמיחה אזוריים חלשים יותר בטווח הקרוב יכבידו על מדדי האשראי הריבוני", מוסיף רומקקר. הדאגה, הוא מציין, היא כיצד החולשה הסינית עשויה להחמיר את החסרונות התקציביים הפעורים ממילא של אסיה. כפי שמסביר Rookmaaker, "האיחוד הפיסקאלי עלול להתעכב או להתהפך עקב צמיחה איטית יותר או שימוש בתמריצים פיסקאליים כדי לקזז רוח נגדית חיצונית."
תחשוב על זה כהלם על הלם. ראשון הגיע קוביד-19. לאחר מכן מלחמת רוסיה באוקראינה. בשלב הבא, צמיחה סינית איטית יותר. הנפילה עלולה, כפי שמסביר רומקקר, "להחריף את סיכוני האשראי בשווקי הגבול, ועלולה לשחוק את היציבות הפוליטית והמוסדית שלהם".
זה לא כדי לתת לארה"ב אישור. אסיה עומדת לשלם את המחיר על תפקידו ההרסני של ג'רום פאוול כיו"ר הפד מאז תחילת 2018. ראשית, הוא נכנע ללחץ הפוליטי מצד הנשיא לשעבר דונלד טראמפ להוריד את הריבית כאשר ארה"ב הכי פחות זקוקה לכך. ואז פאוול התיישב במידה רבה בשנת 2021 כשהאינפלציה גברה.
בעוד פאוול מתעדכן במחירי הצרכנים שעלו בקצב של 9.1%, הגרוע ביותר מזה 40 שנה, אסיה נפגעת ישירות. החזקת החוב של האזור הופכת אותו לפגיע עוד יותר מכיוון ששתי הכלכלות הגדולות מאבדות מומנטום. Taper Tantrum 2.0 זה יכול להיות עניין מבולגן מאוד.
מקור: https://www.forbes.com/sites/williampesek/2022/07/29/asias-taper-tantrum-20-bears-chinese-fingerprints/