האם עם תחילת הספירה לאחור של תקרת החוב, השווקים צריכים להיות מודאגים?

ארה"ב צפויה להגיע למגבלת החוב שלה ב-19 בינואר 2023, מוקדם מכפי שרבים ציפו. עם זאת, שרת האוצר האמריקאית, ג'נט ילן, מתכננת להפעיל צעדים יוצאי דופן שאמורים לאפשר לממשלה להמשיך ולעמוד בהתחייבויותיה במשך מספר חודשים עד למועד משוער של "תחילת יוני".

זה מעלה זיכרונות משנת 2011, שבה הוויכוח על העלאת תקרת החוב לקח את ארה"ב תוך יומיים לאחר שחדלות המחדל הטלטלה את שוקי המניות ותרמה להורדת דירוג החוב הממשלתי. השלב הפוליטי מאז דומה בגדול לעכשיו, כאשר הרפובליקנים שולטים בבית הנבחרים ונשיא דמוקרטי.

עם זאת, חשוב גם לציין שהעלאות רבות אחרות בתקרת החוב במהלך ההיסטוריה היו הרבה פחות עמוסות באירועים, ולפוליטיקאים יש עדיין כמה חודשים לפתור את הנושא הזה.

את ציר הזמן

מגבלת החוב של ארה"ב צפויה להגיע בינואר 2023, על פי מכתב שג'נט ילן שלחה להנהגת הקונגרס. עם זאת, צעדים יוצאי דופן מספקים יותר זמן לארה"ב לעמוד בהתחייבויותיה מבלי לעמוד במחדל.

זה מורכב להעריך כמה זמן נוסף יספקו אמצעים חריגים, אך האוצר מעריך כיום כי "לא סביר שמזומנים ואמצעים חריגים ימוצו לפני תחילת יוני [2023]".

כיצד יפעלו אמצעים יוצאי דופן

ספציפית ילן מתכננת להפסיק לבצע השקעות חדשות ולפדות אחרים מקרנות פרישה, קצבאות בריאות ונכות שונות שהממשלה מנהלת. זה יפנה כספים לממשלה לפעול בטווח הקצר, וברגע העלאת תקרת החוב, הכספים הללו ישלמו. פעולה זו היא פעולה ששרי האוצר הקודמים נקטו.

התמונה הפוליטית

ישנם מספר חודשים להשגת הסכם מדיני, אך נכון לעכשיו עמדות הדמוקרטים והרפובליקנים רחוקות זו מזו. לבית הלבן יש אמר שהיא "לא תנהל משא ומתן". לעומת זאת, הדובר מקארתי כנראה מחפש הסכם להגבלת הוצאות. עמדות מנוגדות אלו והרוב הדל יחסית של הרפובליקנים עלולים ליצור תהליך עמוס יחסית במהלך החודשים הקרובים.

האם החוב האמריקאי יוריד שוב?

תיאורטית ייתכן שהחוב האמריקאי יראה הורדה נוספת. חוב ארה"ב מדורג כיום AA+ על ידי S&P לאחר הורדת הדירוג של 2011. כעת, דירוג זה נמוך מדירוג AAA עבור מדינות רבות באירופה, קנדה אוסטרליה וסינגפור. עם זאת, לבריטניה ולצרפת יש דירוג AA, מדרגה מתחת לארה"ב כרגע למרות רמות נמוכות יותר של חוב נוכחי ביחס לתוצר בהשוואה לארה"ב.

ככזה, בהתאם לאופן הטיפול במשא ומתן על הגבלת החוב, ייתכן שארה"ב תוכל לראות הורדה נוספת, אם כי פחות מהותית מאשר איבוד דירוג AAA. ובכל זאת, גורמים רבים קובעים את חישוב דירוג האשראי של מדינה. לא ברור כיצד יגיבו סוכנויות הדירוג לאירועים פוטנציאליים סביב המשא ומתן על תקרת החוב בזמן שהם יתגלגלו.

סיכון ברירת מחדל

מלבד הסיכון להורדת דירוג האשראי, קיים גם הסיכון שממשלת ארה"ב אכן לא תעמוד בתשלומים מסוימים, גם אם בקצרה. זה עלול להתרחש אם תקרת החוב לא תועלה לאחר מיצוי האמצעים החריגים.

גם אם נמשך ימים ספורים בלבד, לכל אירוע ברירת מחדל עלולות להיות השלכות מהותיות ובלתי צפויות על ממשלת ארה"ב ושוקי האשראי. בשנת 2011, ההערכה היא שממשלת ארה"ב הייתה במרחק יומיים ממחדל, אם כי נמנעה מחדל. לכן, למרות שהדיון בתקרת החוב של 2011 מתקיים כתרחיש סיוט עבור השווקים, ישנן תוצאות גרועות יותר.

פחות דיונים על תקרת חובות

שנת 2011 הראתה בבירור את הסיכונים לשוק הכרוכים ברמת סף מעבר לגבול החוב, ואכן מחדל ממשי, שהוחמצה במעט, היה גרוע יותר. השלב הפוליטי בשנת 2023 נראה דומה בגדול, אך ההיסטוריה מראה גם כי תקרת החוב הועלתה פעמים רבות ללא תקריות. ובכל זאת, ללא פתרון מהיר לסוגיה זו, תקרת החוב עשויה להכביד על השווקים במהלך החודשים הקרובים.